【/h/]时隔七年，上市保险公司再次下调长期投资回报率假设。

【/h/]在陆续公布的2023年年报中，中国平安、中国人寿、中国人民保险、新华人寿、中国太保、阳光保险均将长期投资收益率假设从5%下调至4.5%。7年前的2017年，一些上市保险公司将长期投资回报率的假设从5.5%下调至5%。此外，上市险企也在2023年年报中调整了风险折现率假设。

【/h/]受访人士表示，上市险企调整长期投资回报的原因在于，在利率中枢下行阶段，保险机构预计保险资金运用的长期回报将进一步下降。长期投资回报假设的调整将对保险公司当期的许多重要业绩指标产生广泛影响，包括当期利润、内含价值和新业务价值。

【/h/]从5%到4.5%

【/h/]中国平安在2023年年报中提到，基于对宏观环境和长期利率走势的综合考虑，公司将2023年寿险和健康险业务内含价值长期投资收益率假设审慎下调至4.5%，风险折现率下调至9.5%。2022年前新业务的价值是使用长期投资回报率为5%和风险贴现率为11%的假设计算的。

【/h/]此外，中国人寿、中国PICC、新华人寿、中国太保和阳光保险均在2023年年报中将长期投资回报率的假设从5.0%下调至4.5%。在风险贴现率假设下，中国人寿从10%下调至8%；中国PICC从10%降至9%；中国平安和阳光保险均从11%下调至9.5%；新华人寿和中国太保均从11%降至9%。

【/h/]对于保险公司调整长期投资回报假设的原因，普华永道中国金融行业管理咨询合伙人金舟对《证券日报》记者表示，随着利率持续运行在长期下行通道中，保险资金运用的长期回报预期将进一步下降，保险公司产品定价和准备金评估的利率假设需要客观反映市场表现和预期，因此保险公司今年下调了长期投资回报假设和风险贴现率假设。

【/h/]中国精算师协会创始会员许陈余在接受《证券日报》记者采访时表示，保险公司下调长期投资收益率假设，一方面是与10年期国债利率保持一致，另一方面是根据资本市场中长期资产收益率的变化进行调整。

【/h/]对于两项利率假设的调整，新华人寿副总裁龚兴峰在2023年度业绩发布会上也表示，由于保险资金的长期性，公司对任何调整都持谨慎态度，这是基于长期预期。另一方面，需要建立投资收益率假说与贴现率收益率假说联动的内在逻辑机制，评估无风险收益率和风险溢价，为整个市场选择符合当前判断的风险贴现率假说。

【/h/]行业将普遍调整。

【/h/]由于长期投资收益率假设和风险贴现率假设影响一系列重要的业绩指标，保险公司通常不会轻易改变相应的假设。公开数据显示，距离上一次上市险企统一下调长期投资回报率已过去7年。业内人士认为，多家保险公司此番调整相关假设，或为行业内又一波两种利率假设普遍调整的开端。

【/h/]金舟表示，长期投资回报率等利率假设的下调应该是行业性的，但保险公司之间的具体预期可能会有一些差异。从行业影响来看，由于评估利率的下调，保险公司的长期负债需要更多地计提责任准备金，这将使保险公司的当期利润下降。

【/h/]“所有这些数据都不是静态的，下一步我们将根据行业的发展以及投资者和分析师、公司和整个行业达成的进一步共识，动态地看待和调整这些指标。”龚兴峰说。

【/h/]根据上市保险公司公布的年度报告，假设调整后保险公司的新业务价值有所下降。例如，中国人寿2023年年报显示，在2022年使用的经济假设下，去年新业务价值为410.35亿元，而在新经济假设下为368.60亿元。无独有偶，中国平安2023年年报显示，其寿险和健康险业务2023年新业务价值为310.8亿元。如果基于2022年末的假设和模型计算，2023年的新业务价值为392.62亿元。

【/h/]从影响来看，如果行业普遍下调利率假设，一方面保险公司将因核心评估数据和准备金的变化而减少其净利润；另一方面，由于新的利率假设更接近市场表现和预期，新的报告数据将更加准确可靠。例如，东吴证券非银金融行业分析师葛宇翔认为，基于新经济假说，2023年保险公司的新业务价值和调整后的内含价值可信度将得到提升。

【/h/]需要匹配资产和负债。

【/h/]险企下调长期投资回报率的背景是近年来利率中枢持续下行，保险业面临利差损压力加大等风险。

【/h/]多家保险公司在2023年度业绩发布会上也提到了利差损风险。例如，中国PICC集团副总裁、PICC人寿总裁肖建友在2023年度业绩发布会上表示，随着利率下行、资本市场波动、投资收益下降，如果保险公司的投资收益不能覆盖债务成本，就会出现利差冲突。龚兴峰在中新人寿2023年度业绩发布会上也提到，业内有一定共识，下一阶段整体利率水平的中枢仍将处于相对较低的位置。在这种情况下，潜在的价差损失风险也可能成为实质性风险。

【/h/]对于保险公司如何化解潜在利差损风险，许陈余表示，核心思路是降低负债端成本，提高投资端收益，做好资产负债匹配。从负债端保单的获取成本来看，监管部门出台了一系列措施来规范行业负债成本，包括降低保单定价利率、实施报收一体化等。从投资收益来看，保险公司需要加强研判，做好股票和债券的投资研究和配置，控制资金成本。

【/h/]“现阶段，保险公司应清醒认识并积极应对利差损风险‘重要而不紧急’的问题，下调产品预定利率，及时调整产品结算利率，适当放缓产品销售节奏，积极优化长期资产配置，坚定价值发展方向，减少激进的短期行为，保持稳健的经营模式。”金舟说。