界面新闻记者 | 杨志锦

界面新闻编辑 | 王姝

央行资产负债表是反映中国人民银行（下称：央行）资产负债总量与结构变化的统计报表，广为市场关注。

央行近期更新的货币当局资产负债表显示，截至2024年末央行总资产为44.1万亿，相比上年末缩表1.64万亿，主要受“对其他存款性公司债权”下降影响。

该科目表示央行将钱借给银行后，形成对银行的债权，目前，这类债权由中期借贷便利MLF、抵押补充贷款PSL、逆回购、各类再贷款等货币政策工具操作形成，市场也将其称为“广义再贷款”。

广义再贷款是央行提供基础货币的方式之一，除此之外还有外汇占款、国债净买入。2024年广义再贷款、外汇占款双双下降，意味着通过二者投放的基础货币减少，不过国债净买入增加，意味着央行更多通过国债买卖提供基础货币。

这是中国货币政策、财政政策的一大步。考虑到财政政策扩张、降准空间收窄，市场认为未来中国央行或更多通过国债买卖调控流动性，国债买卖或成为央行投放基础货币最主要的方式，人民币发行将更多锚定国家信用。与此同时，中国央行持有政府债券的规模或将大幅增长，占中国央行总资产的比重也将上升，央行资产负债表将重构。这些转变对于锻造强大的货币、构建强大的**银行、建设金融强国都具有极其重要的意义。

央行数据显示，“对**政府债权”科目时隔17年后重回增长轨道，2024年末余额为2.88万亿，占央行总资产的比重升至6.5%，相比上年末上升3.2个百分点。

时隔1 7 年重回增长

目前中国央行对政府债权全部是对**政府的债权，即央行仅持有国债。从历史走势看，对政府债权科目的大规模变动发生在2007年，这和当时国内发行特别国债有关。

2007年财政部发行1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇，并将所购外汇资金作为资本金成立中投公司，当时央行通过农行向财政部认购1.35万亿特别国债。此后央行对**政府债权总体呈现稳定甚至略有下降的态势，直到2024年重回增长。

央行数据显示，2024年末央行对**政府债权余额为2.88万亿，相比2023年末增长1.35万亿。这是因为央行开启国债买卖操作：2023年10月召开的**金融工作会议提出，要加快建设金融强国。会议还提出，充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

央行行长潘功胜2024年6月19日在陆家嘴论坛上表示，近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。

国债买卖操作最终在2024年8月落地。根据央行披露，2024年8月-12月央行净买入国债共计一万亿。需要注意的是，央行对**政府债权余额增长1.35万亿，后者要高于前者。

界面新闻记者采访债券市场人士了解到，一种可能是央行国债买卖既有买（短债），也有卖（长债），而卖出的长债一部分是向金融机构借入的。参考金融机构债券借贷会计处理，央行通过一级交易商借入的长债在表外进行记账，相应导致“对**政府债权余额增长”要高于国债净买入规模。

基础货币投放方式之变

潘功胜在陆家嘴论坛上还强调：“把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具。”

长期以来，中国基础货币的提供方式主要是外汇占款及广义再贷款。2001年中国加入WTO后，出口竞争力不断提升，国际收支下的经常账户和资本金融账户顺差迅速增加。在当初强制结售汇的背景下，央行吸收了绝大多数外汇，并投放相应的人民币，形成外汇占款。