界面新闻记者 | 吕文琦

又有保险公司拟发行ABS（信贷资产支持证券）。

近日，上交所债券项目信息平台显示“国君-友邦人寿保单贷款第4期资产支持专项计划”项目状态更新为“已受理”。据了解，该项目品种为ABS，拟发行金额为20亿元，发行主体为友邦人寿，管理人为上海国泰君安证券资产管理有限公司。

ABS与保险的联姻在近年愈发紧密，不仅作为底层资产进入ABS，保险资管更成为发行人，深度参与ABS市场。ABS产品具有安全性较高、收益稳定的特点，但市场竞争的激烈，也在考验着保险掘金ABS。

保单质押贷款 ABS 走热

所谓保单质押贷款，即持有带有储蓄性质具有现金价值人身保险单的投保人，将手中保单现金价值作为担保，从保险公司获得的贷款。

保单质押贷款在大额保单中较为常见，有保险产品部门人士向界面新闻介绍，保单现金价值的80%可用作保单贷款，因此对于大额保单而言，保单贷款是一笔较大数额的流动资金。“如果客户遇到财务问题，保单贷款可以快速为客户解决短期的资金周转困难，多家保险公司可实现‘秒贷’。保单的效力也不受影响，客户可以继续享有保障。”

自2016年首单保单质押贷款ABS项目“太平人寿保单质押贷款债权支持１号专项计划”发行以来，以保单贷款作为基础资产的ABS工具在市场上逐渐受到认可。

据界面新闻统计，2024年共有9起保单质押贷款ABS获交易所受理，涉及金额达523.56亿元，规模创近年新高。

人保资产表示，对于保险公司而言，保单质押贷款资产安全性较高。保单质押贷款是一种非常适合做证券化的优质底层资产，具有小额、高度分散、期限短、逾期率低等特点，能够进一步满足融资端的中小微企业和实体经济的融资需求和投资端的资本市场资产配置需要。

在保险资管人士看来，保单质押贷款ABS对于保险公司和投资者是双赢。“对于保险公司而言，通过ABS可以增强资产流动性，盘活资金，对于偿付能力也没有影响。对于投资者而言，保单质押贷款的基础资产非常安全，可以满足投资者对稳健收益产品的需求。”有头部保险资管人士向界面新闻解释。

因风险较低，期限短，保单质押贷款ABS的利率并不高，人保资产人保寿险保单贷款ABS发行利率为1.97%。太平洋寿险保单贷款ABS计划最低发行利率为 2.07%。

保险资管 ABS 的两面

界面新闻注意到，在保单质押ABS的管理人中，以券商作为绝对主流。不过在2024年，人保资产实现第一次独立申报并成功发行保单质押贷款类ABS。

2023年末，沪深交易所同意国寿资产、平安资管、泰康资产、人保资产、太保资产5家资管公司试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。

此前，保险资管公司主要通过中保登开展ABS业务，而交易所ABS产品的投资人更为广泛。

截至2月18日，5家保险资管公司已累计向沪深交易所申报12单ABS项目，申报规模合计达206.4亿元。其中，太保资产申报数量最多，已有5单ABS获得上交所通过或反馈，申报规模合计达74.05亿元。

从项目类型上看，除了保单质押贷款，底层资产还涉及应收账款、租赁等领域。

不过和占据市场主流的券商管理人相比，保险资管管理人仍稍显稚嫩，尚处于起步阶段。前述保险资管人士表示，券商对ABS市场经营多年，他们的营销经验、管理经验、服务客户的方式方法等都值得保险资管学习。

随着ABS业务的快速发展，越来越多机构参与到ABS市场中，市场竞争日益激烈。为了获取更多的项目资源和市场份额，部分发行机构选择通过降低价格来吸引客户，这也使得ABS发行业务在一些业内人士眼中成为一项“苦差事”。

另外，在低利率环境下，越来越多资金配置需求大增。ABS产品因稳定性和收益性，受到投资者的青睐，资金的充裕使得ABS发行方在定价时有更多的话语权，发行利率处于低位。

尽管ABS发行利率在下行，但对于险资仍是不错的选择。“ABS产品的收益率比债券收益率高30bps左右。在配置资产同等信用水平情况下，ABS对于提升保险资金的投资收益水平具有重要的意义。”前述保险资管人士表示。

从发行人的角度，保险资管加入ABS，可以发挥投资+投行的优势，丰富ABS、REITs产品供给，也可以发挥保险资产管理公司在基础设施领域丰富的投资、管理、运营经验，促进资本市场与保险资金形成良性互动。