证监会发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》(以下简称《规定》)将于2024年7月1日正式实施。业内人士认为，《规定》的出台，标志着新“国九条”及一系列配套制度规则构成的“1+N”政策体系进一步完善，将有效降低投资者资金投资成本，维护投资者权益，推动公募行业回归“受人之托，代人理财”的业务本源。

据悉，第三阶段规范基金销售费用等配套改革措施正在稳步推进，预计2024年底前全面出台。

不断提高投资者的“获得感”。

即将实施的《条例》包括与降低关税、加强监管相关的4个方面19条。一是投资者利益优先，将基金股票交易所公募佣金率调整到更合理的水平。同时，应建立动态调整机制，根据整个市场费率的变化，定期调整公开发行基金股票交易所的佣金费率。二是控制公募基金证券交易佣金分配上限，根据行业实际情况将交易佣金分配比例上限由30%降至15%，有效防止利益输送。三是强化内部制度约束和外部监管约束，明确基金管理人、证券公司在佣金支付中的相关禁止行为和基金托管人的监管责任。第四，优化完善信息披露的内容和要求，要求基金管理人定期在官网披露交易佣金费率总体水平、年度汇总支出和分配明细，加强市场监管和约束。

CICC表示，佣金制度改革对买卖双方的竞争格局和业务布局影响深远。同时，有助于降低投资者资金的投资成本，增强获得感，引导证券基金经营机构端正经营理念，促进良好发展业态的形成，助力高质量发展。

富国基金表示,《规定》明确了公募基金股票交易佣金率上限，将交易佣金率与市场平均股票交易佣金率挂钩，将有效降低基金资产的交易成本，是实实在在的惠民政策。华夏基金也表示，费率改革凸显了维护投资者合法权益的监管导向，有利于引导行业机构优先维护投资者利益，着力提升客户服务能力，降低客户交易成本，提供更优质的服务，促进形成良好的行业发展生态。天相投顾的数据显示，去年基金公司管理费收入为1333.46亿元，较2022年减少约109亿元，尤其是下半年。

“自2023年7月正式启动以来，公募基金行业费率改革按照‘管理人-证券公司-销售机构’的路径分三个阶段稳步推进。去年10月底前，主动权益类产品的降费工作已经完成。我们与业内100多家基金管理公司一起，先后将我们在公募基金中的主动权益类产品的管理费率和托管费率降至1.2%和0.2%以下，并推出了首批浮动管理费率试点产品，为投资者提供了更多选择。”易方达表示，该规定是对此前发布的公开募集基金费率披露XBRL模板修订方案的补充，标志着公开募集基金行业费率改革第二阶段措施已全部落实。相信随着第三阶段规范基金销售费用等配套措施的逐步实施，将降低投资者资金的投资成本，促使行业机构着力提升客户服务能力，提供更好的资产管理等服务，促进良好的行业发展生态。

公开募股行业的分化或强化

就公募基金行业竞争格局而言，CICC投研团队认为，总公司规模和盈利能力更强，内部可以承担更高的渠道和第三方服务(如金融终端、专家咨询)费用。而中小基金公司的盈利能力相对较弱。在整体购买力下降的过程中，他们会减少对渠道和投研的投入，相比头部公司竞争力会进一步降低。长期来看，行业分化有望加剧。

上海证券基金评价中心表示，对于基金管理人来说，费率改革可能导致营业收入增速放缓甚至倒退，对于中小规模基金来说更是雪上加霜。渠道拓展、品牌推广等运营费用将保持不变甚至逐年增加，对基金公司的财务稳定性和生存能力构成严重威胁。交易佣金率和发行限制的降低，将降低新基金发行的频率，改善基金公司“重起轻利”的现象。

“未来基金公司需要加强投研实力、渠道拓展和品牌推广，同时通过投资者教育、发展养老FOF基金、寻找差异化等策略提升市场竞争力。”上海证券基金评价中心的建议。

“结合前期一期基金降费的实施，曾经作为盈利重要支撑的主动权益类产品的投入产出比有所下降，基金公司可能会加大对固定收益+、资产配置、ETF等产品的重视，同时进一步寻求业务多元化(如基金投资、养老金融服务、公募REITs、国际拓展等。)."CICC投资研究团队表示。

券商的差异化转型迫在眉睫。

业内人士表示，公募基金费率改革也将对券商机构产生深远影响，转型迫在眉睫。

“未来交易佣金率下降和分销限制对券商经纪业务的影响是必然的。特别是严重依赖佣金收入的券商，在这次费率改革中日子会不好过，如天风证券、郭盛证券、德邦证券等。长期来看，券商理财转型有利于提高公司利润率和稳定性。与传统经纪业务相比，可以促进经纪业务的协调发展。”上海证券基金评价中心认为，在当前背景下，券商大力发展投资服务、收取投资费用势在必行。随着客户资产的增加，收入也会相应增加，形成规模效应。

兴业证券表示，该规定将促进券商切实加强证券交易、研究等服务能力建设，着力提升研究深度和服务质量，以更优质的专业服务赢得客户的信任。未来券商研究业务的定位将从对外服务演变为内外兼修。在继续深化行业和公司研究工作的基础上，一方面通过拓展市场和类别来丰富研究的广度，另一方面深化与投行、财富等部门的合作，为客户提供全面的金融服务。同时，《规定》也有利于推动中小证券公司专业化、特色化、差异化发展，打造“小而精”的券商研究所。

“在基金公司对外部服务整体购买力下降的背景下，券商可以通过全方位的综合服务为客户提供更多价值，构建真正的护城河，提高自己的份额。”CICC进一步表示，一方面，券商可以通过拓展覆盖市场、类别和主题，拓宽研究的广度和深度，打造差异化的投研服务；另一方面可以与理财、IT等部门合作，为基金公司提供全面的金融服务。比如债券模式，不仅可以免除佣金分配上限，还可以撬动投研、代销、托管、结算、融券等综合服务，有助于券商延长公募产业链，增加综合服务收入。此外，头部券商的财富管理和卖家投研数字化也有望迎来发展机遇。