4月21日晚间，芒果超媒(300413。SZ)披露2023年财报，主要经营指标持续向好:公司全年实现营业收入146.28亿，同比增长4.66%，归母净利润35.56亿，同比增长9.073%，扣非净利润16.95亿元，同比增长5.70%。年报还显示，公司拟每10股派发现金红利1.8元。

在互联网广告行业景气度下降的氛围下，芒果超媒体取得这个成绩实属不易。从年报发布到上周五(26日)，CHOICE数据收录的17份芒果超媒体研究报告中，有16份评级为“买入”或“增持”。

2023年，芒果超媒体以良好的财务表现回报投资者。

然而，投资者越来越关注的ESG业绩却未能产生同样辉煌的业绩。尤其是MSCI、晨星等具有全球影响力的ESG评级机构，最新评级结果将芒果超媒体分别列入“落后者”和“高风险”的序列。

国内外机构的评价差异

与财报一同发布的还有芒果超媒体2023年ESG报告(以下简称“芒果ESG报告”，点击此处获取报告)。

这份128页的报告比很多企业的报告都要厚得多，几乎都是先进事迹，上面写着:公司被授予“ESG中诚信绿金A+评级”和“ESG中证指数AA评级”。

但是ESG性能不等于ESG报告，更何况是编辑过的报告。一些具有同等或更大影响力的评级机构认为芒果超媒体达不到A级，但这并没有在报告中得到反映。

再来看看国内其他机构，如妙赢、中证指数等。

根据妙影的数据，芒果超媒目前的表现(今年第一季度，截至3月31日)是BBB(12级中的第4级)。芒果传媒的主要软肋是环保表现，在“废弃物”和“气候变化”子话题上落后于媒体和娱乐行业的平均水平。

来源:妙影科技

来源:妙影科技

中证指数今年1月31日做出的评测报告显示，芒果超媒体处于BB级，即全部9个等级中的第5级，即右中位。中证指数的简报写道:“公司E维度发展良好，S维度和G维度发展处于全市场平均水平。”

再看国际机构。

MSCI认为芒果超媒体的ESG表现不佳，目前评级(4月26日)为B级，是所有七级中较差的2级。MSCI认为其主要环境问题与气候变化有关——公司没有做出脱碳承诺，无法向1.5摄氏度的全球变暖标准看齐(芒果超媒体高达2.6摄氏度)。企业更大的问题在于G(包括企业行为和公司治理)，被列为“落伍者”。

根据MSCI官网，芒果超媒体的ESG表现不佳，被评为B级..

MSCI官网显示芒果超媒体无法向1.5摄氏度的全球变暖标准看齐。

MSCI认为芒果超媒体最大的问题在于公司行为和公司治理，将其列为“落伍者”。

另一家国际知名ESG评级机构晨星也对芒果超媒体做出了不利评价，被贴上了“高风险”的标签，在五个级别中排名第四。

除了分级，企业还要做比较。

芒果超媒体虽然没有达到A级，但是国内机构认为已经超越了大部分同行。如妙影科技ESG数据评级总监黄巧龙向笔者透露，妙影关注的近400家传媒娱乐企业中，芒果传媒处于前10%的位置；中证指数也认为企业已经超越了75%-90%的同行。

然而芒果超媒体在国际组织的榜单上排名相当靠后。比如MSCI关注的255家中外媒体娱乐企业中，芒果超媒体排名倒数19%；晨星也认为芒果超媒体落后于一半以上的企业。

由此可见，在上述国内评级机构看来，芒果超媒体的ESG表现处于良好或一般水平，但超过了大部分同行。在国际机构眼中，芒果超媒体不仅评级低，还落后于其他公司。

国内外机构对芒果超媒体的评价存在差异。为什么？

黄巧龙解释:MSCI等国际机构关注全球企业，而一些发达国家的企业关注ESG较早，起步早，投入大，管理重点符合评价重点。与基础雄厚的国际同行相比，芒果超媒体的排名可能显得有些落后。

还有一点就是国情。

Xi交利物浦大学产业与金融学院副教授张云路指出，国内的评级可能更关注企业在社会责任方面的贡献，如乡村振兴、定向扶贫、教育支持、灾害应对等这些都是芒果超媒体表现的方面，但在国际机构眼里都不是加分项。

她还认为:“国际评级机构可能对中国的文化内涵和商业模式理解不足。芒果超媒体的主要内容和业务是针对中国观众的。由于其高度的文化相关性，它可能不会被外国评级机构完全理解或高度赞扬。”

另一方面，一些在中国很正常的东西，却被国际机构当成了分项。黄巧龙举例说:芒果超媒体的资本结构可能是对国际资本市场的一种推演。比如MSCI会因为经营地点和政府持股比例扣分，认为政府持股可能损害小股东利益，或者带来较高的争议风险，但这在国内资本市场并非不可避免。

此外，黄巧龙强调:“但是，我们也要看到，中国的一些企业已经达到了国际先进水平。比如腾讯、网易等互联网媒体公司，芒果超媒体可以向他们看齐。”

ESG报告不应该做成广告宣传册。

如何改善？

首先，芒果超媒体在ESG报告的撰写上可以做得更好。

黄巧龙在评论这份长达128页的报告时说:“一份报告是否详细、透明，关键不在于厚度，而在于有效信息量，这也是评判一个企业ESG绩效的标准之一。芒果ESG报告有效信息量低，反映出企业对ESG重视不够。”

港大中国商学院ESG中心主任韩石去年与笔者交流时指出，ESG报告应以提供定量数据为主，定性叙述为辅。

芒果ESG报告里几乎都是讲故事的案例。比如三个维度之一的“社会篇”，占报道内容的40%，每页都有案例故事，有的要一口气讲四个故事。

其实国内很多企业都把ESG报告做成广告宣传册，目标读者是政府和普通大众。但真正关心企业ESG表现的是投资者。他们很难从这种报告中获得信息，他们可能实际上并不阅读这些报告。黄巧龙告诉笔者，很多企业的ESG报告中啰嗦的内容，评级机构并不重视。

韩石还告诉笔者，一份好的ESG报告应该明确治理结构与ESG管理的具体关系，以及治理结构对ESG的实质性影响。

不过，翻看芒果ESG的报告，可以看到其“管理架构”下面几乎只有一句话，表示企业内部有“ESG工作领导小组”这样的部门，具体的“调研”“建议”等工作似乎是外部机构请来的。

张云路指出:“公司治理是ESG成功实施的核心。报告应更详细地披露公司治理结构，包括董事会和管理层在ESG中的具体参与情况，如何分配职责，以及相关委员会的设立和运作情况。这种透明度不仅有助于建立投资者和其他利益相关者的信任，也反映了公司在实际执行中的严谨性和承诺。”

报告、评级以及更重要的ESG实践。

比如在性别多样性方面。在芒果ESG的报道中，将热门节目《乘风破浪的姐姐》描述为“帮助思考女性力量和传统文化”，回应了“性别平等，价值引领”的话题。然而，企业在经营中应该实行男女平等，而芒果超媒却未能做到这一点，其董事会的9名成员中只有一名女性。张云路说:“在欧盟，提议至少40%的董事会成员应为女性。”

芒果超媒作为国内最具影响力的媒体之一，拥有超能力的扬善惩恶，比如在宣传生态保护理念方面就有很大的潜力。但是打铁还需自身硬。如果你的环保表现太差，你就会缺乏道德号召力。

有专家和评级机构认为，芒果超媒体的环保性能亟待提升。一个方面是芒果ESG报告只用了10页来描述“环境”。黄巧龙指出:“如果你在管理方面的投入有限，你就不会找到多少可以写进报告的材料。”

张云路告诉笔者:“传媒行业，尤其是电视、电影、综艺等节目的制作，通常涉及高能耗设备和长时间运行，但环保措施往往不是优先考虑的。生产过程中产生的各种废物通常处理不当，包括化学品、塑料和电子垃圾。”

如果芒果超媒体想提升ESG性能，从环境角度来说是个方便的切入点。比如，在张云路看来，只要芒果超媒愿意做，其环保绩效是可以提高的，因为使用可再生能源、减少浪费等措施并不难做到，也不存在造成阻力的客观因素。