界面新闻记者|吕文琪

界面新闻编辑|周

今年上半年，a股市场低迷已久的保险股迎来了小爆发，但h股市场却一分为二。

年初至7月4日收盘，5家a股上市险企中，除新华人寿外，均迎来上涨，其中中国太保以20.31%的涨幅高居行业榜首。中国人民保险上涨8.88%，中国人寿上涨8.36%，中国平安上涨4.17%，新华人寿微跌0.51%。

上述五家保险公司在港股市场的涨幅更加突出。截至年初7月4日收盘，中国太保上涨36.35%，中国人寿也是两位数上涨，达到12.35%，中国平安上涨8.74%，中华财险(PICC P&C)上涨5.93%，新华人寿上涨3.42%。此外，中国再保险增长超过34%，中国太平增长24.26%。而众安在线和阳光保险则出现了两位数的下跌，其中阳光保险下跌36.66%，众安在线下跌25.45%。

部分保险股的回暖与资产负债的改善密不可分。展望后市，随着需求和投资环境的改善，市场人士看好保险股的走势。

资产负债表将稳定下来并支付股息。

保险股今年上半年的市场表现与投资者和负债的表现密切相关。

今年前5个月，中国人寿、中国平安、中国PICC、中国太保、新华人寿保费收入达14563.59亿元，同比增长2.19%。

从全行业来看，2024年前5个月人身险和财险保费累计增速分别为12.1%和3.0%，其中5月增速分别为12.8%和3.4%。在预定利率下调的催化下，寿险业务需求旺盛，5月份同比增速15.6%。

方正证券分析认为，股权、利率、不动产的整体改善推动了保险公司估值的持续修复。一是权益市场回暖促进保险公司投资和盈利改善；二是央行对长期国债收益率的表态，长期利率阶段性回升，市场对利率企稳的预期增强，保险公司间利差损风险边际释放；三是房地产政策边际宽松，险企投资资产质量和收益率有望改善；第四，叠加保险公司今年一季度新业务价值保持快速增长，资产端改善，负债端稳步增长，带动板块估值修复。

对于市场普遍关注的利差损问题，监管给了定心丸。国家金融监督管理总局局长李在2024陆家嘴论坛上表示，“去年，我们针对行业普遍存在的问题，引导调整保险产品预定利率，优化偿付能力风险系数，取得了积极成效。加强逆周期监管，完善偿付能力和准备金监管，拓宽资本补充渠道。”

有券商分析师对界面新闻表示，在保险公司面临负债端刚性成本上升、投资回报下降的情况下，利差损风险成为影响该板块估值的关键因素。“但短期来看，房地产政策改善、长期利率企稳、产品利率下调等一些利好因素有望改善利差损风险。”

上市保险公司参与中期分红大军，也推动了保险股的回暖。6月，新华人寿、中国人民保险、中国人寿相继宣布将于2024年实施中期分红。至此，除中国太保外，已有5家a股上市保险公司安排了中期分红。

从以往的分红比例来看，五家a股上市险企一直是分红大户，分红率普遍在30%以上。单就分红而言，部分保险股的分红高于近期理财产品的收益，与预定收益3%的储蓄型保险相比也有优势。

比如中国平安的股息率超过5.5%，中国太保和中国PICC超过3%。在港股市场，中国再保险的股息率超过8%，阳光保险和中国平安超过7%，中国人保集团和新华人寿超过6%，中国太保和中华财险超过5%。

方正证券认为，一方面，中期分红有利于平滑投资者的现金流，增强投资者的获得感，体现了公司对股东回报的重视和管理层对公司业务发展的信心；另一方面，中期分红也响应了新“国九条”、“上市公司现金分红指引”等国家政策和监管指引。

有人欢喜有人忧。受港股流动性和市场情绪影响，部分保险公司上半年业绩受挫，其中阳光保险今年3月跌幅达31.39%。通过信托计划大举投资阳光保险的方大特钢在公告中指出，预计2024年一季度股价大幅波动主要受内资股转h股影响。在方大特钢看来，阳光保险h股现金分红情况一直稳定，现金分红比例较高，具有较高的长期投资价值。

你觉得后市如何？

今年上半年部分保险股的回暖会延续到下半年吗？采访中，市场人士对保险股未来走势持乐观态度。

有市场人士对界面新闻表示，目前长端利率有望阶段性见底，当前10年期国债收益率维持在2.23-2.24%的极低水平。结合央行的行动，市场预计长期利率的底线在2.2%左右。这可能引发保险资产长期利率预期的阶段性反弹。

“保险公司的基本面也比较稳定。例如，降低预定利率将有助于降低负债端的成本，寿险公司的新业务价值(NBV)将继续快速增长。所以在目前的估值下，保险股还是有吸引力的。”该人士进一步表示。

前述券商认为，房地产行业进入调整期后，居民资产将进一步向金融资产迁移。在叠加的市场波动下，储蓄型保险产品的优势表明，未来寿险行业将在银保渠道和储蓄型保险的共同作用下持续增长，这将为保险行业负债端带来长期的增长支撑，也会体现在保险股的估值上。