【/h/]今天上午，日本央行正式宣布取消YCC政策，并将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。

【/h/]消息传出后，引起了短暂的恐慌。日经指数暴跌了8分钟，然后立即回升。

【/h/]日元汇率没有犹豫，美元对日元汇率在短短五个小时内上涨了一个多点。

【/h/]这表明市场对此早有预期。

【/h/]经过上周的恐慌回调，日元贬值、资产折价和日本股票上涨的逻辑并没有改变。

【/h/]日本此次加息只是强化了这一逻辑。

1。日元都去哪儿了？

【/h/]日元是一种非常特殊的货币。

【/h/]事实上，我曾写过一篇文章预测，日本央行加息后，日元不会升值，反而可能更快贬值。

【/h/]随后引发连锁反应，日本资产持续“打折”，日本股市越来越被低估，持续上涨。

【/h/]当时很多人觉得我在胡说八道。现在事实胜于雄辩。这次让我们更深入地谈谈。

【/h/]最近20年，日本疯狂印钞，利率维持在超低水平。

【/h/]这并不奇怪。其他经济体也在大量印钞，货币总量也在飙升。

【/h/]最重要的目的之一是提高通货膨胀率，避免陷入恶性通货紧缩。

【/h/]奇怪的是，中国、美国和欧洲都印了钱，价格明显上涨；只有在日本，价格基本保持不变。

【/h/]按照最简单的数学逻辑:商品价格=货币数量/商品数量。

【/h/]日本人口近年来变化不大，可以视为商品数量基本不变。

【/h/]由于商品价格没有变化，只能说日本社会流通的货币总量基本没有变化。

【/h/]印了这么多年的这么多日元，都去哪了？

【/h/]股市只是一个相对较小的方面。外汇和海外资产投资是大头。

【/h/]让我们首先关注外汇交易。

外汇是世界上最大的金融市场。2023年全球日均外汇交易量为6.6万亿美元，是全球股市总和的几十倍。

【/h/]东京外汇市场是世界上最大的外汇市场，也是一个无形市场。

【/h/]参与者有五类:一是专业外汇银行，即东京银行；第二，外汇指定银行是指340多家可以从事外汇业务的银行，包括243家日本国内银行和99家外国银行；第三，有8家外汇经纪商；第四，日本银行；五是非银客户，主要是企业法人、进出口企业贸易公司、人寿和财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。

【/h/]它之所以有这么大的规模，主要是因为全民都可以参与。

【/h/]日本是一个全民炒外汇的国家。

【/h/]日本外汇市场创造了全球35% ~ 40%的零售外汇交易量，是一个可以无限容纳日元的超大型容器。

【/h/]这是一个散户投资者可以发号施令的另类市场。

【/h/]例如，最著名的渡边太太指的是掌管家庭财务的家庭主妇。他们试图以零利率甚至负利率借出日元，然后用这些钱购买其他高利率货币（尤其是美元）来完成套利。

【/h/]根据日本央行资金流通数据调查，日本家庭资金投资外汇占日元外币综合结算的63%，远强于金融机构。

【/h/]这种现象已经持续了十多年，日本外汇市场的散户投资者实际上已经成为全球外汇市场的主力军。

【/h/]DMM Securities、GMO Click和Invast Securities等中国主要在线券商的月交易额均超过1万亿美元。

【/h/]在如此简单的躺赚模式和如此庞大的套利货币池下，一旦日元加息，将会发生什么是显而易见的。

【/h/]日元与其他货币的利差变小，尤其是美元进入降息周期后，这将直接导致渡边太太难以继续躺着赚钱。他们借入日元的热情将大大降低，他们甚至会急于将日元归还给银行。

【/h/]届时，日本银行手中的日元数量将以难以想象的速度迅速增加。

【/h/]所以加息后，日元不会升值，反而可能更快贬值。

【/h/]甚至这还不是全部。

【/h/]被戳破的庞大资金池不仅限于外汇市场。

【/h/]其次，另一个巨大的游泳池

【/h/]日本银行印的钱不仅仅是为家庭主妇套利。

【/h/]那只是给人民的福利。

【/h/]更重要的是，日本近年来积累的海外资产早已是一个恐怖的数字。

【/h/]众所周知，广场协议之后，日元疯狂升值。

【/h/]从当时的情况来看，日本人并不觉得有什么不妥，反而觉得很酷。

【/h/]日本人之前突然暴富空手里握着无数真金白银，不知道怎么花，只好在世界各地烧钱，在buy buy到处买，日本对外投资规模迅速跃居世界第一。

【/h/]但是他们买错了方向。金钱被浪费在许多没有意义的地方，而且没有用在正确的地方。

【/h/]当年，大量日本资本退出实业，加入金融业和房地产业。

【/h/]现在我们都知道这叫空集权。

【/h/]纵观当年日本对外投资的比例，大部分资金用于投资美国房地产，而制造业转移的亚洲地区却受到冷遇。

【/h/]从1985年到1990年，日本公司进行了21次总额超过500亿日元的大型海外并购，其中18次是针对美国公司的。

【/h/]当时，日本购买了美国10%的房地产，并声称要购买整个美国。当然，这些交易都以失败告终。

【/h/]这一事件仍然是日本经济达到顶峰的标志，这使日本人民感到深受鼓舞。

【/h/]泡沫经济破灭后，日本股市进入长达20年的熊市，日本人在中国的投资渠道急剧减少，只能继续投资海外。

【/h/]从1996年到2022年，日本对外投资规模增长了8倍，连续32年成为“世界上净外国资产最多的国家”，因此有“在海外再造一个日本”的说法。

【/h/]所有日本人都在疯狂借钱，利用本币自由兑换的优势，通过海外股票和外汇交易进行资产的全球配置，以对冲国内资产缩水的风险。

【/h/]所谓失去的三十年，其实是日本人在海外大赚的三十年。

【/h/]这一套操作既保护了国内经济基本面，也帮助日本平稳度过了整个通缩周期。

【/h/]海外投资仍在继续，但已经不是过去的方式了。

【/h/]日本人不是傻子，已经尝到甜头了。

【/h/]他们不再只关注美国的房地产和金融，而是更加关注发展中国家的核心资产。

【/h/]尤其是中国加入WTO后，这种变化尤为明显。

【/h/]回顾过去，我们可以发现在过去的二十年里，大量日本公司在中国投资。在过去的两年里，他们都从该国撤出。

【/h/]根据日本财务省的数据，截至2022年底，日本海外净资产达到2.82万亿美元，实际海外总资产在10万亿美元左右。

【/h/]海外净资产总额连续第五年攀升，连续第32年蝉联全球最大债权国。

【/h/]庞大的海外净资产意味着更高的货币安全性，这使得日元成为国际公认的“避险资产”。

【/h/]当日本以外有好的投资机会时，国际资本借入大量日元，然后将投资收益转换为美元和欧元等资产；然而，当某些地区发生不可预测的风险事件时，操作将被逆转，外汇将转换为日元。

【/h/]这种低风险的套利行为在近代史上多次上演。从次贷危机到欧洲债务危机，再到英国退出欧盟引发的大地震，国际资金将涌向日本。

【/h/]比如巴菲特买日本股票的资金基本都是借来的。

【/h/]与外汇市场的性质类似，日元加息后，海外难以维持现有局面，大量日元将从国际市场回流至中国。

【/h/]再加上外汇市场上的巨量货币，过去多年印刷的巨量货币将以前所未有的速度重返日本社会。

【/h/]日本国内流动性突然增加，物价将立即加速上涨，货币将加速贬值。

【/h/]对于日本政府来说，持有日元债务的成本实际上会降低，相当于依赖账户的一部分。

【/h/]但对于日本民众来说，他们应该如何面对几十年来从未经历过的物价上涨周期？

三。结论

【/h/]无论是多年前的降息还是现在的加息，日本央行的目的可能永远不会改变:让日元贬值。

【/h/]货币贬值对整个日本经济来说利远大于弊。

【/h/]据日本大和证券估计，日元对美元每贬值1日元，东京股市所有上市公司的利润将增加1980亿日元。

【/h/]例如，如果日元对美元贬值1日元，丰田的利润将增加480亿日元，本田的利润将增加100亿日元，优衣库的利润将增加12亿日元...

【/h/]这还是不考虑任何变量的计算结果。

【/h/]日元越便宜，日本商品就越便宜，销量必然增加。实际利润数字将不可避免地比估计值高得多。

【/h/]这还不是全部。

【/h/]日元贬值后，日本的土地、房地产甚至任何以日元计价的资产都变得更便宜了。

【/h/]为什么过去日本股市如此受外国投资者青睐？这就是逻辑。

【/h/]现在日本加息后，货币在短时间内加速贬值，就是为了强化这个逻辑。

【/h/]当然是有代价的。

【/h/]日元贬值和流动性增加必然会提高人民的生活成本，影响民生。

【/h/]但这些只能算是疥疮，没必要从源头上解决。有许多替代方法。

【/h/]比如直接汇款。

【/h/]自去年以来，日本政府要求国内企业大幅加薪。

【/h/]3月15日，日本总工会宣布，企业对工会加薪要求的答复为平均每月加薪16469日元，加薪幅度为5.28%，远超去年的3.8%。

【/h/]这也是自1991年以来的最大增幅。

【/h/]同时还实施能源补贴政策，例如每升汽油补贴42日元，补贴每户的电费。

【/h/]这些措施都是为了对冲日元贬值对居民生活的负面影响。

【/h/]显然，以“仅仅”的汇率为代价来减轻债务压力和促进经济增长的诱惑太大了。

【/h/]这是一颗毒丸，但至少现在是甜的。