【/h/]自由现金流，英文称为free cash flow，是巴菲特极力推崇的财务指标。

【/h/]大家都知道巴菲特从事价值投资。那么价值投资的标准是什么呢？市盈率或市净率低于一定值是价值投资吗？不，自由现金流折现法最大化的是价值投资。这是巴菲特自己宣布的标准答案。

【/h/]不幸的是，在a股市场上，尽管巴菲特有很多粉丝，但他很少关注自由现金流。我在wind研究平台上随便搜索了一下，发现在200多万份研究报告中，只有100多份在标题中包含了“自由现金流”，甚至比“应收账款”这个关键词还冷门。

【/h/]本文不准备详细解释“自由现金流”的概念。这部作品可以留给感兴趣的读者自己完成。现在我们就以此为话题讲几个小故事。

【/h/]一、现金

【/h/]第一个故事是关于“现金”的。这是作者的亲身经历。当时我们一群高中同学聚在一起。一位哥哥提到，他刚刚为孩子上学买了一套学区房。然后坐在他旁边的一个同学为自己开脱并开始炫耀他新买的豪宅，并自豪地宣布他现在背负着数千万的抵押贷款。这时，前面的兄弟转过头来，淡淡地问:什么是房贷？

【/h/]在英文语境中，借钱买千万豪宅的人叫Assertrich，而全款买下学区的人叫cash rich，大概翻译过来就是资产丰富、现金充裕。但这很难说。这可能是因为我们在日常生活中没有进行这样的区分，所以没有习惯性的表达。

【/h/]由此，我想起我在内蒙古调研时听到的一句老话:有钱人家不算数。这与资产和现金的味道有点不同。

【/h/]当然，房产和活畜虽然都属于资产，但前者的价值要稳定得多，而且永远不会被计算在内。

【/h/]但只要是资产，价格就会波动。同样的聚会对话发生在2013年或2023年的上海，味道肯定大不相同。

【/h/]关于缺乏表达，我有一个非常现实的解释。改革开放才40多年，社会上的富人大多还是富一代、创一代。即使是一个富二代，家里的老人很可能还留着魏昱。

【/h/]按照欧美的习俗，这些都是新币，叫做新币，或者新富人群。新货币通常是资产丰富的，而旧货币中的现金丰富将逐渐增加。所以中国社会的现金富豪并不多，也不需要相应的表达。

【/h/]为什么会有这样的区别？除了创业平台不易变现之外，主要是风险偏好的差异。新的资金更有活力，喜欢高风险和高收益。老钱则相反。

【/h/]思考了这个问题之后，很明显，从宏观角度来看，新货币不可能永远是新货币。摆在他们面前的只有两条路:要么变老，要么消失。

【/h/]俗话说，天下没有不散的宴席。鲲鹏在万里展翅九天，但他最终会着陆。有时它能否顺利着陆还是个问题。

【/h/]你是资产丰富还是现金丰富？随着历史的推移，中国社会必然会越来越关注这个问题。也许有一天会有一些独特的表达。

二。资金流动

【/h/]第二个故事是关于“现金流”。它来自网络和周围案例的综合。典型的主人公是一个小镇问题作家，在一线城市努力工作，中年获得成功，住在一家高级企业，是一名飞行员，住在五星级酒店，正在海外度假...

【/h/]直到有一天突然被裁员，男主角回头一看，发现自己并没有多少积蓄。咬咬牙躺平，努力度过余生，却发现豪车、豪宅、名牌衣服和著名双语学校（如果你有孩子的话）都成了负担。没有多少剩余价值，但它是一只需要维护的吞金兽...

【/h/]我们的虚拟英雄最大的问题是他不理解自由现金流的概念。而很多陷入价值陷阱的投资者，他们与巴菲特的差距也在这里。

【/h/]从账面净利润到自由现金流还有很长的路要走。如果一点点磕磕绊绊不算，那么主要是两座大山。一个叫应收账款，一个叫追加投资。

【/h/]所谓应收账款是指交易完成了，但对方没有付款，只能成为账目中的数字。它可以形成净利润，但不能形成自由现金流。将账户转化为现金流的过程称为兑现。在商场和工作场所，因未兑现承诺而导致的悲剧屡见不鲜。

【/h/]对于企业来说，大型盈利项目最容易出现应收账款问题。事实上，很多项目的毛利已经包含了账期风险。例如，成本为100元的东西需要120元。看起来很划算。当然，如果一年内结清账户，年化收益率高达20%。两年结算后，年化收益率为10%。但如果账户在10年后到账呢？

【/h/]对于个人来说，工资是最小的现金流。但是很多公司会强制延期。换句话说，一份名义年薪100万的工作，你跑三年是绝对不可能拿到税前300万元的。如果扣除各种名目，你可以得到一半，即使老板对你很好。

【/h/]更可怕的是各种非量化承诺，俗称画饼。在繁荣时期，一切都是你的。就像面对一桌满汉，不知道筷子该放在哪里。当经济恶化时，它将直接归零，成为柯南的梦想。最后，没有一口吃在嘴里。

【/h/]另一座大山叫做追加投资，这意味着必须进行下一阶段的投资，然后才能正常完成本阶段的业务。庞氏骗局是最糟糕的形式之一。名义上，你的投资项目赚了钱，但前期赚的钱必须连本带利投资到下一个项目中。而这个过程并没有一个明确的终点。其实很有可能你永远都出不来了，就像跟着黑洞走一样。

【/h/]在贸易战之前，三星和台积电这样的公司非常不受资本市场欢迎。从2005年到2015年，这两家公司的市盈率一直在10倍左右。为什么？不是因为没有净利润，而是因为没有自由现金流。

【/h/]40nm的工艺刚刚完成，赚的辛苦钱加上折旧必须立即投入到28 nm的研发中。如果你说我将从现在开始平躺，并停止对未来项目的投资，那么客户今天就会分崩离析。因为和你玩没希望了。

【/h/]所以在巴菲特这样的人眼中，三星和台积电已经相互牵扯了这么多年，他们不知道该做什么打算。当然，当中美贸易战发生时，它突然变成了稀有商品。那是另一个故事了。

【/h/]做高管和做生意也面临着额外投资的风险。因此，你不应该只看到一些人有大量的现金流入，但事实上，为了维持他们的人员和网络，他们不得不花费大量的资金流出。有些费用如果不做，会立即影响他目前的生活节奏。而真正“自由”的现金流有多少，恐怕连他自己都不知道。

三。自由

【/h/]第三个故事是关于“自由”的。出自古籍《韩非子》。因为情节生动有趣，主角又有可爱的气场，所以它总是存在于各类儿童成语绘本中。没错，就是:等他。

【/h/]我知道说到等兔子，很多人会觉得很幼稚。让我们换一种说法:人是经验的奴隶。康德和尼采的味道来了吗？

【/h/]从上帝的角度来看，农民能捡到死兔子纯属随机事件。带回家吃。你不应该有任何反应。

【/h/]但在这位农民看来，他的经历可能是:前一天晚上打孩子，第二天早上不吃饭，然后绕过邻居家的田埂，应该会有好事发生...

【/h/]在过去的40年里，中国经济飞速发展，无数人找到了属于他的那只死兔子。我不知道大家是怎么总结的。但根据我有限的观察，愿意承认运气成分的人并不多。似乎每个人都有自己津津乐道的“摘兔经典”。不，许多人仍然在等待兔子，即使他们坐在树下淋雨和饥饿。

【/h/]今年年初，申万房地产指数一度跌破1900点，直接回到2006年。这也是几大国有房企顶住重压的结果。在香港，私营房企几乎全军覆没。说实话，这种情况对我的触动很深。

【/h/]从宏观角度来看，几乎在所有重要经济体中，房地产都是最大的资产类别，房地产建筑是最大的子行业。从微观上看，大多数人一生最大的支出就是买房。

【/h/]因此，如果房地产失败了，不要指望任何行业会完全取代它。中国房地产业的快速发展时期是中国经济的快速发展时期。两者之间的相关性是显而易见且不容置疑的。

【/h/]我这么说并不是为了鼓舞任何开发人员的士气。毕竟，天下没有不散的宴席。

【/h/]我说这些并不只是为了对事情感到遗憾:整个人类经济史上最广泛、最强大和最持久的工业黄金期不可能给少数领先公司留下一个美好的结局。

【/h/]我只是想知道:为什么在三道红线之前，每个大型开发商的资产负债表都在迅速扩张？甚至没有一个另类敢站出来说:我受够了，我不玩了，我躺平了，我要自由！

【/h/]如果只有少数企业家贪得无厌，我没必要问这个问题。但如果每个家庭都是这样，毫无例外，那么很可能这反映了人类的共同天性。

每个人都渴望自由。可惜外链容易摆脱，内链难摆脱。

【/h/]我想是戒毒所的工作人员说的，身体上的毒瘾可以根除，但吸毒带来的巨大快感带来的记忆很难根除。控制复发的困难在于丰富生活，转移注意力，不要让死亡突然出现。我认为一夜暴富的经历对生活的影响可能是一样的。

【/h/]现代社会节奏快、压力大，每个人都在随波逐流。人的一生，真正能掌控自己命运的节点只有那么几个。但我们永远不应忘记，这段漫长旅程的终点应该是:自由。