【/h/]界面新闻记者|陈静

【/h/]时隔近10年，中国资本市场迎来了第三次“国九条”。

【/h/]4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》，这是继3月15日证监会发布四个文件后，资本市场的又一重大政策。新“国九条”提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场的发展目标，为资本市场改革指明了方向和路径。

【/h/]第三次“国九条”有什么新内容？各机构专家纷纷对上述政策进行了解读。

【/h/]海通首席经济学家荀玉根认为，新“国九条”围绕完善发行上市制度、加强持续监管、完善退市制度等提出了一系列政策，以进一步完善上市公司的进入和退出，促进上市公司提升投资价值。

【/h/]荀玉根认为，持续监管能够有效净化资本市场发展生态，提升资本市场吸引力。例如，2022年a股红利的可持续性与发达市场仍有一定差距。连续10年分红的a股上市公司比例为31%，低于美国（44%）和日本（76%）。在政策引导下，a股分红比例有望提升。在退市制度方面，新“国九条”提出了严格的退市标准和监管，拓展了多元退出渠道。同时还明确了对退市投资者的补偿救济机制，这将加速a股退市格局的形成，优化资本市场资源配置效率。

【/h/]证券副总监胡认为，与2004年和2014年相比，该文件的重点是完善资本市场体系建设。《指导意见》的重点强调资本市场规范发展。“严规则”和“加强监管”贯穿全文，这意味着资本市场高标准健康发展将是下一阶段政策的主旋律。

【/h/]华金证券董事助理、首席宏观分析师秦泰指出，严格上市公司持续监管应促进上市公司提升投资价值和加强投资者保护，加强信息披露监管，严惩业绩造假，防止走弯路减持，将减持与上市公司分红挂钩，加强现金分红监管，促进优质上市公司积极开展回购。

【/h/]因此，有望通过使违法行为的处罚成本数倍、数十倍于其潜在收益，对合法经营、专注主业、长期在创新和R&D领域做出贡献的优质企业形成正向激励，从而有效维护全面注册制的严肃性，彰显制度设计的长期性科学性 从而确保多元化股权融资渠道的顺畅互动，稳定资本市场保障经济高质量发展的能力，有效提升上市公司经营业绩和信息披露水平。

【/h/]川财证券首席经济学家、研究所所长陈力对界面新闻表示，新“国九条”的实施有助于推动中国资本市场向更加成熟规范的方向发展，为中国经济持续健康发展提供有力支撑。

【/h/]陈力指出，从内容上看，这份文件从严控发行、加强监管、加大退市力度、促进中长期资金入市等角度全面深化资本市场改革，构建安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为投资者提供更加安全、公平、透明的投资环境，有助于进一步激发市场活力。

【/h/]荀玉根指出，新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革作出重要指示。一是加强交易监管。针对部分量化基金和空势力扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管规定，加强高频量化交易监管”“严肃查处恶意空操纵市场等违法违规行为”，同时提出“加强战略力量储备和稳定机制建设”，有助于强化固有市场。

【/h/]秦泰认为，加强证券基金机构监管将推动行业回归本源、做优做强。提高证券公司和公募基金等行业机构的战略能力、专业水平和公司治理水平，端正行业机构定位。在夯实合规风控基础的同时，促进专业能力的提升，增强服务中长期资金的能力，维护市场平稳健康运行，提升投资者长期回报。

【/h/]天风证券首席战略与政策研究院院长吴凯达也认为，“国九条”可以清理乱象、重建价值。他指出，2004年和2014年的“国九条”都是在股市低迷时期发布的，对未来资本市场的发展起到了引领作用，a股市场也进入了牛市。

【/h/]因此，新“国九条”及后续配套规则的实施将有助于资本市场清理乱象、重塑价值，增强资本市场的内在稳定性。上市公司质量有望进一步提高，资本结构更加合理，基础制度更加完善，市场调节机制更加有效，专业服务更加完善，监管执法更加严格，a股能够更好地支持实体经济、回报投资者。

【/h/]荀玉根表示，新“国九条”关于“进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展”的政策措施提出，要增强对新产业、新业态、新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国企改革等国家战略实施，推动新的优质生产力发展。

【/h/]他认为，服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场的历史使命。当前，中国经济发展动能正从要素投入加速向创新驱动转变。重R&D轻资产的科技企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，直接融资在其中发挥着重要作用。在社会融资存量方面，2022年美国非金融企业融资结构中，股票、债券等直接融资方式占66%，而中国仅占17%，其中股市融资仅占4%。

【/h/]未来应进一步完善资本市场体系建设，加强多层次资本市场联动，推动融资结构由间接融资向直接融资转变，建立“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科技领域聚集，助力科技企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

【/h/]前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，目前上证综指已经回到3000点附近，投资者的信心仍然不足。“国九条”从多个方面提出了具体措施，有利于构建长期健康的资本市场，进而提振资本市场的长期表现。

【/h/]中信建投表示，“国九条”政策有四大亮点:一是在* *层面协调推进政策；二是大幅提高违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市、分红等领域发力；四是完善相关评价标准。第三个“国九条”是对前两个的历史继承，是对当前资本市场的新指示。在前两次“国九条”发布后，a股市场迎来大幅上涨。此次“国九条”可能会帮助市场走出慢牛。

【/h/]胡表示，回顾历史上两次“国九条”出台后的股市，《意见》落地后市场表现不一，主要是由于后续配套政策的节奏和《意见》中主要改革措施的实际落地条件不同。考虑到这一意见和配套措施的快节奏，以及当前流动性环境仍然宽松，有利措施有望推动市场走出震荡区间。