本文来自:华尔街见闻，作者:黄宇，题图来自:视觉中国。

上周，美国高得离谱的CPI数据引发市场纷纷抛售美债。10年期国债拍卖遇冷后，投资者对美债的抛售进一步加剧，将10年期国债推高至4.5%的高位。

如果美联储不一直降息，美国政府发债的环境将进一步恶化。

1。债务利息可能成为美国政府最大的财政负担。

上周的美国CPI数据给投资者的第一印象是通胀并未得到完全遏制，美联储可能在未来几个月甚至几年内维持高利率不变。

Sierra Mutual Funds首席投资官詹姆斯·奥宾(James Aubin)表示:“美国3月意外的CPI数据改变了投资者对美联储政策走向的看法，市场的叙事逻辑发生了变化。"

高利率意味着美国联邦政府借新债的利息成本居高不下。

根据国会预算办公室(CBO)的数据，2023财年的债务利息支出高达6590亿美元。美国债务利息上升的趋势甚至会持续下去。据预测，未来十年美国政府债务利息支出总额将达到创纪录的12.4万亿美元。

美国银行分析师Michael Hartnett甚至预测，到2024年底，美国债务利息将达到1.6万亿美元，超过社会保障支出，成为最大的单一政府支出。

据阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)预计，仅在2024年，就将有创纪录的8.9万亿美元国债(约为美国未偿债务的三分之一)到期。

高利率环境下，美国政府偿债压力大。

第二，美国国债供给越来越多，越来越难卖。

不断攀升的债务和利息，加上持续的财政赤字，迫使美国政府不得不继续发行债券和借钱来填补窟窿，而美联储迟迟不降息将使美国政府的债务问题雪上加霜。

美国银行资本市场研究主管比尔·默茨(Bill Merz)表示:“由于美国联邦政府多年来一直出现赤字，因此只能通过发行债券来弥补。目前的高利率水平导致利息成本增加，迫使美国政府不断增加发行国债来融资。”

2020年以来，美国在发债的道路上不断自我释放，几乎每个季度都会发出4万亿美元的压力冲击。

今年第一季度，美国发行了7.2万亿美元的国债，创下有史以来最高的季度债券发行纪录。当时，它没有发行这么多债务来应对新冠肺炎疫情的影响。

随着美债发行的加速，甚至出现供过于求的迹象，投资者几乎买不起。

这也是最近美国国债拍卖会遇冷的原因之一。

第三，美联储、日本和欧洲都是美国债务的基本买家。

虽然近期美债拍卖遇冷，部分投资者选择观望，但购买美债的基本盘一直都在，比如美联储，还有日欧投资者。

34万亿美元债务中，约22%为政府债务，其余78%为公共债务。在这些公共债务中，美国债权人约占70%，国际债权人约占30%。

在美国债权人中，美联储是最大的参与者，其余的是共同基金、养老基金、银行和保险公司。美联储的传统艺术能力是利用QE和QT控制债券购买计划，进而调整资产负债表，达到控制市场流动性的目的。

由于最近3月份美联储会议纪要中释放出减缓表收缩的信号，FOMC成员普遍同意将每月表收缩减半。这对支撑美债价格是一个小利好。

日本、欧洲等国际投资者喜欢买美债。一方面是因为日本和欧元区很多国家对美国长期存在贸易顺差，经常项目顺差美元无处安放。最方便的就是回美国买美债，在搞好国际关系的同时获得一些利息。

另一方面，日本和欧洲央行常年的零利率甚至负利率政策，使得其国内债券收益率远不及美国国债，其债券达不到预期，不得不去美国投资。特别是美国经过近两年的加息周期，10年期美债收益率已经超过4%，美债顿时香了起来。

美国财政部预计将在4月底公布第三季度的发债计划，届时我们可以看到美国的发债胃口是否又有所增加。

本文来自:华尔街所见，黄宇著。