【/h/]界面新闻记者|陈静

【/h/]5月24日，中国证券业协会发布《证券公司提供投资价值研究报告指引》（以下简称《指引》），加强对证券公司提供投资价值研究报告执业行为的自律管理。

【/h/]中国证券业协会表示，将通过组织业务培训等方式解读宣传《指引》，不断提高证券分析师专业水平，持续加强投资报告自律管理。

【/h/]申办报告强调独立性。

【/h/]《指引》共23条，规定了证券公司制作和提供投资报告应当遵循的基本原则，并建立健全了相应的内部管理制度。

【/h/]根据要求，竞价报告应当遵守独立、客观、专业、审慎、公平、诚信的基本原则，加强证券分析师与投行人员、证券发行承销人员及发行人沟通的合规管理，防止利益冲突。证券公司应当在投资报告专门内部管理制度中明确本指引的相关要求，确保证券分析师撰写投资报告的独立性。

【/h/]《指引》还对委托母公司或子公司撰写投标报告、承销团成员撰写投标报告、分析师穿墙管理、证券分析师与投资银行部、证券发行与承销部人员及发行人沟通提出了标准要求，禁止影响或干预分析师的独立判断，防止利益冲突。

【/h/]《指引》要求证券公司应当指定至少一名证券分析师参与投资报告撰写相关工作。证券分析师只能与其参与的证券首次公开发行（以下简称“项目”）的证券公司证券发行与承销部门人员和投资银行业务部门人员在履行审批程序后进行沟通。参与穿墙的证券分析师一经确认，不得随意调整。参与撰写竞价报告的证券分析师应在穿墙活动结束且所获悉的敏感信息已公开或不再具有重大影响后，及时办理返墙手续。

【/h/]同时，证券公司的证券发行与承销部门只有在证券分析师办理跨墙审批手续后，才能向证券分析师提供招股说明书初稿等材料，并可安排证券分析师对发行人进行调查。

【/h/]证券分析师进行调查时，投资银行部人员不得同时在场。在撰写投资报告的过程中，投行业务部门人员与证券分析师可以就证券分析师参与项目的基本情况进行隔墙沟通，但不得就投资报告的盈利预测和估值、发行定价区间等投资分析内容进行沟通。在投资报告撰写过程中，禁止证券分析师单独或与投资银行业务部门人员、证券发行与承销部门人员、发行人共同通过组织会议、研讨会等线下和线上会议讨论投资报告盈利预测和估值等投资分析内容及发行定价区间。

【/h/]《指引》还明确，禁止证券分析师与投资银行部门人员、证券发行与承销部门人员及发行人沟通，影响或干扰分析师独立判断，泄露投资报告意见和内容，进一步压实证券公司主体责任，规范证券分析师等人员执业行为，加强投资报告质量控制和合规管理。

【/h/]加强分析师路演规范化管理。

【/h/]根据《指引》，对招标报告的风险提示和提供，以及禁止披露招标报告的意见和内容进行了详细规定。此外，分析师参加路演和邀请公司员工参加专家交流会也需要遵循一定的监管要求。

【/h/]例如，证券分析师在撰写竞价报告过程中应充分参考发行人招股说明书和证券交易所的审核意见，并进行风险提示。鼓励证券分析师从需求端和供给端加强对发行人所在行业发展前景的客观全面分析，在分析行业长期发展前景时尽量落脚于对发行人的具体影响。

【/h/]投标报告撰写完成并履行质量控制和合规审查等审计程序后，应由研究部门提供给证券发行和承销部门，再由证券发行和承销部门根据证券交易所的要求或程序提供给网下投资者。从事投资报告质量审计和合规审查的证券分析师和人员在撰写投资报告过程中不得泄露投资报告内容。

【/h/]在《证券首次公开发行意向书》公布前，证券分析师不得向拟参与战略配售的投资者介绍项目路演情况。证券分析师如需加强对发行人及其行业的了解，可参加发行人和主承销商对拟参与战略配售的投资者的路演推介，但不得发表意见和观点，由主承销商聘请的见证律师提供法律咨询。

【/h/]对违反本指引的行为，中国证券业协会可以根据情节轻重采取自律管理措施或者纪律处分，并记入证券业执业信誉信息库，相关纪律处分信息将按规定记入证券期货市场诚信档案数据库。

【/h/]分析师经常因合规控制不力而受到处罚。

【/h/]去年6月，由于研究报告的结论缺乏合理依据，许多分析师被点名。具体来看，6月2日，山西证券研究所两名员工未在中证协注册证券分析师，但在参与撰写的证券研究报告上签字，被陕西证监局采取出具警示函措施。

【/h/]申银万国证券研究所有限责任公司发布的证券研究报告标题夸大其词，部分信息来源的真实性无法保证。签约分析师宋涛被处罚。在民生证券发布的一份证券研究报告中，分析结论的合理依据并不充分，信息来源的合规性也得不到保证。签约分析师邓永康被处罚。深港证券2022年发布的一份证券研究报告无法保证部分信息来源的真实性，署名分析师曹旭特被处罚。

【/h/]从被罚分析师的履历来看，业内不乏明星分析师。例如，宋涛是申万化学的首席，他的团队在2020-2022年的新财富化工领域一直排名前三；邓永康曾任职于中信证券、安信证券，现任民生证券研究院院长助理、电力设备新能源行业首席分析师；曹旭此前担任东兴证券研究所所长，2019年离职后加入申港证券。