年初，央行连续第四个交易日从公开市场净回笼资金，本周累计净回笼创单周历史新高。专家指出，1月份逆回购的推出与春节因素有关。2018年和2021年同月过春节。1月份逆回购多为净回笼，MLF通常为超额。

本月15日MLF利率会下降吗？有专家表示，1月份，MLF10BP很可能再次下调，同时LPR将不对称降息，推动实体企业融资成本继续下降。对于市场对1月份降息的预期，有专家指出，央行提前提出将银行息差和利润维持在合理水平，也意味着监管层不希望贷款利率过低，为银行处理债务预留实力，防止企业贷款利率过低导致的资金空套利。在利率传导机制下，LPR和新增贷款利率将进一步下降空，并将收窄。

一、本月MLF操作是重点。

年初，央行连续第四个交易日在公开市场净回笼资金。本周累计净回笼2.423万亿元，创单周新高。数据显示，经过本周的自然回笼，现有央行逆回购规模已迅速降至4160亿元。

从历年同期央行公开市场操作来看，1月份逆回购可能与春节因素有关，2018年和2021年同月观测春节。1月逆回购多为净回笼，MLF通常为超额。市场对本月MLF操作的走势提出了诸多意见。国鑫期货认为，结合2024年央行货币政策的新思路，货币政策的有效性将受到关注，因此短期内降息的可能性较小，定向下调存款准备金率和过度续做MLF是可选操作。

目前市场整体对1月份降息的预期，央行后续动作备受关注。对于本月MLF利率的下调，不少专家都表示了积极的态度。中银证券首席经济学家张军认为，2024年1月MLF很可能再次下调10个基点，LPR将不对称降息，推动实体企业融资成本下行。

野村证券预测，2024年上半年，中国央行将在1月和4月分别两次下调公开市场操作利率和MLF利率15个基点，还可能下调RRR 25个基点，以增加向银行提供可贷资金。

证券固定收益首席分析师杨表示，为了避免存款利率下调后银行存款流失的压力越来越大，政策利率和银行间资金价格需要进一步下调。“预计新一轮降息将启动，年初MLF和公开市场操作利率、LPR有望下调。”杨对说道。

因此，本月15日的MLF利率走势成为关键节点。2024年初，中小银行开始了一轮下调存款利率的热潮，存款利率的突然下调已经为银行降息空打开了通道。据测算，商业银行平均存款成本将降低3-5bp，LPR报价下调概率增大。但专家认为，未来降息仍需MLF。

基于宏观经济走势，东方金诚首席宏观分析师王庆认为，2024年上半年可能下调一次MLF操作利率，随后下调两个期限品种的LPR报价，从而推动社会综合融资成本稳步下降。

从宏观环境来看，王庆指出，在物价水平将维持低位的前景下，着眼于提振内需和支持地方债务风险化解，2024年央行将降息降RRR空。

从外部环境分析，汇率压力减小。2023年12月，美联储利率会议决定暂停加息，释放出明确的降息信号。美元指数继续下跌，中美利差收窄。2024年，美欧央行将转向降息，这将为中国央行“以我为主”灵活实施货币政策提供更大空间。

二是LPR和新增贷款利率收窄空。

展望1月份，PSL重启后的降息预期会持续吗？目前市场对一季度RRR降息和降息的必要性已达成共识，PSL操作对降息预期影响有限。为了防止资金转向空，LPR与新增贷款之间的利率将进一步降低空。

财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理* *杨海平表示，节后中国人民银行在公开市场的操作不会改变一季度降RRR、降息的预期。究其原因，杨海平解释，一季度公开市场面临资金集中到期高峰，仍需叠加近期披露的物价数据，降RRR、降息。

“另外，从信贷投放来看，一季度是信贷投放的旺季。商业银行需要长期的、可配置的自有资金来规划信贷投放，中期借贷便利(MLF)等货币政策工具难以替代。从稳增长、扩内需的角度来看，一季度降RRR、降息还是有必要的。”杨海平补充道。

民生固定收益分析师谭认为，虽然PSL推出后，市场对降息的预期有所缓解，但从行为上看，并没有明显改变。毕竟，PSL是一个慢变量，后续政策和基本面的验证不会在短期内做出反应和交易。1月降息概率依然存在，操作空逐渐开启，只是时间维度和节点的问题。

但为了避免资金面的逆转和降息幅度有限空，监管会避免贷款利率过低，这也是保护银行息差的措施。民生银行首席研究员文彬表示，LPR和新增贷款利率将进一步下降空，并将收窄。当前，在信贷投放过程中，部分贷款利率过度下调，存贷款利率“倒挂”，导致资金空转移现象，扰乱了存贷款利率改革效果。为此，央行三季度货政报告提出要“维护存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。”

“结合央行早期提出维持银行息差和利润在合理水平，也意味着监管层不希望贷款利率过低，为银行应对债务预留实力，保持稳健可持续经营，提高资金运作效率，防止企业贷款利率过低导致资金空套利。在利率传导机制下，LPR和新增贷款利率将进一步下降空。”文彬指出。

本文来自:采莲，作者:曹