【/h/]2024年，这一幕继续发生。

【/h/]2月中旬，基因检测独角兽公司Invitae宣布已根据美国破产法第11章向新泽西州地方法院申请破产保护。至此，某星生物独角兽轰然倒下。

【/h/]回想起来，这家创业公司在独立运营仅三年后就登陆纽交所，一度被视为“基因组革命中最重要的公司之一”。2021年，它还获得了孙正义领导的软银11.5亿美元（约83亿元人民币）的投资。当时英伟达的估值高达550亿元人民币，但现在已经灰飞烟灭。

【/h/]此时此刻，我不禁想起多年前一位投资者的警告:未来三年，高估值、高亏损的项目将进入漫长的寒冬期。悲剧正在一个接一个地发生。

【/h/]首先是孙正义今年的首例破产案，500亿独角兽企业破产。

【/h/]让我们回到故事的开头。

【/h/]2010年，作为美国基因检测公司Genomic Health的子公司，Invitae由肖恩·乔治等人在旧金山共同创立，并于2012年开始独立运营。

【/h/]起初，该公司专注于提供遗传疾病的诊断和检测，并很快扩大了其更广泛的基因检测服务——即通过分析受试者细胞中的DNA分子信息，检测基因类型和是否存在基因缺陷，从而筛查心血管疾病、神经病学、儿科疾病、遗传性癌症和罕见病。

【/h/]彼时，全球基因检测技术正从科幻变为现实，被视为蓝海产业。一个转折点是在2013年，女演员安吉丽娜·朱莉通过基因检测得知自己携带BRCA 1突变基因，该基因会增加患乳腺癌和卵巢癌的风险，随后她选择切除双乳，轰动了全世界——据业内人士猜测，为安吉丽娜·朱莉提供基因检测服务的大概率是Invitae和另一家基因检测公司。

【/h/]英伟达成为行业黑马。该公司致力于“低价路线”。产前检查的价格低至99美元，检测潜在的遗传疾病只需250美元左右，这在数千美元的花费中是特别低的。同时公司还提供全基因测序服务，性价比相当高。再加上便捷的在线服务吸引客户，到2014年，该公司前9个月的收入已超过7亿美元。

【/h/]2015年，英伟达向纽交所递交了招股书，顺理成章地走上了IPO之路。今年，公司正式登陆纽交所，这一度是行业第一。

【/h/]在创投圈的印象中，Invitae受到“伍德姐妹”凯西·伍德（Kathy Wood）旗下方舟投资公司的青睐，但最广为人知的故事是获得孙正义投资的故事。

【/h/]那是在2021年，软银子公司与Invitae达成协议，通过将于2028年到期的可转换债券向其注入11.5亿美元（约83亿元人民币）。据了解，这笔资金来自软银当时的1000亿愿景基金。

【/h/]这里有一个细节:在软银注资之前，英伟达的股价在短短12个月内翻了三倍，估值达到77亿美元（约554亿元人民币），同样如此。

【/h/]在软银的支持下，Invitae开始大手笔收购。很快，英伟达以2亿美元的价格收购了Genosity，这是一家提供创新软件和实验室解决方案的基因组公司，帮助英伟达将其癌症产品推向市场。不到半年后，该公司宣布收购医疗人工智能初创公司Citizen，斥资3.25亿美元。再加上之前已经收购的几家公司，Invitae的业务能力此时已经大大增强，可谓一骑绝尘。

【/h/]然而，谁也没想到，转折点来得这么快。

【/h/]仅在过去三年中，这家公司就遭遇了困境:今年2月初，外媒报道称Invitae计划在几周内申请破产，其股价在一天内暴跌77%，随后停牌。一周后，该公司正式申请破产，其市值已降至2553万美元，可谓悲剧。

【/h/]这也意味着孙正义再次投资水漂。戏剧性的是，在那年Invitae前夕，孙正义正遭受格林希尔资本申请破产的重大打击。此前，这家金融科技公司曾获得软银愿景基金15亿美元的支持。现在，与WeWork、Brandless、Katerra等项目一样，Invitae已经成为愿景基金账面上一个丑陋的窟窿。

【/h/]幸运的是，孙正义刚刚打了一个翻身仗:在刚刚过去的春节，他负责的ARM股价在三天内飙升了93%，市值一度突破1万亿元人民币。最后，他填上了一系列投资失败造成的损失空——要么大赚特赚，要么血本无归，孙正义始终拒绝平庸。

【/h/]第二，谁杀的？

【/h/]回过头来看，这个失败案例还是值得详细回复的。

【/h/]翻看英派斯的财报，破产的秘密就藏在其中:2019年至2022年，英派斯总营收分别为2.17亿美元、2.8亿美元、4.6亿美元和5.16亿美元，同比分别增长46.8%、28.85%、64.68%和12。13 %。

【/h/]但与此同时，其净亏损达到了2.42亿美元、6.02亿美元、3.79亿美元，甚至达到了惊人的31.06亿美元。2023年第三季度，英伟达最后一次发布财务报告，净亏损9.42亿美元，与前两个季度相比共亏损约13.4亿美元。

【/h/]回顾Invitae的一生，你会发现这样一家著名的独角兽公司从未在任何一个财年实现盈利，累计亏损约60亿美元，这并不奇怪。

【/h/]祸不单行，英伟达还面临着专利危机:去年5月，美国特拉华州地方法院的一个陪审团裁定英伟达子公司ArcherDx侵犯了基因检测公司Natera的三项专利，需向英伟达支付1935万美元（约1.3亿元人民币）的专利使用费和利润损失，这让英伟达的财务状况雪上加霜。

【/h/]曾经，Invitae也试图自救。2022年年中，该公司启动了一项重组计划，包括大规模裁员1000人和取消非核心业务，并将其服务的国家从100多个减少到12个，目标是每年减少约3.26亿美元的支出。去年第三季度后，Invitae还任命了新的首席财务官，并成立了一个特别委员会，研究在公司内部增加收入和减少支出。

【/h/]与此同时，该公司相继出售其资产，就像当初大手笔收购一样:2022年底，它出售了阿彻NGS检测业务；去年年底，Ciitizen健康数据平台被剥离，15%的员工再次被裁员；上个月，该公司将其生殖健康业务出售给原告Natera以维持生存。

【/h/]即便如此，形势依然难以逆转。

【/h/]INVITAE的倒下对整个基因检测行业来说是一个沉重的打击——另一家基因检测巨头23andMe的股价几乎在同一时间下跌了98%，市值从约60亿美元几乎为零。华尔街日报报告称，该公司明年可能会耗尽现金。两大行业巨头的跌落神坛在一定程度上代表了这一赛道的情况。

【/h/]一半海水，一半火焰。目前看来，国内基因检测行业并未受此影响:2023年仅国内基因测序仪赛道就诞生了近10起融资，累计金额超过十亿。展望未来，2022年国内基因检测领域融资超过40起，金额高达数十亿。

【/h/]随着中国基因产业上升为国家战略，预计2025年国内基因检测市场规模将增长至487亿元，征程才刚刚开始。

【/h/]第三，2024年，独角兽告急。

【/h/]回看这段时期，生物医药独角兽正一批批悄然倒下。

【/h/]2023年9月，全球牙科巨头SmileDirectClub宣布启动资产重组交易程序并申请破产保护，债务高达9亿美元。回想起来，SmileDirectClub曾凭借“无需牙医，与患者面对面”的远程隐形正畸服务风靡欧美，2019年登陆纳斯达克时估值高达90亿美元，但破产前估值还不到1%。

【/h/]而合成生物学行业鼻祖艾米雷斯在2023年8月因扩产失速陷入合成生物学的繁荣时刻；此前由软银和淡马锡投资的“数字医疗第一股”Pear Therapeutics也正式宣布破产；骨科明星Surgalign、互联网医疗公司Babylon、癌症创新制药公司Athenex、红细胞治疗公司Rubius...据不完全统计，2023年全球已有十多家生物医药独角兽企业申请破产或寻求收购。

【/h/]具体来看，这些倒下的生物医药独角兽大多经历了债务扩张、融资受阻、商业化难产等困境。最终，他们无一例外地走上了无利可图、资金断裂、裁员和继续生活的道路，直至因债务引发的破产。

【/h/]“创业很难，尤其是生物医药这样高投入、高风险、长周期的行业。”一位医药投资者感叹道。

【/h/]这只是全球独角兽企业生存状况的一个缩影。根据研究机构PitchBook的报告，2021年以来，没有筹集新一轮资金的独角兽公司超过400家，其中约94%的公司未盈利。

【/h/]最痛苦的例子是WeWork。在巅峰时期，这个共享办公独角兽的估值为470亿美元（约3000亿元人民币），而它在短短四年内就消失了。也有造车新势力，从国外的Proterra、Embark和Lodzton汽车破产，到国内的拜腾、爱驰、威马、高合等造车独角兽相继爆出经营困难。他们大多陷入融资困境，难以为继。

【/h/]不难看出，这些破产的独角兽都有一个共同的特点:估值极高、融资过快。资本市场火热时，他们受到资金追捧，但他们忘记了高估值并不意味着高价值。“当下一个市场低迷的时候，企业依靠融资生存的机会越来越小。”难怪投资者哀叹三分之一的独角兽已经死亡，但他们暗地里并没有哀悼。

【/h/]潮水终将退去，这样的教训至今仍在上演。