问运河有什么清楚的？因为有取之不尽、用之不竭的活水为它源源不断。加快建设安全、规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，离不开长期资金这个“源头活水”。

加快投资端改革，促进长期资本形成，深化长期投资导向，是活跃资本市场的关键。随着一系列务实有效的改革措施出台，2023年将成为投资侧改革的重要一年。

未来可期，不停歇。带着问题寻找“更好的解决方案”将是2024年推进投资侧改革取得更多突破和更大成效的关键:完善政策机制、推进体制改革、推出行动计划、加强制度建设、坚持高水平开放、扩大“耐心资本”...更多便利“长钱”入市、引导“长钱长投”的政策有望研究出台，这将进一步深化股市“蓄水池”

改革换挡

2023年疫情防控顺利转圜，经济复苏呈现“波浪式发展，曲折前进”。国内股市波动加剧，一季度普遍好转，之后逐渐回落，与中国经济复苏和海外市场高位运行出现一定背离。提高市场活跃度、提振投资者信心的共识和预期不断增强。

淡马锡中国董事长吴直言，中国资本市场被低估是全球共识，扭转中国资本市场负面预期的关键是引入更多长期资金。

如何解决“多头资金”入市的问题？针对7月24日中共中央政治局会议提出的“激活资本市场，提振投资者信心”的建议，证监会迅速确定了激活资本市场，提振投资者信心的一揽子政策措施，其中“加快投资侧改革”是重中之重。

今年，在投资端改革的引导下，资本市场一系列基础制度迎来优化调整，吸引“长钱”聚集“活水”显现加速。

-突出、有力、有效，表现出决心。调整保险投资股票的风险系数，推动实施长期考核，优化养老金参与机制...“连招”使得“组合拳”的形成，无论是密度还是力度，都较往年有了显著变化，彰显了改革的决心和勇气。

-讲究循序渐进，深入扎实。以公募基金费率改革为例，费率改革按照“基金管理人-证券公司-销售机构”的实施路径分阶段推进，既降低了投资者的成本，又避免了费率“大起大落”对基金公司经营能力和投研水平提升的影响，护航改革顺利落地。

-加强协调和凝聚力。9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准，优化调整风险因素，拓宽保险资金、股权、资产配置的通知空；10月，财政部发布通知，加强国有商业保险公司长期考核，引导保险资金长期稳健投资；12月，财政部和人力资源和社会保障部公开征求意见，拟优化调整社保基金投资范围、管理费率和投资监管比例...部际沟通和政策协调不断加强，推进投资改革的格局更加鲜明。

改革关键在落实，关键在实效。

汇金出资近5亿元集体增持四大行；中国人寿、新华人寿两大保险机构联合设立私募500亿进入二级市场；国鑫投资增持中证国鑫央企科技指数基金；拟回购增资的产业资本金额上限超过1000亿元...一系列数据反映了2023年“长钱”市场体量和优秀结构的增加。

市场早就呼吁实施投资端改革。清华大学五道口金融学院副院长田璇告诉记者:“这一次，无论是动作的速度还是力度，真的不一样！”

“三端”协作

投资端改革是一个系统工程，需要与融资端、交易端协调配合，发挥体制改革在培育长期资金方面的整体优势。

融资方和投资方是资本市场的两面，促进投融资动态平衡将是推动系统性改革的重要力量。优化IPO和再融资监管安排，规范减持行为，鼓励和引导上市公司回购和股东增持...最近资本市场的一系列逆周期调节措施被诠释得淋漓尽致。

8月27日，证监会优化IPO和再融资监管安排，阶段性收紧IPO节奏。据统计，截至2023年12月20日，共有305家公司在首次公开发行上市，实现融资3502.24亿元，较去年同期下降逾30%；再融资规模为7582.72亿元，较去年同期下降约30%。

中信建投证券董事总经理、首席策略官陈果评论称，针对市场增量资金不足的现状，监管层在把握融资节奏、规范股东减持方面精准出招，有助于实现投融资的动态平衡。

一系列的优化和调整，逐渐让市场真切地感受到，监管方面的考虑更加充分地考虑到了市场情况，更加注重保持投融资的动态平衡。这也说明资本市场改革正在从融资端向投资端进行，未来有望塑造投融资并重的市场新生态。

加强融资端建设，也要保证优质上市公司的供给，强化分红导向，更好的回报投资者。

如何保证优质上市公司的供给？中国证监会主席易会满近日给出的答案是，证监会将扎实推进新一轮三年行动计划，提高上市公司质量，突出中国特色的公司治理建设。优化并购重组、股权激励、分红等制度安排。，完善正常退市机制，监督上市公司规范治理、诚信经营，支持更多上市公司做优做强，促进产业链供应链上下游、大中型企业协同发展，有利于夯实经济高质量发展的微观基础。

“促进上市公司尤其是大盘股公司分红的稳定性、可持续增长性和可预见性”，“让投资者更早、更多地分享上市公司的业绩红利”是监管层早在今年就设定的目标。据机构统计，1-11月，a股分红总额达2.1万亿元，创历史新高，是同期股权再融资总额(5885亿元)的近4倍。同时，参与分红的上市公司数量占比为65.7%，股息率为3.04%。

不仅如此，分红新规近日正式发布，旨在进一步完善上市公司常态化分红机制，促进上市公司通过制度优化提升投资者回报，更好地引导公司聚焦主业，促进市场稳定健康发展。

在风平浪静的海上航行。保持资本市场的稳定运行，既是改革的出发点，也是落脚点。降低保证金比例，调整优化相关融券制度，加强程序化交易监管...2023年，以优化完善交易机制为主要内容的交易终端建设扎实推进。

对于下一阶段，专家认为，监管部门将更加注重问题导向和目标导向，在不干扰正常交易、保障合理交易需求的前提下，进一步提高监管的针对性和准确性，重点监管过度投机、涉嫌违法行为等严重影响市场秩序、侵害投资者权益的异常交易行为。同时，还应加强信息披露，打击违规行为，加强对个人投资者的教育，提高机构资金的比例，采取多种措施维护市场的稳定运行，为资本市场的深化和切实改革创造有利条件。

工作时间很长。

投资侧改革是一项长期工程，不可能一蹴而就。目前我国中长期资金持有占比不到6%，与海外成熟市场20%以上的水平相差不远。进一步提高中长期资金比重仍将是今后一个时期国内资本市场改革发展的重要内容之一。

近日，证监会在传达学习贯彻* *经济工作会议精神时表示，将深入推进一流投行和投资机构建设，更加突出促进投融资动态平衡，大力推进投资侧改革，推动完善有利于中长期资本入市的政策环境，引导投资机构加强逆周期布局，扩大“耐心资本”。

大力推进投资侧改革，顶层设计不断完善。目前，中国特色现代资本市场政策框架已初步形成“1+N+X”体系，其核心措施之一是制定资本市场投资侧改革行动计划。可以预期，2024年投资侧改革将全面推进，进一步扩大中长期资金来源，提高权益类资产投资实际占比，落实长期考核机制，着力优化市场机制环境。

“2024年可以重点关注资本市场资金供给侧的中长期改革措施，包括引导长期资本入市、优化投资者结构、扩大对外开放等。”CICC研究部国内策略首席分析师李秋锁说。

大力推进投资侧改革，制度建设有望迈出新步伐。以一流投资银行和投资机构为目标，机构要聚焦准高质量发展，牢牢聚焦主业，加强核心能力建设，自觉将自身发展融入经济社会发展大局。“公司将持续推进与政府、银行、泛理财的战略合作，以机构间的功能对接服务客户的多元化需求；研究授权投资和投资银行等核心业务的高质量发展。”广发证券相关负责人介绍。

关于推进一流投行、投资机构建设，田璇认为，投行、投资机构等中介机构需要不断修炼内功，切实加强自身能力建设。同时，坚持底线思维，加强内控机制建设，完善从业人员培训，增强风险意识和职业道德。

大力推进投资侧改革，高水平开放持续推进。“未来，证监会将进一步优化完善互联互通机制，推动推出大宗交易机制并支持更多产品纳入标的，不断丰富离岸市场风险管理工具，同时支持QFII、RQFII等各类境外基金加大对北京证券交易所的参与。”中国证监会国际合作部副主任刘洋说。

百折不挠，金石为开。在a股市场逐步实现“融资功能完备”的目标，为实体经济发展提供强有力的金融支持的同时，处理好供求关系成为当前资本市场改革的重点。监管层明确表示“大力推进投资侧改革”，认为相关措施的及时出台将从强化投资功能入手，进一步推动一流投行和投资机构建设，促进投融资协调发展，扩大“耐心资本”，激发财富效应，发挥长期资本市场“稳定器”作用，增强a股吸引力，增强投资者信心。