[h/]已故的经济学家保罗·萨缪尔森曾经开玩笑说，在过去的五次衰退中，股票市场预测到了九次。目前，期货市场正在消化美联储将在2024年6次降息的预期。它犯了同样的错误吗？

根据CME FedWatch的数据，联邦基金期货市场预计1月5日至12月利率目标区间将降至3.75%至4%，而联邦公开市场委员会(FOMC)最近公布的经济预测摘要显示，利率目标区间在2025年底之前不会降至3.75%至4%，美联储预计在2024年底之前将降至3.75%至4%。

期货市场还预计，首次降息将在3月19日和20日的FOMC会议之后到来。尽管市场预计美联储在1月底的会议上不会有任何举动，但对春天充满了期待。

认为美联储将开始扭转紧缩立场的观点是基于这样一种假设，即通胀率正在向2%的目标水平下降，同时美国经济正在走弱，特别是在劳动力市场上的反映。

虽然物价上涨的速度确实有所放缓，但可以说美联储加息对总需求的影响没有放松供给限制和能源价格下跌的影响大。要说加息带来了什么更明显的影响，应该是劳动力市场出现紧缩迹象，工资面临上涨压力。

1月5日发布的去年12月份的就业报告为几乎所有对经济持不同观点的人提供了依据。12月非农就业人数增加21.6万人，比预期多4万人左右。但修正后的数据显示，11月和10月新增员工总数减少7.1万人，月均新增员工16.5万人，约为2022年年中水平的一半。

就业人数的增加也被每周平均工作时间减少0.1 ~ 34.3小时所抵消。虽然失业率(来自对美国家庭的另一项调查)稳定在3.7%，但这是由于劳动者大幅减少67.6万人，几乎相当于统计中就业人口减少68.3万人的数据。这表明劳动力参与率从11月的62.8%下降到12月的62.5%。

12月平均时薪增长0.4%，环比持平，同比上涨4.1%。相比之下，11月份CPI同比上涨4%。但TS Lombard首席美国经济学家史蒂文布利茨(Steven Blitz)指出，在经历了2022年通胀峰值的负增长后，实际工资一直在快速上升。

工厂工人的工资增长尤其强劲。前AllianceBernstein首席经济学家约瑟夫·卡森(Joseph Carson)在其博客中写道:制造业非管理人员的薪资在11月上涨0.8%后，12月又上涨了0.9%。他指出，这是40年来制造业工人工资增长最快的一次。

制造业工人的工资增长可以追溯到美国汽车工人联合会(United Auto Workers' Union，UAW)与美国汽车制造商达成的协议。卡森写道:“别忘了，丰田、本田、特斯拉等许多公司已经与UAW达成协议，将加薪10%或更多，将于1月生效，因此制造业工人工资大幅上涨的势头将持续下去。”

到目前为止，通胀放缓主要体现在大宗商品价格上。PCE价格指数是美联储的首选通胀指标，经季节性因素调整后，过去六个月的年化跌幅为2.3%。摩根大通经济学家丹尼尔·西尔弗(Daniel Silver)在研究报告中指出，这比之前的“抗通胀期”(如新冠肺炎疫情前或1998年至2019年间的经济扩张期)要大得多。

西尔弗还指出，通胀率的整体下降很大程度上是由于受“非经济”因素影响的食品和能源价格的下降，但卡森指出，制造业工人工资的强劲增长和服务业的稳定增长可能导致今年企业的薪资成本上升5%以上。劳动力增长速度与通胀放缓至2%的情况不符，这将使美联储陷入两难境地。

瑞穗证券(Mizuho Securities)经济学家Steven Ricchiuto和Alex Pelle在给客户的报告中写道:2024年最大的风险是美联储将过早放松货币政策。过早降息会降低经济“软着陆”的可能性，美元可能暴跌，导致通胀再次加速上升。

因此，瑞穗证券预计美联储将在更长时间内按兵不动，市场目前对降息的预测将被证明是错误的。

(本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资理财建议；市场有风险，投资要谨慎。)