【/h/]本文来自:财联社，作者:潇湘，原标题:《日本最大银行已经“等到了”:日本将在两周内结束负利率？》，题图来自:视觉中国

【/h/]日本央行何时退出负利率？

【/h/]这是自年初以来许多日本投资者渴望知道答案的问题。日本最大银行三菱UFJ金融集团给出的最新答案是，日本央行预计将在两周内结束负利率，该行已为此做好了相应准备。

【/h/]根据日程安排，日本央行将于3月19日公布3月利率决议。

【/h/]三菱UFJ金融集团的上述观点显然比当前的利率互换市场清晰得多，目前的利率互换市场定价显示，日本央行本月改变货币政策的可能性仅为50%左右。截至周二晚间的隔夜指数掉期交易显示，日本央行3月份加息的可能性约为53%，4月份加息的可能性约为80%。

显然，如果日本央行行长上田真的选择改变路线，预计将对规模达1.096万亿日元（约7.3万亿美元）的日本政府债券市场和日元走势产生非常重大的影响。

【/h/]1月或3月而不是4月采取行动？

三菱UFJ金融集团（Mitsubishi Japan Financial Group）全球市场业务主管关裕之（Hiroyuki Seki）在最近的一次采访中表示:“我认为日本央行有必要在3月份而不是4月份结束负利率。”

【/h/]Seki还预测，日本央行在3月份的会议上自2007年以来首次加息后，很可能需要再次加息——最迟在10月份将政策利率上调至0.25%，以确保未来政策的灵活性。

【/h/]当然，他也指出，日本央行“需要确保在下一次加息之前有足够的准备时间”。

【/h/]Seki表示，他对日本央行政策行动的展望是基于日本央行官员最近公开讲话的暗示以及可能决定今年货币政策方向的政治和其他事件。

【/h/]Seki表示，一旦日本央行结束负利率并开始支付0.1%的银行准备金利率，日本国债市场将发生“结构性变化”，这可能导致日本国债需求下降，从而压低其价格并推高其收益率。

【/h/]其次，日本最大的银行将如何布局？

【/h/]Seki表示，由于预期日本央行将采取行动，该行正通过投资基金和隔夜指数掉期持有日本政府债券的空头头寸。他指出，“我们已经在设法提高对日元利率上升的容忍度。”

【/h/]他表示，在短期和中期利率上升后，该行将建立掉期接管头寸，因为隔夜指数掉期相对于债券被低估了。Seki补充说，一旦10年期隔夜指数互换达到至少1.1%或5年期OIS达到至少0.6%，日本央行就计划这么做。

【/h/]Seki还指出，如果日本政府债券的高估得到纠正，且其收益率接近相应的互换利率，该行还计划真正开始投资日本政府债券。根据Seki的预测，10年期日本国债收益率可能趋于1.0%甚至更高，5年期国债收益率可能升至0.6%或以上。

【/h/]Seki还预测，日本央行将采取不仅仅是加息的措施。2016年推出负利率政策时，日本央行采用了三级利率体系，即对存放在央行的银行准备金余额适用0.1%、0%和-0.1%的利率。

【/h/]Seki表示，日本央行很可能在取消负利率的同时取消这一制度，而0.1%的利率很可能适用于央行储备中的所有资金。日本央行的政策目标也可能改为无担保隔夜拆借利率，预计该利率将从目前的-0.1%~0%升至0%~0.1%。

【/h/]关于收益率曲线控制（YCC）政策，Seki预计日本央行将在一段时间内保持对收益率曲线的控制，以抑制政策变化后的过度波动。他说:“我不认为上限参考点会被取消。可能会以更大的灵活性（上限）维持。”

【/h/]第三，日本的货币政策对世界有什么影响？

【/h/]值得一提的是，由于日本央行即将开始加息，这势必再次与全球其他主要央行的政策轨迹形成鲜明对比——包括美联储和欧洲央行在内的全球主要央行预计将在今年进入降息周期。

【/h/]在美联储于2022年第一季度启动数十年来最激进的加息周期后，日元兑美元汇率大幅贬值至150左右，因为在过去两年中，日本央行一直保持着超宽松的货币政策。

【/h/]关于政策分歧的最新影响，Seki表示，只要美国经济避免急剧放缓，美联储的行动是先发制人的（编者注:这意味着它不会因经济衰退而被迫紧急降息），美联储的降息预期就不会阻止日本央行采取相反的行动。

【/h/]他还表示，在美债整体收益率曲线将呈现下行趋势的情况下，该行仍对外国债券投资持谨慎态度。

【/h/]他指出，日本央行结束超宽松货币政策也有望抑制日本财政纪律的长期放松。他指的是公众担心央行多年来大量购买日本国债会使政府的赤字支出过于宽松。

【/h/]本文来自:财联社，作者:潇湘