1。在这座山上

新手的时候喜欢问老股民:牛市/熊市是什么样子的？最常见的回答是:到时候你就知道了。

经过多年的观察，我对这个答案有些怀疑。我觉得你不知道牛市/熊市“那时”或者“那时”是什么样子——你往往“后来”才知道。

牛熊市是事后评价，不是过程评价。

当你身处牛/熊市的画卷中，即使画卷已经慢慢展开，你也很难意识到自己身处牛/熊市，只会觉得“事情好像有点不一样”，直到画卷展开一大半、三分之二甚至完全，你才会恍然大悟。正所谓“不知庐山真面目，只在此山中。”

这是我这几年的观察:人很难感知周期。人善于事后评价周期，不善于在事件中感受周期，更不善于事前预测周期。

最近三年，a股提供了一个绝佳的案例:人们无法感知熊市的展开。

当我们回顾2021-2023年的时候，我们会发现这是一个显著的熊市，越接近尾声(2023年末-2024年初)，熊市越强。

三年来，我们见证了这个团体的情绪由热转冷，由兴奋转悲叹。一批批投资者爆仓离场，连名人都跌下神坛，再次印证了巴菲特的名言:潮水退去，你才知道谁在裸泳。

但是请注意，这次熊市的趋势看起来如此清晰，都是因为我们采用了后视镜视角，都是因为我们在2024年，但是2021年、2022年、2023年的人——他们很难获得如此清晰的洞察力，他们也很难确定这是一次熊市。

你不妨收集一下过去三年著名的股市预测和年度展望。你会发现，每年都有人喊“牛来了”“十年牛市”，有理有据，振振有词。即使指数在逐渐下跌，看涨的人也会络绎不绝。

2021年1月，我在咖啡厅听到四个大学生热烈讨论公募基金。一个说“现在随便买就能一周赚500元”，一个说“买茅台，到年底就要3000元”——股市和“X毛”们的热情可见一斑。

2022年6月，某券商分析师公开喊话“我应该是全网第一个喊4000点的人，相信信仰的力量”，一时引发市场热议。

更重要的证据是，一些知名私募基金经理在过去几年里用脚投票，杠杆抄底，结果遭遇滑铁卢，其产品抹去了多年积累的净值，给客户造成损失，摧毁了多年积累的行业声誉。

这说明，即使是最专业、最聪明、最足智多谋的投资者，在“预测未来”的过程中，往往也会失败；同时，在“判断循环”这个看似不太难的过程中，他们往往是错误的，严重滞后的。

在这三年的熊市中，只有最聪明的人在最后才恍然大悟。

周期轮动可以解释为什么有些明星基金经理会像流星一样忽起忽落:他们总是在做同一件事，他们总是在同一水平线上。是周期把他们推上神坛，却是周期把他们推下悬崖。

没有什么复杂的原因，只是刚好市场周期、行业周期、个人周期重叠共振，所以他在某些时刻被推高，看起来特别高大出众，在某些时刻突然变得平庸笨拙。

于是，随着业绩的骤升骤跌，大众之前的口碑毁于一旦；其实YYDS属于这个人，弱鸡菜狗也是。

在我看来，大部分被周期选中的“幸运儿”都没有意识到周期的力量，不自觉地放大了自我形象，导致了最后的撤退。评价他们的人，没有意识到周期的力量，把顺风当成个人特征，把逆风归咎于自己，导致评价不当，既过分赞扬，又过分贬低。

作为一个基金投资者，如果没有意识到基金经理的业绩是有周期的，往往很容易在某人的业绩巅峰时参与进来，等待他的自然是后续业绩的均值回报。

很多时候，不是人突然变了，只是时间空，只是周期性的轮换。

第二，周期之舞

股市中的牛熊轮动只是周期性力量的一个小侧面。

周期可能是支配世界运行的最神秘的力量之一。虽然“看得见”、“听得见”，但从人生的起起落落，到产业的起起落落，到经济的扩张与收缩，甚至到局部地区的兴衰，循环动力的痕迹无处不在，“物不可留”。

理解循环是理解世界运行规律的核心；理解周期是理解股市为什么这么难的关键。

霍华德·马克思用“钟摆”来比较周期，并提供了一些有价值的“确定性”见解:

1。钟摆必然会左右摇摆；

2。钟摆停留在中点的时间很短；

3。钟摆不是太左就是太右；

4。当钟摆摆动到极致，一定会反转；

5。任何方向的过度摆动本身就是在积聚反向能量。

知道周期具有这些特征当然是有益的；但更有益的是，我们还需要知道——“我不知道什么”:

1。我们不知道钟摆摆动的幅度；

2。我们不知道为什么钟摆停下来又摆回来；

3。我们不知道钟摆反转的时间；

4。我们不知道反转后反方向摆动的幅度。

关于“循环”这个话题，我们现在有一些“知道”和“不知道”。把它们混合起来之后，我们就可以“煮”出一些行动建议了。

第一，人在经历了一个方向的剧烈运动后，很容易线性外推，误以为这是一个永恒的趋势——永恒的牛市，永恒的熊市。此时，我们应该记住周期的永恒特征，勇敢地回答:不会。

既没有永远的牛市，也没有永远的熊市；没有永远的春天，也没有永远的冬天。树不会长到天上去，我们也很少见证100%的价值毁灭——除非是价值为零的东西。

第二，不要猜测反转的时机。

因为周期的力量如此之大，所以从古至今人们都试图预测周期，尤其是关键的转折点。

但我深深怀疑这不是人力所能及的。其实在周期这件事上，记住周期一直存在，记住周期会反转，记住运动积累反转能量，就可以提供很多动作参考——我们不需要知道确切的节点。

如果一定要猜测反转的时机，往往会花费大量的时间和精力，收获却很少，不靠谱。

近年来，社会、经济、股市出现了很多令人费解的问题。你可以用非常复杂的理论来解释它们，也可以用非常简单的模型来解释它们:一切都只是一种循环现象。

为什么这些年挣钱这么难？因为经济进入了下行周期。为什么房价越来越低，房地产商举步维艰？因为房地产周期开始逆转。为什么股价一直走？因为股市已经进入熊市周期。

重要的答案不是为什么。重要的答案是所有的运动都会:逆转。

老子说“对立即道之运动”。

世界上没有永远上涨的资产，也没有永远繁荣的经济，这就像阴阳转化、晴雨交替、春夏轮换一样自然。

即使在个体遇到挫折和逆境的时候，我们也要记住，循环在默默的发挥作用，好的会过去，坏的自然会过去。

关键不是周期本身，而是你在周期中的表现。

如果一个人只取其所应得，顺境不骄不躁，逆境不骄不躁，默默践行“日行二十里”，那么他就不容易被轮回所愚弄。我们可以期待下一个周期他的整体表现会更高更好。

如果一个人对顺境过于骄傲，对逆境过于悲观，拿走了太多自己不该拿的东西，那么他就没有了自己命运的舵，只是随着周期性的波浪自然起伏——我们可以预期，下一个周期他依然会原地踏步，甚至更糟。

就公司而言，我们默认公司会有好运和厄运。关键不是运气本身的好坏，而是公司在运气面前的表现。

如果一个公司只是一个运气很好的“冒名顶替者”——比如某个健康事件中的某些公司突然获得巨额利润，然后在一两年后迅速倒下——这样的公司不值得我们高度评价。

我们期待的高分公司，是在走大运的时候保持理性，专心练武；逆境中保持冷静，不要自怨自艾，静静思考，默默发力。

这样的公司可以称之为“有韧性”。

第三，忽悠的循环

某抗日剧中有一句台词，说“同志们，八年抗战开始了”，甚至还有不为人知的截图，让人忍俊不禁。

这个笑话的逻辑冲突是，没有人能提前知道抗战会持续多久，也许三五年，也许十年二十年，谁知道呢？毕竟当时连会不会赢都被质疑。

但我们不妨假设真的有人穿越回来给你发了一条“抗战只剩八年”的消息——试问，这条消息会对你产生什么影响？

我想，只要你坚定地相信“八年抗战”的讯息，你就会获得比一般人强得多的心理韧性，更有勇气、毅力和安详去面对现实的痛苦。因为你知道，虽然过程很残酷，但所有的混乱都会结束，世界会回归正常。

虽然你不知道为什么，也不知道怎么去实现，但是当你坚信“一切都会结束”的时候，你就会有希望。毕竟对于战争中的一个普通人来说，最大的心理痛苦可能是:不知道什么时候结束；不知道会不会真的结束。

是周期的傻子:人们会忘记周期的存在。

人大部分时间都忘了周期。一是因为局势过于激烈，二是因为持续时间太长，人们往往由此线性推断，认为眼前的一切会永远持续下去。当然，还有一种情况。人对美好事物的高度渴望和对糟糕事物的高度恐惧，会使人对周期失去确定性。

但正如老子所说“暴风雨不会永远持续，阵雨也不会持续一整天。”遇到极端天气的时候，记住风暴不会永远持续。遇到极端情况时，记住极端不是历史的默认状态。历史默认的状态是分离、结合、混沌控制、否定之否定、反转之反转。

好的会过去，坏的也会过去。还有多少牛和熊？

周期的第二个傻瓜是:人们把周期和好与坏/对与错混为一谈。

最形象的比喻就是坐电梯:有人在电梯里看书，有人在电梯里跑步，有人在电梯里睡觉。但是电梯到了20楼，他们都以为是用来看书，运动，睡觉的，忘记了最重要的是自己在电梯里。

循环往复，顺风让你觉得自己很棒，逆风让你觉得自己很差。但其实你既没那么好也没那么坏。世界不是精密机器，也不是草根团队。

风口一只猪会被吹上天。如果它真的认为自己会飞，那它真的是彻头彻尾的猪。虽然鲲鹏需要一个“风口”才能起飞，但是当它飞起来的时候，鲲鹏和飞猪明显不一样。

不想被周期忽悠。当你获得成功和利益时，要注意自己借了多少顺风，不要“把天道的成就据为己有”；遇到挫折和失败的时候，要清楚自己遇到了多少逆风，不要轻易低估自己。

第四，生命的力量

当我们感受到循环动力的恢弘时，很容易想象人就像浮萍一样，随波起伏。俗话说“万事皆命，人无所不能”，我们感受到了生命的无力感。

这又是一个循环的傻瓜:人们轻视生命的力量。

如果只是个死东西，自然也就只是随波逐流了。而生命力旺盛的生物，不仅会随波逐流，还会在反复的沉浮中吸取养分，逐渐长大，甚至扩散到整个海域，繁衍到更远的地方。

虽然我们相信熵增定律，知道事物趋向于无序和混乱，但我们也注意到生命最大的特点是吸收能量，新陈代谢，生长繁殖，抵抗混乱，创造秩序。

这就是为什么，在任何一个历史时期，总有人做不到同样的选择，成就不同的事情。人是活的，企业也是活的。你有一个选择。

在经济扩张-收缩的周期中，有的企业兴衰而屹立不倒，有的企业每经历一次周期性的洗礼就变得更加强大；在股市的牛熊轮动中，有的人越来越穷，有的人亏损而原地踏步，有的人通过牛熊轮动越来越富。

就像每次股灾之后，新闻都会报道李嘉诚和巴菲特亏了多少钱。看起来他们是这次危机中最大的输家，但新闻没有解释的是:为什么N次股灾后，他们现在更富了？

韧性，不是免疫循环；坚韧是为了熬过周期，更有生命力。

“一切都是生命，人无所不能”，但有生命会抓住“半小时”的例外，从阳光中生长出来，焕发出勃勃生机。