2024年1月底，惠诚科技(002168。SZ)收到中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)出具的《行政处罚事先告知书》。

该文件称，经中国证监会认定，惠诚科技2019年和2020年财务报告涉嫌少报销售费用、虚增利润和资产。据此，中国证监会拟对该公司及相关责任人处以警告和罚款。

四个月过去了，惠诚科技的相关处罚仍未落地。

根据规定，提前收到行政处罚通知书后，相关当事人可以进行相关抗辩。随后，监管部门会出具正式的《行政处罚决定书》。

这份姗姗来迟的行政处罚决定，对惠诚科技意义重大。

根据沪深交易所4月30日发布的相关规定，一旦在行政处罚最终决定书中写明公司披露的年报财务指标存在虚假记载，惠诚科技将被警示其他风险，即被贴上“ST”标签。

惠诚科技董秘办一位人士告诉经济观察报记者，根据通知，公司确实涉及虚增，但具体如何认定，要看监管的口径。公司已履行听证和答辩程序，目前正在等待正式的行政处罚文书。

经济观察报了解到，其他几家与惠诚科技类似的公司也在焦急等待监管部门的最终处罚决定。不久前，特发信息、海峡创新、汇金公司、石龙实业等多家公司因年报虚假记载被当地证监局采取监管措施或行政处罚，并实施“其他风险警示”。

“董书记正在和主管沟通，做最后的努力。”一位等待处罚结果的a股上市公司内部人士表示。公司内部判断，在目前的市场情况下，一旦“封顶”，公司股价将承受巨大压力。

a股市场正在掀起一场史无前例的退市风暴，以上只是风暴的一角。

4月12日，资本市场新“国九条”明确提出，加快形成应退尽退、及时清退的正常退市格局。此后，中国证监会深入贯彻上述要求，发布了《关于严格执行退市制度的意见》(以下简称《退市意见》)，沪深交易所同步修订了《上市规则》(以下简称《新退市规则》)。

在监管压力下，a股上市公司退市风险陡增。据经济观察报统计，4月12日至5月30日，短短40多天，全市场有39家上市公司被发布其他风险警示，即ST；被ST叠加退市风险警示的上市公司有55家，即被* ST33家上市公司发布了可能被终止上市的相关公告。

郭进证券认为，IPO(首次公开发行)标准更严格，上市公司退市更容易，a股市场逐渐向“优进劣出”方向发展。

等等

惠诚科技被证监会立案，与前者发布的公告有关。

惠诚科技董秘办一位人士告诉经济观察报记者，上述处罚通知的内容主要涉及公司2019年和2020年财报数据的重要调整。2022年4月，公司就这些调整发布了更正公告。当年8月31日，在所有纠错程序完成后，惠诚科技收到了中国证监会的立案调查。

【/h/]上述公告显示，经中国证监会查明，汇成科技2018年至2020年底的预付款项主要为成都多可梦网络科技有限公司(以下简称“多可梦”)及其子公司上海徐梅网络科技有限公司、上海优展网络科技有限公司、上海虞姬网络科技有限公司(以下简称“上海虞姬”)为游戏推广而预付的广告费。

在2017年至2020年多科盟及其子公司与上海越吉等广告公司的业务合作过程中，中国证监会发现多科盟及其子公司与上海越吉未将已消费的充值金额计入销售费用和营业成本，而是挂大量预付款。由于客观原因，如相关游戏推广账号注销、离职后无法与管理人员取得联系等，无法完全还原孟铎、上海季节性娱乐在各年的实际消费情况。为了尽可能的还原惠诚科技相关销售费用的实际情况，对不同的代理商进行了一定的调整。

根据公告，调整后，惠诚科技2019年涉嫌少报销售费用2.22亿元，少报营业成本800万元，虚增利润2.3亿元；2020年涉嫌少报销售费用7624.35万元，虚增利润7624.35万元。

在惠诚科技的公告中，监管部门并未明确惠诚科技的上述调整。因此，惠诚科技董秘办人士表示，在正式的行政处罚决定书下达之前，公司不会判断是否会被ST处罚。该人士表示，这方面需要窗口指导。

5月23日，在回答一位投资者关于根据新国九条公司营收是否达标的问题时？当有质疑是否存在被ST风险时，惠诚科技表示，目前不存在退市风险，公司经营业绩以公司定期报告或临时公告披露的内容为准。

与惠诚科技不同的是，石龙实业收到的行政处罚事先告知书称，公司2019年年报和2020年年报存在虚假记载。收到江西证监局《行政处罚决定书》后，石龙实业公告称，将实施其他风险警示。

另外，石龙实业的公告透露了为什么惠诚科技等同类公司还在等待监管的最终确认，并以此为基础考虑是否“戴帽”。

根据石龙实业的公告，《退市新规》规定了新旧规则适用的安排。第七条规定，上市公司在新规则实施之日收到中国证监会相关行政处罚事先告知书的，适用新规则第9.8.1条第八项关于虚假记载其他风险警示的规定。新规实施前，公司提前收到行政处罚通知书，称公司披露的年报财务指标存在虚假记载，但新规实施后也适用行政处罚决定。

除了石龙实业，特发信息、海峡创新、汇金公司等多家公司也因年报虚假记载被给予“其他风险警示”。5月14日，上述三家公司股票均标有“ST”字样，公司股票简称分别变更为“ST特新”、“ST夏创”、“ST汇金”。

风暴压力

因年报虚假记载被给予其他风险警示的公司，只是当前a股市场变化的一个缩影。

新“国九条”发布以来，资本市场“1+N”制度实施，退市制度在执行层面加速推进，市场出清力度不断加强。

据经济观察报统计，仅5月1日至5月30日，就有57家公司戴帽子或戴星星，而去年一年有95家公司戴帽子或戴星星。

40多天已有近百家上市公司被警示风险，平均每天2家以上，可见目前监管趋强的趋势。

经过梳理，这些公司实施ST或*ST的原因多种多样，包括关联方资金占用、违规担保、公司治理机制失效、内部控制薄弱、持续经营能力不确定、财务造假等。

比如ST百灵因为年报无法发表意见或否定意见而被ST；圣艾康戴帽子的原因是最近三年连续亏损。最近一年的审计报告中有“持续经营能力存在不确定性”的表述。

mygym被直接* st，据披露，mygym“飞星”的原因是期末经审计的净资产为负，公司年度报表被出具无意见或否定意见。

上市公司一旦“戴帽”，尤其是*ST，往往面临较高的退市风险。

多位江浙游资相关人士向经济观察报表示，由于强监管态势明显，面值退市加速了二级市场对ST公司的抛弃。现在行情不好，他们已经基本不投资ST公司了。在他们看来，投资ST公司的风险和收益不成正比。

5月30日，83只a股股价低于1.5元/股，28家公司股价低于1元/股。

根据“退市新规”，上市公司股票连续20个交易日日收盘价低于1元，将冲击交易退市指数。

据经济观察报报道，今年以来，沪深两市已有9家公司退市。其中有4家公司被摘牌交易，即“连续20个交易日股票日收盘价低于人民币1元”。

此外，*ST鲍莉、郑源、*ST世茂等公司均因触及“交易退市指标”，收到了终止上市的预先通知。

一位游资相关人士表示，WindST板块指数的走势已经能够代表市场对这类公司的看法。

WindST指数的成份股涵盖了178家ST和*ST公司。5月30日，该指数有44只股票上涨，115只股票下跌。值得一提的是，截至5月30日收盘，该指数今年以来的收益率为-43.87%，第60日累计收益率为-31.69%。

经济观察报注意到，4月30日监管层发布“退市新规”后，多家ST和*ST公司股价持续下跌。例如，截至5月31日，st艾康已连续20个跌停，公司股价从1.76元/股跌至0.64元/股。仅5月30日一天，就有53只有风险警示的股票跌停。

ST和*ST公司股价持续下跌，相关投资者损失惨重。一位投资了*ST中润的投资者告诉经济观察报记者，其今年5月累计收益为-60.92%。这位投资者说:“要远离ST股，这个5月就像一场噩梦，几年的心血都白费了。”

近日，一份名为《退市及st预警潜在风险清单》的文件在机构间流传。这份文件通过财务、分红、股价、市值、净资产等诸多因素筛选a股公司，共涉及456家公司。

一位知情人质疑这份表格的真实性和严谨性。以在上述文件中被标注为“财务退市风险”的北交所上市公司乐康嘉德为例。当初公司上市是按照北交所第四套标准，即“预计市值不低于15亿元，最近两年R&D投资总额不低于5000万元”。根据北交所财务退市规则，要求公司满足“最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或扣除非经常性损益后的净利润中较低者为负值，且营业收入低于5000万元”的要求。该人士表示，根据北交所规定，上述财务退市标准不适用于第四套标准上市的公司。

华东某大型券商浙江营业部一位负责人表示看到了这份文件，该表格分析内容的真实性有待考证。但其认为，这份文件反映了市场对相关垃圾股的避险态度。

海南省某国资平台投资业务负责人透露，目前他们在考察M&A项目时，希望标的公司有实际业务，能够独立运营。他们的并购逻辑是基于产业整合，对壳公司兴趣不大。

市场清算

多位上市公司董事对经济观察报表示，这两年明显感受到了监管趋严的趋势。

反映近期监管趋紧的公开案例是海峡创新。

浙江某上市公司董秘表示，此案在浙江董秘圈讨论很多，被认为是监管层“回头看”行动的一部分。

5月13日海峡创新公告，5月10日收到中国证监会浙江监管局行政处罚通知书。根据行政处罚事先告知书认定的情况，公司2018年年报和2019年半年度报告存在虚假记载。

值得注意的是，早在2020年6月，海峡创新就因原控股股东及关联方资金占用、虚增营业收入、业绩预告信息披露不准确等问题被浙江证监局出具警示函。

海峡一位创新人士表示，这次被处罚的事情就是2020年被处罚的事情。至于为什么同一件事会被处罚两次，该人士表示，可能是因为监管变严了。“你应该去问证监局。”

经济观察报注意到，近期海峡创新收到的《行政处罚事先告知书》触及“披露的年报财务指标存在虚假记载，但未触及10.5.2条第一款。前述财务指标包括营业收入、利润总额、净利润和资产负债表中的资产或负债”。因此，自5月14日起，对海峡地区的创新实施了其他风险警示。5月14日和15日，ST夏创股价暴跌，两个交易日跌幅分别为20%和17%。

银河证券宏观策略分析师杨超指出，“退市新规”有利于a股市场长期健康运行，“强监管、防风险、高质量发展”有机统一。强监管、防风险是推动高质量发展的前提。只有在这两个条件下，资本市场才能实现高质量发展。从新“国九条”到“退市新规”，强调的都是高质量发展。

金创何新基金首席经济学家魏表示，“退市新规”的出台是中国资本市场改革的重要组成部分，标志着中国资本市场在完善市场退出机制、提高上市公司质量方面迈出了重要一步。这些新规的出台，旨在通过严格的退市标准和多重退出渠道，降低“壳”资源的价值，同时加强对退市公司投资者的保护。当然，新规的实施也会给监管带来新的挑战，这需要监管部门、上市公司和投资者的共同努力，确保新规能够有效实施，以实现我国资本市场的高质量发展。

魏认为，“退市新规”的出台也将影响市场格局。新规可能会加剧市场分化，优质企业将更受欢迎，那些边缘化的公司将面临更大的退出市场压力。随着市场对优质企业的青睐，资金流向可能会有新的变化，有利于推动市场整体向高质量发展。

此外，公司退市后的投资者保护问题也长期受到市场关注。

此前《退市意见》指出，要始终坚持“退，稳中有进”的原则。在严惩退市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高管违法行为的同时，还应完善退市过程中的投资者补偿救济机制，切实保护投资者合法权益。

在中国证监会举办的“5·15全国投资者保护宣传日”上，证监会主席轻舞再次强调了保护中小投资者的重要性。他指出，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是在资本市场领域践行“以人民为中心”发展理念的具体体现。因此，投资者保护应贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程的各个方面，进一步夯实投资者保护的制度基础，进一步促进上市公司质量的提升，进一步促进行业机构的专业化服务水平，进一步依法打击证券犯罪，进一步畅通投资者维权救济渠道。