巨型科技ETF再平衡:英伟达上升,苹果下降
在英伟达本周成为全球市值最大的公司后,市场也发现管理规模高达800亿美元的科技行业ETF(代码XLK)已经吸引了大量资金。
根据EPFR全球数据,截至6月19日当周,约有87亿美元流入XLK,占同期美股总流入的三分之一。
【/h/]为什么这么大的资金流入单只ETF?有分析认为,很可能与XLK在“三巫日”的“心跳交易”有关。
然而变化不大。周五,苹果股价下跌1%,英伟达股价下跌约3%。
XLK为什么卖苹果买英伟达?
XLK主要跟踪科技类精选行业指数。和很多指数基金一样,XLK每个季度都会重新平衡一次,让投资组合恢复到符合规则的初始状态。
XLK不是一个简单的市值加权指数,而是一个“修正”的市值加权指数。为了避免指数过度集中在少数公司,XLK还会在市值权重的基础上对个股权重设置上限,例如:
1。单个公司权重不能超过22.5%。
第二,权重超过5%的股票总权重不能超过50%;
三。一旦超过50%的持股上限,剩余单个成份股的权重不得超过4.5%。
我们用XLK的具体持仓来解释为什么XLK要在周五的“三巫节”换仓。
根据ETF Action数据,截至5月30日,XLK的前三位分别是微软(22.5%)、苹果(21.5%)和英伟达(5.4%)。
显然,微软、苹果、英伟达的权重超过了5%的门槛,最大控股公司微软的权重为22.5%,三家合计权重为49.4%,符合规则。
但是意想不到的事情发生了。上周,英伟达的市值一度超过苹果。如果不调换位置,NVIDIA的权重会增加到21.5%左右。这样微软、英伟达、苹果的整体权重会达到65%,明显超过了XLK规定的50%的上限,所以只能降低苹果的权重。
这也发生在周五的“三巫节”。XLK必须在这一天改变立场,出售价值约110亿美元的苹果股票,将其权重从21.5%降至约4.5%,然后买入价值约100亿美元的英伟达股票,并将英伟达的权重提高至20%以上,以符合规则。
这也是投资者高度关注上周苹果和英伟达的市值之争的原因,因为最终谁的市值更大,谁的权重就更高,而输家的权重会下降75%左右。
有分析师指出,上周流入XLK的87亿美元很可能是XLK出售苹果的一部分。
Strategy As Securities的ETF策略主管托德·索恩(Todd Sohn)表示,上周的巨额资金流入可能是XLK出售浮动利润且不含税的苹果股票的“心跳交易”的一部分。
什么是心跳交易?
在美国的ETF行业,XLK等基金为了遵守规则而调整仓位是很常见的。如果调仓时卖出的股票有浮盈,山姆大叔会让你收资本利得税。为了合理避税,该基金会采用“心跳交易”这种常见做法。
FactSet分析师伊丽莎白·卡什纳(Elisabeth Kashner)指出,心跳交易的目的不是为了满足公众对ETF的需求,而是为了让相关ETF在投资组合再平衡的过程中实现合理的递延纳税。主要参与者是ETF和大型投行,过程不涉及现金交易,而是以资产换股票。具体来说,分为以下三个步骤:
第一步:资金流入:在心跳交易中,第一个合作的投行会有大量资金提前流入某个特定的ETF,比如这次的XLK,上周吸收了80多亿美元。这部分资金通常不以现金的形式流动,而是通过投资银行用实物资产(比如英伟达的股票)交换ETF份额。
第二步:再平衡:然后ETF会对其投资组合进行再平衡,在此期间ETF可能会买入或卖出大量股票以满足相关规定。(这次XLK是要卖掉100多亿美元的苹果股份,然后收购英伟达。)
第三步:资金流出:在心跳交易的最后一步,之前流入的资金会迅速流出相关ETF。这通常是通过投资银行将ETF份额换回实物资产(如股票)来实现的。
这个过程被称为“心跳交易”是因为大量资金的流入流出在图上看起来就像是心跳的脉动。
Wallach Beth Capital ETF总监Mohit Bajaj表示,作为心跳交易的最后一步,XLK下周可能会出现大规模的资金外流。
心跳交易的主要功能
心跳交易的主要功能是帮助基金经理实现税务优化。ETF进行实物交换时,可以避免出售增值资产时产生的资本利得税。
值得注意的是,卡什纳指出,心跳交易本质上是一种延期纳税策略,而不是永久性的避税手段。它只是通过合理的规则来推迟纳税义务。一旦ETF最终清仓了一支股票,相关的资本利得税还是要交的。但对华尔街来说,今天的1美元和明天的1美元是不同的。越晚缴纳资本利得税,潜在收入越高。
虽然心跳交易因其高效的减税效率而备受华尔街推崇,但也引来了一些争议。
芝加哥大学法学教授JeffreyColon指出,与共同基金、公开交易的合伙企业和投资者的直接投资相比,心跳交易会给ETF带来不公平的税收优势。美国国会应该取消对资产实物交换的免税,或者减少相关免税。无论哪种方式,ETF股东的应税收入和经济收入都会更加一致。