当地时间周三，全球市场将迎来两大经济事件:美国消费者物价指数(CPI)报告和美联储利率决议。

市场注定躁动不安:美联储会降息吗？CPI通胀趋势是否会与美联储决议中陈述的预期截然相反？

考虑到各种刺激的结果，市场普遍认为周三美国风险资产将出现巨大波动，这可能是自2023年3月硅谷银行业危机以来最大的单日股市波动。

投资者正在为市场的涨跌做准备，交易员正在迅速撤回对美国国债的看涨押注；在亚洲，交易员高度警惕，随时准备“熬夜备战”。

首先，最新的位图是最关键的。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米罗斯(Nick Timiraos)在其最新文章中表示，由于周三的FOMC会议不太可能有任何重大政策变化，因此当天的重点应该是新的季度利率预测，即“位图”。

北京时间周三20:30将公布的美国5月CPI数据将是关键决定因素。如果通胀再次超出预期升温，可能会促使更多美联储官员在今年降息一次。如果数据基本符合预期，今年降息两次的预期可能会占上风。

许多投资者认为，当中位位图预测今年降息两次时，美联储有可能在9月开始降息，而如果中位降息一次，则意味着降息要到今年晚些时候才会开始。

第二，今晚的行情会很精彩。

目前市场预期美国5月核心CPI增长0.3%。

摩根大通认为，核心CPI增速是主导当天美股涨跌的关键变量，并做了如下推演:

如果高于0.4%，可能性是5%。在这种情景下，2024年降息预期消失，市场可能重新考虑加息，债券收益率可能上升12-15个基点，标准普尔500可能下降1.5%至2.5%。

在0.35%-0.40%之间，概率15%。在这种情景下，9月和11月降息预期降低，债券市场承压，标准普尔500可能下跌1%至1.25%。

在0.30%-0.35%之间，最大可能性40%。在这种情况下，对债券市场的影响是温和的，标准普尔500指数可能下跌0.75%或上涨0.75%。

在0.25%到0.30%之间，概率为25%。这种情况对风险资产有利。金发女孩叙事可能会重返市场，预计标准普尔500指数将上涨0.75%至1.25%。

在0.20%-0.25%之间，概率为12.5%。一旦发生，9月份降息预期激增，甚至有人预期7月份预防性降息。预计收益率曲线将趋于陡峭，利好周期股和价值股。标准普尔500指数预计将上涨1.25%至1.75%。

如果低于0.20%，概率只有2.5%。在这种情景下，7月份降息预期将大幅增强，美债收益率将暴跌，所有风险资产(除大宗商品外)都将反弹。股市将会普遍上涨。预计S&P将增长1.75%至2.50%，纳斯达克100指数和罗素2000指数的表现将超过标准普尔500。

高盛的交易员Lee Coppersmith也预测了CPI数据公布后的市场反应(图中左栏为核心CPI环比增速，右栏为S&P指数变化对应的预测)。他认为核心通胀率的环比增速需要高于0.3%才能给市场带来压力。

花旗集团美股交易策略主管斯图尔特·凯泽(Stuart Kaiser)表示，期权市场预计，这两大事件可能引发标准普尔500指数当天波动1.25%，这将是自2023年3月以来美联储决定前市场预期的最大波动。

凯泽解释说，在过去一年中，市场对CPI发布日和美联储决策日的预期波动率通常为0.75%。因此，这一预测的波动性增加了一倍，反映了这两个事件越来越重要，市场不确定性也越来越大。

外汇市场上，彭博美元指数的一周波动率达到今年以来的最高水平，风险逆转指标显示，美元看涨期权溢价超过0.4%，为一个月以来的最高点。

三、美债多头隔夜平仓。

美国国债期货市场的定价显示，美联储将长期维持高利率的预期现在占据上风，取代了降息将是渐进的乐观预期。

数据显示，自上周五以来，美国10年期国债期货未平仓合约减少约8万手，反映交易商正在释放看涨押注。

摩根大通对其美国国债客户的调查显示，投资者的净多头头寸已降至两个月来的最低点。具体来看，在截至6月10日的一周，摩根大通的美债客户将多头头寸减少了7个百分点，并采取了中性头寸，这使得净多头头寸降至4月8日以来的最低水平。同期直接空位置没有变化。

上周五就业报告公布后，美国10年期国债收益率从最低的4.27%攀升至近4.48%，显示交易员大幅调整了降息预期。

面对周三的“双重冲击”，宏利投资管理公司全球首席投资官Nathan Thooft表示:“面对这样的会议，我们不想大举建仓，在任何方向下注。鉴于美联储政策趋势和时机的不确定性，我们今年普遍缩减了押注规模。”

先锋集团高级投资组合经理John Madziyire也表示:“在CPI数据和美联储会议之前，我们变得非常谨慎，并减仓。”

在与担保隔夜融资利率(SOFR)相关的期权市场上，交易员们已经开始押注最近几周政策利率将保持高位，甚至持续到明年年底甚至2026年初。

第四，亚洲交易者准备好了。

由于时区差异，亚洲的交易员需要在凌晨加班加点，以应对美国通胀数据和美联储利率预期位图可能给股市、债市和汇市带来的巨大波动。

据媒体报道，三菱UFJ信托银行外汇和金融产品交易部东京部门负责人MotonariSakai正准备熬夜度过本月最重要的一天:

“我没有晚餐计划，也打算避免在家喝酒，只是为了专心看美国的CPI发布，然后可能会通宵等待凌晨3点公布的美联储决议。”

酒井不是个例。

在新加坡，瑞穗银行(Mizuho Bank)经济和策略主管Vishnu Varathan表示，他会设置闹钟来迎接一个非常早的早晨:“最理想的准备方式是休息一天，下午睡一觉，晚上11点起床，泡一杯咖啡，吃点零食，在电脑前等待。”