以低风险、稳定收益为“卖点”的公募FOF最近陷入了一些争议。

11月，国内公募FOF发展已经满六周年，与此同时，个人养老金制度也迎来了一周年。此时，公募FOF市场的发展也进入了一个重要的观察点。经过多维扫描，其成长中的问题逐渐显现。

截至今年三季度末，全市场公开发行的FOF产品数量超过460只，总规模达到1662.14亿元。自去年二季度末以来，FOF产品数量增长了52.94%，而FOF基金总净值却下降了25.22%。与此同时，市场还出现了另一种“碎片化”现象:一方面，部分FOF产品规模较小，生存难以为继，年内清盘数量已达10家；另一方面，基金公司纷纷布局FOF，打新热情不减。11月10日，共有15只公募fof处于发行阶段。

量上规模下。目前，FOF公募市场的发展面临着不小的挑战。

首先是一些分离现象

公募FOF市场正在经历一幕冷热交织的场景:一方面发行热度不减，产品数量不断攀升；一方面，市场规模持续萎缩。

记者发现，近期头部公募在FOF产品布局上仍在积极扩张，中小基金公司也在加速进入。

11月10日，据记者不完全统计，市场上共有109只新基金，其中混合型FOF基金有15只。这些新的FOF产品包括持有3个月、6个月、1年、3年和5年的产品。基金管理人既有易方达、郭芙、汇添富等头部公司，也有东方基金、鹏扬基金、渤海汇金等中小型公募机构。

具体来看，易方达现有的易方达月辉平衡养老目标持有3年，易方达养老目标日为2045年持有5年，易方达如意安城持有3只FOF产品6个月。公司有24个FOF产品在运营，总规模约136亿元，居行业第三位。东方基金正在发行的东方养老目标(FOF)是本公司首次公开发行的FOF。

Wind资讯数据显示，截至11月10日，共有81家公募机构布局了472只FOF产品，邢正全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、南方基金4家公司管理规模超过100亿。FOF产品布局出现了明显的分化，邢正全球基金以196.56亿元的规模位列第一；新疆前海联合基金、摩根士丹利基金、西部利得基金等44家公司的FOF产品总规模不足5亿元。

今年，4家公募机构加入FOF巡回发行FOF产品。不少基金公司也在加紧布局。沪上某公募券商人士告诉记者，“公司正在组建公募FOF团队，相关产品也正在申报中。”

公募FOF热度不减，与公募FOF市场的发展形成鲜明对比。

从2022年第二季度开始，公募FOF规模已经连续五个季度下滑。Wind资讯数据显示，公募FOF规模从2022年二季度末的2222.76亿元下降至今年三季度末的1662.14亿元，降幅达25.22%。与此同时，FOF产品的数量从306种增加到468种，增加了52.9%。

邢正全球基金表示，FOF可以在不降低预期收益的情况下降低整个投资组合的波动性，并可以构建不同风险收益特征的组合，以满足不同风险偏好投资者的具体需求。同时，FOF的收入来源相对多元化，能够把握多种资产的机会。这些优势决定了它是金融产品线的重要组成部分。

公司介绍，2022年11月，个人养老金制度开始实施，FOF也被纳入个人养老金的投资范围。个人养老金融是国家养老事业的重要组成部分，其战略意义不言而喻。养老目标基金存续期长，缴费稳定，长期投资，对市场的健康发展意义重大，所以这也是FOF产品需要积极布局的原因。

多位公募人士表示，随着2022年公募基金个人养老金投资正式落地，公募基金行业将迎来新的发展机遇。面对国民财富管理和养老需求的同步激增，公共机构正在加速进入公共养老的FOF领域。

FOF起源于美国市场，2017年国内第一批公募FOF诞生。2018年，为满足养老基金的理财需求，FOF开发了两类养老FOF产品:目标日期和目标风险。到目前为止，各大基金公司已经陆续发行了各种类型的普通FOF产品和养老FOF产品。2022年底，养老金FOF成为个人养老金投资的主流形式，基金公司增加了股票养老金FOF中个人养老金的Y份额。

上证基金评价与研究中心基金分析师王璐告诉记者，随着养老第三支柱的不断推进，市场需要投资养老FOF，这个领域非常广阔。尽管短期内投资者对FOF基金的接受度不高，募集情况也不乐观，但基金公司仍有强烈意愿发行此类产品，力争在个人养老金的蓝海中抢占先机。

第二，规模萎缩的背后

公募FOF规模持续萎缩，部分产品因为规模过小已经清盘。

10月28日，长城基金发布公告称，其长城恒泰养老目标日期为2040年，三年期持有混合型发起式基金(FOF)的基金合同于当日终止，进入清算程序。本基金因合同终止条款进行清算，即“在基金合同生效之日起三年后的相应日，基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止，无需召开基金份额持有人大会审议决定”。

10月17日，鹏华基金子公司鹏华聚合三个月持有期混合型(FOF)因基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，于当日进入清算程序。时间推移，很多FOF产品，如博时金福安持有A一年，中加安瑞平衡养老目标三年，大成项星养老三年，都因规模缩水触发了合同终止条款。

据记者了解，截至11月10日，今年以来已有10只FOF清盘，其中5只fof为养老FOF产品，清盘原因多为触发合同终止条款。此外，据记者不完全统计，目前市场上规模在2亿元以下的fof至少有259只，占比过半。

规模缩水和产品清盘，一定程度上反映了目前投资者对FOF公开发行的接受度较低。对此，多位业内人士向记者表示，背后原因可能与公募FOF近两年业绩不佳、投资者认知不足有关。

沪上一家中大型基金公司的FOF基金经理表示，“2021年公募基金行业FOF主要被大家关注。之后股市整体环境波动，主动股票型基金很难创造超额正收益，相应的主流偏股型FOF产品管理也很困难，很难获得独立于股市整体走势的持有体验。在这种背景下，FOF产品的长期投资经验优势会受到市场短期困难的影响，规模也会下降。”

Wind资讯数据显示，有数据的451只FOF产品中，今年以来有386只为负收益，平均收益率为-3.83%；在近两年持续运作的192只产品中，仅有8只为正收益，即超九成产品近两年亏损，平均收益率为-13.11%。

王璐认为，FOF公募规模的下降可能与四个因素有关。一是权益市场赚钱效应不佳，投资者投资意愿不足，参与公开发行FOF配股基金意愿较弱；第二，市场还需要时间来理解和接受FOF基金长期配置的价值，即通过长期配置为投资者实现风险和收益的最优化；第三，FOF基金不走运。由于市场整体赚钱效应不佳，过去三年成立的FOF基金大多未能为投资者赚钱，导致FOF短期内难以在市场上获得大规模资金流入。第四，为了满足资产配置的需要，FOF一般都有持有期，不能完全匹配广泛追逐高流动性开放式基金的投资者的投资需求。

值得一提的是，偏债混合型FOF基金规模从去年二季度末的1217.52亿元下降到今年三季度末的751.13亿元，下降了38%，投资者大量赎回。

沪上某中型基金公司的基金经理认为，偏债型FOF产品之前的定位是固定收益+，理财净值化转型后承担了部分理财客户的配置需求。但实际上，部分持有人对权益类资产的潜在风险预期并不充分，对极端市场环境下的损失容忍度较低，因此存在部分赎回。

王璐表示，由于FOF产品特性的复杂性，投资者对FOF价值的接受程度尚未达到理想水平。第一，投资者主观上扩大了资产配置在风险分散和风险约束中的作用。资产配置只能在一定程度上分散风险，提高风险收益比，不能完全分散或抑制风险；其次，由于FOF基金在投资时融入了资产配置的理念，投资者很难了解FOF基金，导致在向客户传递FOF产品的特点时时间较多。

接下来，如何破发公募FOF？王璐认为，在微观层面，一方面要积极做好渠道建设、品牌建设和投资者沟通，以有效传达FOF的收益和风险特征及投资价值，让更多的投资者了解、认识、认可FOF；另一方面，FOF团队要加强研究实力，比如团队的投研能力要足以支撑投资范围的有效覆盖，基金经理要具备正确的资产配置理念、成熟的组合投资管理技能和基金评价研究经验。从宏观角度来看，这些都需要长期资本市场稳定持续的良好赚钱效应来加深投资者对FOF价值的认可。

关于FOF产品的后续布局和发展，邢正全球基金表示，一是拓宽研究范围。不断完善FOF产品线，进一步拓宽研究广度，加强对各类产品的探索。在此基础上，增加和完善创新产品布局，满足不同客户的FOF投资需求；第二，坚持多资产策略，获取更高性价比的投资回报。以业绩基准为锚，一方面继续通过多资产、多策略的方法降低投资组合波动。另一方面，将定量和定性分析相结合，通过对资金的深度挖掘和客观全面的市场分析，获取超额收益，争取获得更高性价比的投资回报。

上述FOF基金经理表示，“一方面，公司会坚持FOF产品要有明确的投资目标、有效的投资策略和稳健的投资行为；另一方面，在FOF的管理上，我们会坚持纪律投资，体现在长期投资策略和投资行为的坚持；此外，在FOF团队中设立了专门的投资顾问，加强与投资者的沟通，更好地匹配投资者的收益和风险偏好，加强了解，建立互信，充分发挥FOF产品的长期优势和功能。"