【/h/]今日，央行发布1月份金融数据。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。1月社会融资规模增量为6.5万亿元，同比多增5061亿元，同比增速为9.5%。

【/h/]贷款和社会融资两项主要数据同比小幅增长，普遍高于此前市场预期。

【/h/]近日，广发证券银行联席首席分析师王显双发布观点，预计1月社融增量约5.41万亿元，同比少增0.59万亿元；1月全口径信贷增加4.6万亿元，同比少增0.3万亿元；招商证券银行业首席分析师廖志明预测的区间与之相近:1月新增贷款4.65万亿元，1月社会融资规模5.7万亿元；CICC银行业分析师林预计人民币汇率将略低。预计1月份新增贷款4.5万亿元。

【/h/]值得关注的是，在1月份金融数据公布前夕，央行2月8日发布了《2023年第四季度货币政策执行报告》，第一栏就强调“准确把握货币信贷供求规律和新特点”，更加注重盘活低效存量金融资源，减少对货币信贷月度高频数据的过度关注。

【/h/]财联社记者注意到，上述机构均认为，出于信贷投放平稳均衡的要求，预计今年一季度新增贷款同比将大幅减少。广发证券的王先双估计，第一季度的信贷可能同比下降5%~10%。

【/h/]展望2024年，招商证券廖志明预计，新增贷款同比小幅增长，政府债券净融资下降，社融增量约34.2万亿元，社融增速回落至8.3%左右。

1。银行担保的贷款或压降票据

【/h/]央行数据显示，1月人民币贷款增加9801亿元，其中短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元。企事业单位贷款增加3.86万亿元，其中短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，票据融资减少9733亿元。

【/h/]在对1月金融数据的预测中，招商证券廖志明分析，1月底100万再贴现利率较高，反映当月信贷投放任务较好。银行受益于提前投放，1月份信贷投放问题不大。

【/h/]信贷结构显示，住户中长期贷款有所增加，企事业单位贷款大幅增加，票据融资减少接近机构预测。

【/h/]广发证券王先双认为，从处理方式上看，预计为保障实体信贷供给，表内票息和非银贷款（放贷）可能大幅压降，其中1月票据融资新增0.9万亿元，主要通过表内票据贴现压降实现。

【/h/]国家统计局2月8日发布1月份数据，其中CPI同比降幅扩大至0.9%；PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%，表明经济动能和市场主体内生动力持续恢复提升。

【/h/]廖志明分析，信贷需求疲软问题依然存在，叠加均衡投放需求。考虑到去年一季度新增贷款占比过高，预计今年2月和3月新增贷款将大幅增加。

【/h/]广发证券王显双也认为，2023年一季度信贷大幅增加。预计在盘活存量、平衡节奏的政策基调下，今年一季度信贷将下降5%~10%。

【/h/]对于全年的信贷走势，廖志明判断，房地产时代可能已经结束，基建时代已经衰落，信贷有效需求不足的问题可能会长期存在。展望2024年，预计新增贷款同比小幅增长，政府债券净融资下降，增量约34.2万亿元，社融增速降至8.3%左右。

【/h/]其次，盘活低效存量，回归正常贷款增长节奏。

【/h/]值得关注的是，2023年四季度货币政策执行报告中第一栏为“准确把握货币信贷供求规律及其新特征”。

【/h/]央行表示，中国人民币贷款余额超过230万亿元，是年增幅的10倍。要更加注重处理好总量与结构、存量与增量的关系，盘活低效存量。

【/h/]2月8日，广发证券宏观分析师林忠南认为，货币政策一栏一直很重要。本次货政报告第一栏为“准确把握货币信贷供求规律及其新特点”，强调不能只关注信贷增量，更要关注利率下降、社融、累计信贷增量或余额增速的效应。

【/h/]专栏1指出，要减少对货币信贷月度高频数据的过度关注。从历年的统计数据来看，一季度新增贷款会比较多，尤其是1月份。但经济复苏需要稳定、持续的信贷支持，应抑制不正当竞争、“冲时点”等不合理信贷供给。

【/h/]2月9日，分析师林认为，不仅可以通过信贷增长，还可以通过合理利用腾出的金融资源来支持实体。预计在“盘活存量”的背景下，2024年信贷投放过多的现象将有所缓解，信贷量价更趋均衡。第一季度贷款进度恢复到过去五年的近40%，低于2023年第一季度的45%。

【/h/]不过，南认为，对于银行机构来说，跟进的关键在于坡度。什么样的坡度有助于改善有效需求不足的局面；也有利于结构优化，今年一季度可能会逐步明确坐标。