就在公司利润又开始增加的时候，美国经济的增长速度开始放缓，这让一件事情变得非常清楚:美国经济难逃衰退。

从即将到来的第三季度财报季，我们可以得出一个结论，“盈利衰退”已经结束。从2022年第四季度开始，公司利润已经连续三个季度下滑。目前，标准普尔500指数中75%的公司已经公布了财务报告，似乎整体利润有望在第三季度再次增长。

瑞银金融服务美国股票业务主管大卫·莱夫科维茨(David Lefkowitz)认为，科技巨头的强劲增长、消费者支出的弹性以及制造业放缓的预期结束是表现强劲的原因。他说:“显然，利润衰退已经结束，公司利润将在四个季度中首次增长。”

虽然80%公司业绩超预期，但美国股市反应平平。Sevens Report的Tom Essaye认为，公司第三季度的业绩不算太好，但也不差。要达到“好”的标准，就必须改进绩效指导。然而，2024年标准普尔500指数的每股收益预计为242美元，接近财报季开始前的水平。

Esaye还指出，惠而浦(WHR)、Align Technology (ALGN)和哈雷戴维森(HOG)等公司的财报显示出消费者需求减弱的迹象。他说:“从这些公司的财务报告中，我们可以看到消费者支出可能正在放缓的迹象。如果是这样的话，那么我们将更担心2023年末/2024年初的‘增长恐慌’对市场的负面影响。”

然而，可能不止是“恐慌”要来了。2022年，标准普尔500指数被抛售，美联储加息，收益率曲线倒挂，所有人都加入了经济衰退的预测。但美国经济持续增长，第三季度GDP增速达到4.9%，股市也找到了立足点。即使对经济衰退的恐惧还没有完全消失，也已经被放在了次要的位置，坚持以经济衰退为基线预测的人已经错过了股市的上涨。

然而，忽视经济衰退的可能性是错误的，大量证据开始显示，经济衰退的可能性正在增加。领先指标继续指向衰退，M2货币供应量也在以表明衰退的速度下降。德意志银行分析师吉姆·里德(Jim Reid)指出，美联储发布的最新高级信贷员调查显示，尽管银行贷款有所改善，但仍处于预示衰退即将到来的水平。

里德说:“我感觉我们还在和时间赛跑。贷款标准能否以一种速度提高，以防止重要借款人在融资方面变得过于有限或无法获得资金，从而将经济推入更困难的境地？”

其他指标也在释放比12个月前更强烈的衰退信号。虽然10月份创造了15万个新工作岗位，但失业率升至3.9%，为2022年1月以来的最高水平，比1月和4月创下的3.4%的周期性低点高出0.5个百分点。

Roth mkm首席市场策略师迈克尔·达尔达(Michael Dalda)指出，失业率的增幅看似很小，但如果这种情况在9个月内发生，通常意味着经济周期已经见顶或进入衰退。此外，即使仍有新的就业机会，也无法抵消失业率发出的警告。达尔达说:“不要忘记，经济衰退之初就业和GDP的正增长并非史无前例。”

然后看收益率曲线。2022年，倒挂的收益率曲线让大家担心经济可能会陷入衰退。目前可能有人认为收益率曲线倒挂似乎已经失去了作为经济衰退预测指标的可信度，但实际上可以说收益率曲线倒挂是被误解了，而不是有缺陷。

投资者在看到收益率曲线刚刚开始倒挂的时候，确实应该更加警惕衰退，但是真正的衰退倒计时是在倒挂最严重的时候开始的。Evercore ISI的朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)指出，当这种情况发生时，经济衰退将在平均9个月后到来。

收益率曲线倒挂最严重的是在3月8日，当时2年期美债收益率比10年期美债高1.09个百分点。从3月8日算起，经济衰退将从12月开始。但事情很少这么简单。这只是9个月后衰退到来的平均时间。它可能在更短的时间内到来，可能需要更长的时间，有时会在非常长的时间后到来:在1998年收益率曲线出现最严重的反转后，美国经济在33个月后陷入衰退。与此同时，标准普尔500指数在互联网泡沫破裂前一路飙升68%。

伊曼纽尔说:“经济衰退来了。但是，如果从平均9个月的时间来看，衰退可能会在2024年第一季度到来。如果发生在20世纪90年代，衰退可能会延迟到2024年底或2025年。”

股市可不这么看。DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)指出，分析师预计标准普尔500的每股收益将增长11%，远高于经济衰退前后通常出现的30%的降幅。与此同时，基于2024年预期收益的指数市盈率为18倍，而不是衰退期间下跌时的28倍。即使是像1990-1991年那样非常温和的衰退也导致标准普尔500指数的每股收益下降了16%。

Colas说:“当你看到衰退来临的时候，利润总会下降，无一例外。”

投资者应该通过调整投资组合来为经济衰退做准备，而不是试图预测经济衰退的时间。投资者可以考虑购买目前不受欢迎的防御性股票，如公用事业和生活必需品，今年以来分别下跌了13%和6.4%，或者关注专注于低波动性股票的ETF。

从现在开始，投资者的“游戏”应该是关于风险管理，而不是预测衰退何时到来。资本集团的经济学家安妮·凡德纳比勒说:“在试图做出这样的预测时，我们必须非常谦虚。”

哪怕这意味着要放弃一些收获。

(本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资理财建议；市场有风险，投资要谨慎。)