【/h/]总有宏观新闻，比如央行降息放水、金融债发行等等。很难读，读完不知道有什么用。然而，政府的政策都落在GDP增长上——GDP增长来自消费、进出口和投资。通过分析这三个部门的变化就足以理解宏观经济。

【/h/]GDP的增长是由人们的消费支撑的。过去，美国和欧洲购买我们的商品。近年来，中国人可以买得起自己的产品，也可以购买外国商品，如Tik Tok的俄罗斯美女。这使得消费对国内GDP增长的贡献越来越高，而进口增长快于出口，净出口=出口增长-进口增长，导致净出口贡献为负。

【/h/]当经济不景气时，消费者口袋里没有钱，他们生产的商品也没人买，所以他们只能降价、降薪、降低成本。结果，没有人购买任何东西，这最终引发了一波裁员和破产潮，经济停止了运转。世界经济直接落地的后果就是直接引发第二次世界大战。因此，在2008年，中国和西方政府都跑出来花钱挽救场馆。这种对冲经济就是投资。

【/h/]接下来，我们分析近年来消费、净出口和投资的政策变化及其对投资的影响。

【/h/]首先是消费:增加消费力，但不鼓励消费类公司上市。

【/h/]消费是拉动内需增长的主要来源。在经历了房地产、家电下乡和新能源汽车的几波刺激以及疫情的影响后，政策的重点从向居民借钱转向消除消费压力和增加未来人口。

【/h/]行动也是多管齐下，每个人都有感知。一是移走三座大山（住房、医疗和教育），二是控制通货膨胀。在2023年全球通胀高企的背景下，国内CPI仅为0.2%。三是大力打击非法集资、欺诈和垄断行为。

【/h/]从投资的角度来看，大多数消费公司（非生产公司）在香港上市。从税收制度和IPO审核的角度来看，服务和连锁消费公司在a股上市并不容易。实际上不利于a股消费投资，选择太少，长期高溢价，只能错过并长期持有。

【/h/]第二，出口:促进以技术为基础的制造业。

【/h/]中国作为世界工厂，提供世界和中国需要的商品。前者叫出口，后者叫内需。需求在不断变化，政府也在不断调整和扶持产业。过去是服装、家具和家用电器（2023年增长9.9%）。现在是光伏、电池和电车（2023年增长29.9%），未来是AI、生物技术和量子计算，这些都是目前国内政策支持的领域，AI是目前最聪明的孩子。

【/h/]中国的产业扶持政策是为了追赶，而不是为了创新和超越。毕竟，在2023年的2500强企业中，美国占40.2%，中国占17.9%，欧盟占17.6%，日本占10.4%。

【/h/]在中国，培育产业赶超通常分为几个步骤:开发需求、刺激配套产业和培养人才。以新能源汽车和芯片为例。

【/h/]核心行业的变化决定了投资的热门行业。

【/h/]第三，投资:不再依赖房地产投资。

【/h/]过去中国最大的投资是房地产和大型基础设施。房地产的模式是政府花钱买地-房地产企业开发-消费者向银行贷款买房。然而，消费者的钱包是有限的，如果他们花太多钱买房和偿还贷款，他们就没钱花了。此时，必须中断该模式。这时候就要保证多方利益不受损，消费者买的房子不烂尾（有保障），银行贷款不变成坏账（三道红线），地方政府有其他收入而不是土地购买收入（专项债）。

【/h/]这项政策的实施重塑了整个金融和地方政府体系（补充:中国和美国的政策非常相似。2008年，美国成立了联邦住房金融局接管房利美和房地美，金融系统没有崩溃，其余的人、企业和地方政府承担了）。

【/h/]资金流发生了巨大变化。新的资金路径是从居民存款-银行-国家债券-* *特别债券-地方政府，以及以前的居民-花式金融产品-房地产/城市投资。

【/h/]金融监管收紧。在房地产主导投资的时代，金融监管的取向是放松。为了控制房地产，整个金融监管变得日益严格。反腐也是监督手段之一。

【/h/]对于以地产、金融为主的港股来说，政策带来的行业风险会变大，估值中枢会有所下调。所以10x的整体估值在前几年是底部的，但可能会往下走。

【/h/]最后，不要想着在中国买房。产能出清并不意味着价格会上涨；投资a股一定是未来的核心产业；国外有钱的，激进的可以玩虚拟货币，均衡的可以买AI，保守的可以买港股消费公司。