【/h/]奢侈品行业已经进入寒冬，Tod & aposs计划暂时退出赌桌。

【/h/]据时尚商报消息，LVMH集团旗下全球最大的消费私募股权投资公司L Catterton有意收购意大利奢侈品集团Tod & aposs的私有化和退市申请已获得意大利公司和交易委员会的批准。本次自愿要约收购于3月25日正式启动，5月8日结束，引起了广泛关注。

【/h/]根据交易条款，L Catterton将收购Tod & apos通过其子公司Crown BidCo以每股43欧元的价格收购；S SpA拥有约1300万股股份，最终持股比例将达到36%。少数股东LVMH持有Tod & apos美国10%的股份，德拉·瓦莱家族将保留该公司的多数股权，占总股本的54%。

【/h/]此外，协议规定从Tod & apos自S集团退市之日起，L Catterton、LVMH和德拉·瓦莱家族将进入为期四年的锁定期。如果一方想将其股份出售给第三方，其他两方有优先知情权和购买权。与此同时，德拉·瓦莱家族将有权提名首席执行官候选人，集团现任总裁迭戈·德拉·瓦莱拥有战略的最终决定权。

【/h/]Tod & apos；S集团的投资者泰伯资产管理公司公开表示希望L Catterton提高36%股份的报价，称每股43欧元的价格低估了Tod & aposs的值。

【/h/]这不是Tod & apos这不是Tabor资产管理公司第一次对S试图与LVMH集团一起私有化提出异议。类似的场景在两年前也上演过。

【/h/]2022年8月，Tod & aposS集团创始人兼董事会主席迭戈·德拉·瓦莱的家族联合控股公司DeVa Finance曾提出3.38亿欧元的收购要约，拟以相当于该集团2000年首次公开发行价格的价格（即每股40欧元）收购该公司市场上流通的25.55%的股份，并将家族持股比例提高至90%以完成私有化，其余10%将继续由LVMH集团持有。

【/h/]消息传出后，泰博管理层多次致信董事会，呼吁Tod & aposs集团采用更公开透明的流程，并大幅提高要约收购价格，认为每股收购价格至少应为64欧元左右。

【/h/]最后13年前S集团以同样价格私有化的算盘打落空。2022年10月，德拉·瓦莱家族宣布将放弃退市计划，原因是收购的股份未能私有化，且未达到规定的90%持股门槛。

【/h/]在业内人士看来，创始家族和资本市场对Tod & apos对S估值的不同意见是该公司当时未能成功私有化的原因，也可能阻碍Tod & apos这是退市计划。

【/h/]考虑Tod & apos随着S集团业绩的改善，投资者可能会再次质疑德拉·瓦莱的私有化要约。

【/h/]根据Tod根据S集团发布的最新财务报告数据，在截至去年12月31日的12个月中，集团收入同比增长14%至11.27亿欧元，净利润增长一倍至5002万欧元，EBIT同比增长62.7%至9471万欧元

【/h/]具体来说，Tod & aposS集团旗下所有品牌的销售额均录得两位数增长，该公司在全球多个关键市场也录得不同程度的业绩增长。其中，按固定汇率计算，大中华区销售额同比增长28.2%至3.57亿欧元。

【/h/]市场表现的回升得益于TOD‘s集团在2021年推出的年轻化转型战略。

【/h/]2021年4月，Tod & aposs宣布世界知名时尚博主琪亚拉·法拉格尼为董事会成员，试图利用后者对年轻消费者的理解实现复兴。受此消息影响，该公司股价单日飙升12%，成为消息发布当天富时意大利全股票指数中表现最好的股票，其交易量也大幅增加。

【/h/]仅仅一个月后，Tod & apos此外，该公司还宣布明星肖战为该品牌代言人，这在中国社交媒体上引起了巨大反响。两款品牌价格分别为4600元和10600元的手袋在十分钟内迅速售罄，当天天猫店铺粉丝数增长近11万，环比增长近24倍，成为2021年国内奢侈品行业的现象级事件。

【/h/]此后，在2022年，Tod & aposS品牌与肖恩·肖的关系进一步加深，共同推出了筹备一年的联名系列胶囊，也迅速售罄。

【/h/]Tod & apos；今年年初，S在其所有官方社交媒体上宣布肖恩·肖成为该品牌的首位全球代言人，并发布了他参与拍摄的2024春夏系列全球广告。

【/h/]然而，即使在频繁的明星效应的推动下，Tod & aposs在2023年的销量仅超过了2015年的峰值。

【/h/]自2000年在米兰上市以来s的市场表现保持了稳定的增长势头，并在2013年左右达到顶峰。当时，该集团的股价高达141欧元，市值接近50亿欧元。

【/h/]尽管在泰伯资产管理公司看来，现在每股43欧元的私有化报价意味着Tod & aposs集团把上市后收购的Roger Viver和注资后逐渐走上正轨的Hogan和Fay作为自己远低于市场价的数字。

【/h/]但事实是，自今年2月提出摘牌提议以来，Tod & aposs的股价一直维持在43欧元左右，而在此之前，该公司今年的最低股价达到了30欧元的低点，较峰值下跌了近80%。

【/h/]Tod & apos；最近s的股价一直维持在43欧元左右。

【/h/]也就是说，无论是Tabor资产管理还是Tod & aposs被低估了，这实际上是市场的真实反映。

【/h/]即使考虑到集团目前的盈利势头和未来的发展前景，真正的投资者可能也很难关注Tod & aposs持乐观态度。

【/h/]随着市场两极分化的趋势越来越明显，越来越多的份额集中在头部品牌Tod & apos像S这样的中小品牌的增长路径正在逐渐收窄。

【/h/]一些内部人士承认市场对Tod & apos对s的确认仍然落后于公司当前的财务表现，这可能是Tod & aposs集团坚持私有化的主要原因。

【/h/]私有化对Tod影响很大对于s来说，这既是一种必然，也是一种机遇。

【/h/]在奢侈品需求整体放缓、行业增长常态化的背景下，投资者短期利益与品牌长期价值打造之间的矛盾日益尖锐。

【/h/]迭戈·德拉·瓦莱在接受采访时承认，集团的转型一直在预期的轨道上发展，但需要更多的时间。今年二月，托德& aposS的新任创意总监Matteo Tamburini的首秀——品牌2024秋冬系列获得了业内人士的一致好评。

【/h/]但问题在于资本市场的投资者不够耐心，这可能会影响品牌决策的独立性，进而使转型战略在执行过程中出现偏差。

【/h/]私有化的优势在于更多的运营自主权，包括资本转移等核心利益，这意味着品牌可以做出优先考虑长期品牌资产和客户体验而不是短期股东预期的决策，例如重新评估分销战略。

【/h/]据业内人士分析，在日益激烈的市场竞争中，近年来，Tod & aposs的常规价格业务正受到网点和其他分销渠道的严重影响。然而，如果大力清理渠道，该品牌很可能会面临市场上的公众审查和短期财务压力。

【/h/]如果它可以私有化并退市，Tod & aposs将获得更多的灵活性和自主权，从而可以更自由地制定和实施分配策略，而无需考虑股东的意见和市场的反应。

Etoro市场分析师加布里埃尔·德巴赫也表示，退市对Tod有利s集团加强了Fay、Hogan等品牌的稳定性。早在2022年私有化计划首次宣布时，迪戈德拉·瓦莱就可以更专注地运营其品牌，这是退市的一个原因。

【/h/]目前S能否按计划顺利完成要约收购仍是未知数。然而，L卡特顿补充说，如果Tod & apos美国还没有达到退市的门槛，它将把Tod & apos将该集团并入发起收购的公司。

【/h/]一些分析师认为，这可能是LVMH最终可能收购Tod & aposs集团的先兆。

【/h/]迭戈·德拉瓦尔在出席2021年英国《金融时报》奢侈品行业峰会时主动透露，“如果有一天我决定出售，我会相信伯纳德·阿诺特这样的人”。Tod & aposS集团首席财务官Emilio Macellari曾承认，该集团不排除与LVMH合并的可能性。

【/h/]然而，迭戈·德拉瓦尔在过去的米兰时装秀上表示，他目前没有出售业务的想法。

【/h/]作为行业领导者，LVMH和Tod & apos美国有悠久的历史。

【/h/]自2002年以来，德拉·瓦莱家族一直是路威酩轩集团的董事会成员。2021年4月，LVMH将其列入Tod & apos消息人士称，这是LVMH对陷入困境的Tod & apos美国的“友好支持”。当时受疫情危机影响，Tod & apos美国的表现不如大多数竞争对手。2020年，集团收入已连续五年录得下降，下降30.4%至6.37亿欧元。

【/h/]在此次退市过程中，Tod & apos美国再次得到了其盟友的援助，LVMH集团支持的私募股权投资公司L Catterton帮助了Tod & apos私有化，再次加强了LVMH和Tod & aposs之间的联系。

【/h/]伯恩斯坦奢侈品行业分析师卢卡索尔卡认为，在两极分化和整合效应日益明显的奢侈品行业，Tod & apos通过与L Catterton的合作，S成为LVMH这样一个更大商业体系的一部分是有意义的。

【/h/]值得注意的是Tod & aposS的私有化可能标志着更广泛的行业趋势。在经历了股价波动和市场情绪的多重影响后，近期不少品牌选择退出资本市场，转换赛道。

【/h/]由于美国零售业整体放缓，据报道，美国奢侈品百货公司诺德斯特龙背后的创始家族成员正在考虑私有化和退市。英国时装品牌Superdry的联合创始人兼首席执行官朱利安·邓克顿（Julian Dunkerton）也曾因宏观经济前景不明朗和气候异常而寻求私有化和退市，但后来放弃了这一计划。

【/h/]LucaSolca在此前发布的一份报告中暗示，欧米茄和宝玑等手表品牌的母公司斯沃琪集团很可能是下一家计划私有化的公司。他表示，该公司的股价目前处于最低市盈率水平，但其巨大的业务潜力可能会吸引LVMH等行业集成商的关注。

【/h/]然而，该集团首席执行官尼克·哈耶克（Nick Hayek）在最近的一次采访中否认了这一点，并表示尽管私有化有利于公司的长期发展，但暂时不会考虑私有化以避免承担巨额债务。

【/h/]据另一位业内人士称，英国奢侈品牌博柏利也可能被出售给私募股权公司并最终退市。该品牌目前拒绝对此发表评论。

【/h/]据《时尚商业新闻》报道，博柏利今年1月发布了盈利预警。在截至去年12月30日的三个月中，其零售收入下降了7%，至7亿英镑，主要是由于美国市场下降了15%，欧洲、中东和非洲市场下降了5%，而亚太地区在中国市场8%的增长推动下实现了3%的增长。

【/h/]3月初，有报道称博柏利正在重新考虑首席执行官人选，这意味着上任不到两年的博柏利现任首席执行官乔纳森·阿克罗伊德将离职。

【/h/]据分析师称，博柏利目前的董事会过于关注短期利益和有形资产，而忽视了对品牌发展更重要的无形资产，这是博柏利股价持续震荡的主要原因。

【/h/]和Tod & apos与S一样，博柏利目前正处于转型期，但资本市场对博柏利业绩的过度关注对品牌产生了负面影响，这不仅不利于保持品牌风格的季度一致性而不受市场意见的影响，也不利于品牌进入营收的正循环。

【/h/]因此，许多分析家提出将博柏利私有化以改变现状的可能性。然而，由于这项庞大的计划涉及数十亿英镑的股权交易和财团支持，目前还没有关于该品牌私有化交易的官方消息。

【/h/]事实上，品牌私有化可以看作是一种以退为进的策略，历史上有很多退市再上市实现转型的先例。

【/h/]3月初，私有化7年的百丽时尚集团再次申请在港交所IPO。由于发展停滞，百丽于2017年以531亿港元完成私有化退市，随后优化了组织架构、品牌组合和全渠道架构。

【/h/]招股书显示，截至2023年11月30日止九个月，公司收入同比增长12.8%至人民币161亿元，为业绩期内最高水平。

【/h/]然而，据分析师称，在中国通货膨胀率下降和消费者回流的背景下，奢侈品行业的股价出现了复苏迹象。自今年年初以来，历峰集团和路威酩轩集团的股价分别上涨了23%和15%。

【/h/]这意味着私有化的成本可能越来越高，品牌退市的窗口期越来越窄。

【/h/]与此同时，需要注意的是，打算私有化的品牌业绩往往在行业危机之前就开始走弱，退市要约可能导致投资者对其未来增长缺乏信心，尤其是在马太效应越来越明显的奢侈品行业。

【/h/]私有化本身就是一场豪赌。