香港或新加坡,谁将成为南部转型的金融枢纽
全球金融体系陷入了深深的尴尬,因为利率可能正在接近峰值,全球债务达到了创纪录的高水平。与此同时,地缘政治和气候灾难风险迫在眉睫。
联合国一直抱怨,要实现2030年可持续发展目标(SDG),每年仍有约4万亿美元的资金缺口,约占世界GDP的4%。麦肯锡全球研究所2023年8月的一项研究旨在帮助一些经济体摆脱贫困,并为其净零排放转型提出建议。麦肯锡全球研究所在这份研究报告中预测,为了让这些疲软的经济体摆脱贫困,应对净零排放的过渡,全球每年需要投入全球GDP的8%。
尽管这些数字看起来高得可怕,但麦肯锡对全球资产负债表的评估表明,只要政治家们表现出足够的决心,就有可能为这种变化筹集到足够的资金。从2000年到2021年,“全球资产负债表增速达到全球GDP增速的1.3倍。其总资产翻了两番,达到1600多万亿美元,其中房地产610万亿美元,金融领域以外的金融资产520万亿美元,金融领域的资产500万亿美元。”
全球金融体系约有500万亿美元的资产(金融稳定委员会估计为486.6万亿美元),因此每年提供4万亿至8万亿美元的资金,或者每年增加全球金融体系总资产0.8%-1.6%的投资,并非不可能。仅银行就拥有183万亿美元的资产,非银行金融中介拥有239万亿美元的资产,央行拥有44万亿美元的资产。
全球金融体系不愿为实现可持续发展目标提供资金的原因之一是,富裕和发达国家吸收了大量全球储蓄。到2022年底,仅美国的国际投资净赤字就达到16.1万亿美元,相当于世界GDP的15.5%。由于美国如此巨大的财政赤字,国会预算办公室(CBO)预测,联邦预算赤字将从2021年占GDP的12.4%降至2023年占GDP的3.7%。由于利率上升和支出增加,国会预算办公室预测,到2032年,联邦预算赤字将占国内生产总值的6.1%。这远高于过去50年的平均赤字水平,即GDP的3.5%。
简而言之,如果富裕国家不着眼于整个世界的可持续发展目标,而是用它们来支付国内国防和消费,那么世界最终将陷入全球变暖和社会动荡。
在亚洲内部,人口老龄化的较富裕的东北亚是净储蓄者,净投资盈余(包括新加坡)高达10.4万亿美元。这些储蓄的很大一部分投资于美国和欧洲的金融资产,或者成为外国直接投资;其中相当一部分通过香港特别行政区、新加坡等国际金融中心中转。海湾地区的金融中心可能会成长起来,为中亚、中东、非洲和南亚的相关需求提供资金。
世界未来的经济增长地区将是东南亚和印度。上述地区人口超过20亿,人口年轻化,消除贫困、满足基础设施需求、实现净零排放的目标将需要大量资金。
截至2022年底,香港国际资产总额为47.5万亿港元(约合6.1万亿美元),净投资头寸为1.76万亿美元。另一方面,截至2022年底,新加坡的国际资产总额为7.1万亿新元(5.2万亿美元),净投资头寸为1.1万亿新元(8130亿美元)。这两个金融中心都为全球资本流动提供渠道,因此真正的问题是它们是否有合适的支持性金融机构来监管南方国家实现转型所需的资本交换。
从全球角度来看,多边开发银行(如世界银行)规模太小,影响不大。他们每年的贷款总额约为1300亿美元,由于大股东不愿增资,他们的资产负债表总额仍然太小。2021年,向发展中国家提供的政府开发援助(ODA)仅占捐助国GDP的0.33%,而这一援助的目标本应是这些捐助国GDP的0.7%。由于财政困难,一些富裕国家已经削减了援助。
尽管香港和新加坡拥有庞大的银行体系,但巴塞尔规则关于资本、流动性和总杠杆上限的规定,总体上让银行在为长期基础设施和可持续发展项目融资时对风险更加谨慎。
只有保险公司、养老基金、储备基金和主权财富基金可能愿意承担更多风险。保险公司很谨慎,因为自然灾害的风险在增加,而长期养老基金则把资产放在发达国家。主权财富基金的全球资产已经超过10万亿美元,但直到最近,它们才更愿意在替代资产上承担更高的风险。
总之,如果纽约、伦敦、法兰克福、东京打算主要针对发达国家的需求提供资金,香港、新加坡是否准备承担更高的中介风险来帮助南方国家?
“让市场做决定”的观点于事无补,因为随着政府变得更加保护主义和干预主义,自由市场中的资本流动如今因地缘政治驱动的制裁和央行干预而变得复杂。考虑到过度且不断增加的债务负担,唯一能够吸收更高风险的基金是股权融资。但目前,这类资金正涌向科技公司的首次公开募股,甚至这些公司也越来越受到地缘政治的影响。
目前,国际金融体系无法提供应对气候变化和实现可持续发展目标所需的资金。这样的观点真的很肤浅。当(而不是“如果”)气候灾难和社会动荡爆发时,金融体系无法避免损失,也无法逃脱不承担风险以满足实体经济需求的责任。如果实体经济崩盘,金融体系也会遭殃,也就是央行无法置身事外。
坦率地说,西方已经不再考虑世界其他地区了。为了压制新兴国家对他们构成的挑战,他们已经不知所措。南方国家的未来不仅取决于替代愿景,还取决于它们的金融机构如何应对和适应新的地缘政治现实。