日本刚刚走出34年的通货紧缩，结束了近20年的负利率政策。日本股市的反应是屡创新高，过去一年上涨了35%。日本股市上一次出现如此涨幅是在1989年。

日本股市似乎已经见顶，但仔细观察就会发现，全球第三大股市的上涨才刚刚开始。今年可能是日本股市多年复苏的起点，资本市场一个重要的新周期即将开启。在日本这个对投资者友好的市场寻找机会的全球投资者的支持下，日本企业刚刚开始庆祝期待已久的定价权回归。

投资者要注意两个趋势。首先，新兴的微观力量和宏观力量正在发挥作用。近年来，日本已成为美国以外的首选投资目的地。随着美元处于20年高点，投资组合经理知道这通常是分散投资和购买更便宜的海外资产的时候，但他们应该选择哪些市场呢？欧洲便宜但有挑战，印度是新兴市场金砖国家中最好的。

鉴于亚洲占全球GDP的45%，亚洲敞口对全球投资组合非常重要。然而，策略师表示，我们现在生活在一个“多极世界”，这是全球地缘政治风险升至数十年来最高水平的委婉说法。地缘政治风险暂时限制了全球投资者对中国资产的配置。

然而，日本是美国重要的安全伙伴，正在迅速成为美国“回流”战略的关键伙伴，尤其是作为半导体和技术零件的替代供应商。还有日元的疲软，日元兑美元接近152日元，是1990年以来的最低水平，这意味着日本可能会重新夺回过去20年在汽车零部件、工业品、机械等领域被中国抢走的市场份额。作为美国的安全伙伴，现在对投资者来说非常重要，这将使投资者对日本的配置在更长的时期内保持在较高水平。

其次，虽然日本是一个成熟发达的经济体，但是日本股市的结构不同，可能会给投资者带来更多的阿尔法机会。在美国，超级大盘股和“七大”主导股市，交易所交易基金(ETF)也偏好大盘股而非中小盘股。但日本股市最大的公司并没有改变。除了软银，所有公司都成立于1960年之前。

根据Abrdn Investments的数据，日本基准郑东指数的2000只股票中，有45%没有被分析师覆盖，而美国的罗素3000指数只有3%。当通货膨胀刺激经济增长时，日本企业盈利的意外增长和变化，这一点还没有得到充分的研究，会给投资者带来获得更高alpha回报的机会。

此外，日本政府和东京证券交易所启动了重要的公司治理改革，26%的上市公司提交了改善股票估值的具体计划，但许多公司尚未做出回应，这给投资者带来了更多的机会。

近3900只日股的细分很能说明问题。今年迄今，日本中盘股和小盘股分别跑输大盘股40%和60%，全年跑输率分别为25%和46%。

中小盘股跑输大盘股是一回事，但对于许多从未见过日本通胀、工资增长和国内销售增长的投资者来说，他们可能会发现一系列具有有趣特征的新股。

综合来看，分析发现，近100家市值超过10亿美元的日本公司，其股价在净现金中的占比达到20%或以上。

最重要的是，日本的创新文化和通货紧缩的结束，可能会带来新一轮的资本化浪潮。在长达几十年的通货紧缩中，企业和消费者都在增加储蓄，减少支出和投资。然而，当日本的名义GDP增长率达到5%，工资增长达到创纪录水平时，通胀将刺激新的资本投资，并为投行带来新的融资周期。

以上前景存在风险。两位数的涨幅可能会导致股市回落。此外，投资者应关注日本的通胀水平、汇率水平以及对其改革意愿的威胁。但对于投资者来说，最重要的是要意识到，在一个不断变化的世界里，日本发生了巨大的变化。

(本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资理财建议；市场有风险，投资要谨慎。)