4月26日，中国黄金协会发布的黄金行业新数据显示，今年一季度，国内原料黄金产量85.96吨，同比增长1.16%。其中完成黄金矿产金60.191吨，有色副产金25.768吨。此外，截至3月底，中国进口原材料生产黄金53.23吨，同比增长78%。

随着国际金价屡创新高，国内黄金开采企业受益。就拿银泰黄金(000975。SZ)为例。一季度其矿产黄金1.98吨，销量2.28吨，明显高于自身产量。但黄金饰品销售热情下降。价格超过700元/克后，很多消费者进入观望状态。

从经营业绩来看，黄金生产和珠宝企业的情况也大相径庭。4月11日，山东黄金(600547。SH)公布2024年一季度业绩预增。预计归母净利润6.5亿元至7.5亿元，同比增长48.11%至70.90%。然而，成就周大生(002867。SZ)，中奖号码珠宝(002574。SZ)和飞亚达(000026。SZ)不令人满意。其中，赢数珠宝一季度归属于上市公司股东的净利润同比下降超五成。

中国黄金协会表示，2024年一季度，在黄金价格快速上涨、生产经营成本相对稳定的情况下，企业利润在空之间增长，黄金开采企业进行地质勘探和基建技改的意愿增强，企业可以进一步降低入选品位，最大限度利用黄金资源，进一步提高黄金产量。金价上涨也促使冶炼企业加大进口黄金原料采购，进口原料黄金产量大幅增长。

金价还能涨多久？

2024年3月，国际金价突破前期盘整平台，继续上涨。伦敦金价一度超过每盎司2400美元。同期，国内黄金现货产品交易活跃。

2024年一季度，上海黄金交易所所有黄金品种累计成交1.53万吨，同比增长32.29%；双边成交额7.49万亿元，同比增长54.73%。上海期货交易所所有黄金品种累计成交2.9万吨，同比上涨14.89%。双边成交额12.53万亿元，同比增长33.98%。截至3月底，国内黄金ETF持仓量升至66.96吨，较2023年底的61.47吨上涨5.49吨，同比上涨8.93%。

鉴于黄金价格的快速上涨和交易量的爆炸式增长，许多交易所都采取措施控制市场风险。其中，上海黄金交易所提高了黄金延期合约的保证金比例和波动区间限制；上海期货交易所对黄金期货品种实行交易限额，并上调黄金期货主力合约费用。

上海期货交易所指出，交易所自4月份以来采取的提高交易保证金比例、扩大涨跌停板幅度、收紧交易限额、提高平仓手续费等措施，是根据市场运行和内外部风险形势，防范价格大幅波动引发系统性风险、促进各方理性审慎参与、促进品种长期健康发展的必要措施。目前贵金属等部分品种热度有所下降，5月份各品种交割工作平稳有序推进。

对于金价未来走势，南华期货有色分析师夏盈盈表示，贵金属价格短期调整难以改变长期上涨趋势。长期逻辑是，基于美债偿债能力下降和美债武器化，当前以美元为基础的信用货币体系可信度下降，导致全球央行调整外汇储备结构，增持黄金储备。

“从中期逻辑来看，在美债规模持续扩张的情况下，债务的不可持续必然导致美联储降息扩表，而信贷货币购买力的下降和通胀重心的上移将在中期支撑贵金属价格的高位。”夏盈盈说。

童贯期货分析师周志成表示，目前，美联储正在“用嘴加息”，并成功引导美债收益率下降。由于美国目前利率较高，债券价格较低，一旦收益率下行，债券价格将快速上涨，有利于资金流入美债，有利于美国政府发行新债。2024年，各种经济问题交织。无论是美国还是全球，高度的不确定性都有利于金银价格的进一步反弹，金价再次创历史新高只是时间问题。

黄金上下游企业业绩分化

今年以来，国内黄金矿山企业加快生产。中国黄金协会发布的数据显示，2024年一季度，中国大型黄金企业国内矿山黄金产量为32.01吨，占全国总量的53.18%。但海外矿山如紫金矿业(601899。SH)、山东黄金和赤峰黄金(600988。SH)实现矿产金产量16.34吨，同比增长13.50%。

在这种情况下，许多黄金开采企业在今年第一季度取得了良好的业绩。除了山东黄金，银泰黄金和四川黄金(001337。SZ)也实现了两位数的净利润增长。其中，银泰黄金一季报显示，矿产黄金毛利率达67.98%，归属于上市公司股东的净利润同比增长69.73%。

另一方面，一季度全国黄金消费量为308.91吨，同比增长5.94%。其中，黄金饰品183.92吨，同比下降3%；金条、金币106.32吨，同比增长26.77%。

此外，已披露一季报的珠宝上市公司净利润也出现不同程度的下滑。其中，归属于中奖号码上市公司股东的净利润下降55.14%，飞亚达下降26.83%，周大生下降6.61%。

中国黄金协会表示，2024年一季度，金价高企对黄金消费的影响呈现两极分化。黄金价格快速上涨，加上黄金首饰加工费、品牌溢价等因素，强化了消费者的观望情绪，抑制了黄金首饰消费，增加了销售压力。但金价高企、波动巨大，加大了黄金加工销售企业的生产经营风险，批发零售企业进货变得谨慎。珠宝加工企业原材料成本增加，出货量减少，一些中小加工企业甚至放假停工。相比之下，由于避险需求激增，实物黄金投资受到高度关注，溢价相对较低的金条、金币消费大幅上升。

夏盈盈表示，金价快速上涨，加速了一些非标行业的风险暴露。一旦金价剧烈波动，就会造成大的损失，加剧挤兑。比如一些金店的存款业务背后，对应的黄金数量并不匹配。当金价大幅上涨，客户要求赎回时，金店回购的损失非常明显。

同时，夏盈盈认为，黄金价格的波动加剧了零售业的业绩压力。标准化的金店会对自己库存的所有风险进行管理，也就是说金价的上涨或下跌不会影响金店的利润。但金价上涨会导致资金利用率下降，也会导致销售数量下降，从而影响金店利润。‍‍‍