【/h/]北京时间5月4日（周六）晚上10点15分，世界上最著名的投资者、有“股神”之称的90岁老人巴菲特将带着首席执行官继任者、伯克希尔非保险业务主管格雷格·阿贝尔和保险业务主管阿吉特·贾因回答股东的问题，预计至少五个小时内将回答40至60个问题。

【/h/]在去年股东大会的问答环节中，华尔街的整个故事都是用中文直播的。

【/h/]当时，巴菲特和他的老搭档芒格谈论了2023年初美国银行业危机对经济的潜在影响、伯克希尔的汽车保险公司Geico和铁路业务如何应对竞争挑战、人工智能对价值投资和社会的变化、新能源的未来、伯克希尔在苹果的重仓是否接近危险区上限、对美联储和全球经济的评估以及该公司在后巴菲特时代的前景。

【/h/]今年将是伯克希尔在其近百岁的副董事长芒格去世后举行的首次问答会议。由于巴菲特也将于8月30日94岁高龄，有关伯克希尔最高管理层过渡的讨论势必成为重中之重。

【/h/]公司的利润和增长前景，后巴菲特时代是否拆分业务或支付股息，对美国高利率和通货膨胀的评价，以及减持苹果股票和启动神秘股票等投资逻辑的澄清都可能出现在问答中。

【/h/]伯克希尔从未分拆的A类股价格已超过每股60万美元。今年，它上涨了近12%，远远超过了标准普尔500指数6%的累计涨幅。在过去的一年里，该股上涨了24%，但较3月份创下的历史高点下跌了4.4%。“更亲民”的B类股股价为400美元，整体估值是过去四个季度平均账面价值的1.54倍，略高于10年平均水平1.41倍。

【/h/]关注点CEO继任计划有变化吗？

【/h/]虽然巴菲特还没有明确表示他的退休计划，即辞去伯克希尔董事长兼首席执行官的职务，但不可否认的是，这位90岁的老人比大多数企业高管至少多工作了20年。

【/h/]随着巴菲特年事已高，伯克希尔首席执行官的继任者一直是投资者关注的焦点，随着芒格去年底去世，这种焦虑进一步加剧。股东们急于知道继任计划的详细安排。

【/h/]在今年股东大会的前两天，自1997年以来一直担任伯克希尔董事的罗纳德·奥尔森（Ronald Olson）公开支持副董事长阿贝尔担任首席执行官，称61岁的阿贝尔思维具有战略性，判断果断。

【/h/]这表明伯克希尔的接班计划没有改变。阿贝尔于2018年升任副董事长，负责除保险以外的所有其他业务。在2021年的股东大会上，芒格表示阿贝尔将成为继任者，并得到了巴菲特的公开确认。

【/h/]根据上述伯克希尔长期董事的说法，阿贝尔理解巴菲特重视的所有基本原则，例如让伯克希尔的子公司独立运营，保持分散的结构，并努力以保守的方式运营以保持财务实力。

【/h/]这位董事还暗示，董事会不会限制阿贝尔进行合理的收购以分配资本，但首席执行官继任者可能不会获得与巴菲特相同的花钱和投资自由:

【/h/]一些分析人士认为，53岁的伯克希尔投资经理托德·康布斯将成为阿贝尔的继任者。库姆斯与巴菲特关系很好，他还拥有投资以外的经验，例如加入摩根大通董事会，并在过去四年中担任伯克希尔旗下重型汽车保险业务Geico的首席执行官。

【/h/]此外，巴菲特69岁的长子、农场主兼慈善家霍华德将成为伯克希尔的非执行董事长。

【/h/]关注二:股神一旦离去，后巴菲特时代伯克希尔将何去何从？

【/h/]知名投资媒体《巴伦周刊》表示，芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实:巴菲特作为家族60年来建立的企业集团掌舵人的角色可能会在未来几年结束。就连“股神”自己也承认了这一点。去年11月，他写道“虽然他感觉很好，但他知道自己在加班。”

【/h/]由于股东大会可能是巴菲特今年难得的公开露面机会，该公司的前景必然会引起广泛关注。除了财务指标和新管理层是否能证明像巴菲特一样能干之外，投资者还会借机进行“灵魂拷问”，比如:

【/h/]华尔街普遍认为，后巴菲特时代的伯克希尔最有可能开始派息，前提是确定无法找到现金的所有好用途，投资者将不再容忍伯克希尔持有如此多的现金。

【/h/]截至2023年底，伯克希尔持有创纪录的1680亿美元，这一现金水平已连续六个季度增加。巴菲特认为，大量现金让他有信心随时交易和购买，发给股东的一美元可以在他手中创造更高的价值。

【/h/]上述支持阿贝尔接班的董事奥尔森本周直言不讳地表示，董事会不排除在未来某个时期支付股息的可能性，但不会认真考虑在巴菲特仍在掌舵时批准支付股息。

【/h/]而且伯克希尔董事会对巴菲特非常友好，理解他的长期立场。董事们有可能保持巴菲特坚决反对公司拆分的原则。他认为，作为一个庞大的企业集团，有一些优势，包括能够迅速利用伯克希尔的保险业务应对重大灾难造成的损失，从而获得税收优惠。

【/h/]然而，尽管巴菲特认为公司股价会在他去世后的第二天上涨，但一些人担心，随着长期持有人的套现以及投资者担心巴菲特的魔力会消失，没有巴菲特的伯克希尔股价可能会下跌5%至10%。

【/h/]关注3:股东大会秘密影片将首次公开放映，向芒格致敬？

【/h/]根据伯克希尔的新闻稿，除了定期直播CNBC.com问答环节外，2024年股东大会还将在美国中部时间上午8点45分（北京时间晚上9点45分）在线播放年会的秘密影片。“往年，只有参加奥马哈会议的人才能观看年会电影。”

【/h/]许多粉丝猜测，这种做法是对已故芒格的终极致敬，也是伯克希尔历史上第一次将其作为致力于股东福利的秘密电影公之于众。

【/h/]有人评论说，这将使人们哭泣，“这将是难忘的一年”，这可能是对巴菲特传奇合伙人芒格的适当告别，他的“穷查理合集”将在年会上重印和出售。

【/h/]据报道，往年股东大会的神秘电影都很幽默，观众不得拍照或录像。巴菲特、芒格和许多名人将参与客串。其中，一部电影的主题是巴菲特和芒格是否应该投资“互联网股票”，电影明星们拿巴菲特的名字开玩笑，说它写得像“自助餐”，可以“随意挑选”。

【/h/]市场上泄露最广的一张照片显示，在2013年的秘密电影中，美剧《绝命毒师》的两位主演正在烹饪伯克希尔糖果公司的招牌花生糖，而不是制造毒品。

【/h/]焦点四:伯克希尔的利润和增长前景？

【/h/]有分析师预测，伯克希尔今年将实现税后营业利润400亿美元，股东大会后市值有望突破1万亿美元，或将成为美国唯一一家市值破1万亿美元的非科技公司，目前市值在美股中排名第七。

【/h/]巴菲特不喜欢用净利润作为衡量公司盈利能力的指标，因为它包含了变化很大的未实现投资损益，这使得净利润在2022年转为亏损，而剔除该变量的营业利润则可以呈现更长期的增长趋势。

【/h/]然而，在今年2月致股东的信中，他承认伯克希尔太大了，无法实现曾经令人瞠目结舌的快速增长，这种对业务前景的评论将比周六发布的季度报告更引人注目。

【/h/]巴菲特曾表示，随着时间的推移，伯克希尔需要远超美国股市的回报率，否则投资者将转向其他股票。根据媒体的计算，伯克希尔在过去10年和20年的总回报率只能与S&P市场持平。

【/h/]另据分析，伯克希尔的国内业务涉及铁路、保险、能源、工业和消费品等多个不同行业，投资组合规模约为3600亿美元，这使得其业绩成为了解美国经济形势的独特窗口。

【/h/]投资者预计巴菲特将对美国的高利率和高通胀以及人工智能繁荣发展的现状发表评论，并说明对其投资布局和业务运营战略的影响。

【/h/]有人说美联储将在更长时间内保持高利率，这将给广泛的股票市场和企业的发展带来压力，但这可能仅对伯克希尔有利，因为其巨额现金正在通过购买美国国债获得增量息票收入:

【/h/]焦点五:明确投资策略——神秘股票、减持苹果股票、押注日本将开始亏损？

【/h/]尽管巴菲特禁止股东大会上的提问者“问我们买卖了什么”，但人们仍期待他解释过去几个季度投资组合的重大变化。

【/h/]最大的问题之一是:巴菲特申请SEC连续两个季度保密的“秘密股票”头寸到底是什么？

【/h/]华尔街普遍猜测它是一只银行股，因为13F文件显示，持有伯克希尔“银行、保险和金融”类别股票的成本增加了数十亿美元。伯克希尔上一次要求保密是在2020年投资雪佛龙石油和威瑞森电信。

【/h/]其次，在去年第四季度，伯克希尔减持了约1000万股苹果股票，这是一个令人惊讶的决定。

【/h/]多年来，苹果一直是巴菲特最喜欢的股票，他甚至称这种地位仅次于伯克希尔的保险业务。他称2020年第四季度小幅减持苹果股票“可能是一个错误”。但今年，苹果处境艰难，股价下跌了10%。

【/h/]据推测，巴菲特的副投资官韦斯切勒或库姆斯可能略微降低了苹果的仓位，约占伯克希尔的1%。该公司仍持有超过9亿股苹果股票，价值超过1740亿美元，占投资组合的近50%。可能是因为苹果去年累计上涨了48%，使他们决定出售一些股票来为其他投资提供资金，2018年底也有类似的操作。

【/h/]第三，巴菲特对日本最大的押注是持有伊藤忠商事、丸红商社、三菱商事、三井物产和住友商事五家日本贸易公司9%的股份，这些公司可能在短期内面临压力。分析师预计，由于大宗商品价格疲软，上述日本企业第一季度的收益将出现下滑，一些人预计这种痛苦将持续更长时间。

【/h/]巴菲特今年2月表示，到2023年底，伯克希尔从这五家公司获得的未实现投资收益为80亿美元。

【/h/]此外，投资者还关注巴菲特如何评价大幅减持派拉蒙环球和惠普的股份，以及是否有清仓计划；继续增持雪佛龙、西部石油等石油股的逻辑；无论是通过为纽约卫星广播公司SiriusXM购买Liberty Media的跟踪股票进行“M&A套利”；以及是否允许一些电力公司破产。

【/h/]巴菲特曾表示，美国一些州的监管环境增加了伯克希尔旗下电力公司“零利润甚至破产”的可能性。“伯克希尔可以承受财务事故，但不会在坏账发生后故意投入大量资金。”