【/h/]美国时间5月4日，一年一度的“投资界年度盛宴”——伯克希尔·哈撒韦公司（巴菲特创办的一家以保险业务为主的多元化投资公司）2024年度股东大会如期举行。与去年相比，今年少了一个重量级人物——查理·孟格。

【/h/]巴菲特向3万多名听众讲述了他对经济、政治、金融、投资和接班人的看法。

【/h/]我觉得他的知识很多人都可以借鉴，但是原文太长了。让我们取其精华与你分享:

【/h/]首先，巴菲特的神话还在继续。

【/h/]伯克希尔哈撒韦今年2月发布2023财年年报，2023年第四季度营业利润达84.8亿美元，同比增长28%。全年营业利润达到373.5亿美元；再加上巴菲特2023年投资的巨额浮盈，伯克希尔哈撒韦2023财年归属于股东的净利润达到962.23亿美元，同比增长521%。

【/h/]怎么解读？公司逆天了吗？

【/h/]不，这种暴力增长是基于2022年的亏损。2022年，他们的净利润亏损超过200亿美元。

【/h/]所以巴菲特不太喜欢这种计算方法，认为这不能反映他们的真实情况——也就是说，这些因股市大幅波动而产生的浮盈或浮亏不能反映他们的真实价值。他们靠的是长期主义，他们买的不是股票，而是公司的业务，所以短期盈亏不能成为判断他们业绩的依据，必须卖出。

【/h/]但无论如何，股东赚钱的时候总是开心的。

【/h/]5月初，他们的2024年第一季度财务报告也发布了，营收898.69亿美元，市场预期859.2亿美元，去年同期853.93亿美元，同比增长5.24%；净利润为127.02亿美元，市场预期为98.92亿美元，去年同期为355.04亿美元，同比下降64.22%。第一季度营业收入为112.2亿美元，比上一季度增长32%。

【/h/]怎么解读？利润暴跌？

不完全是。还是刚才提到的，股市的波动导致了他们利润的巨大变化。例如，持有重仓股的苹果公司在2024年第一季度股价下跌了10%，但巴菲特并不在乎。他强调:“我想说，到今年年底，苹果可能将成为我们历史上最大的普通股持有者。”

【/h/]更有用的指标是营业收入。这32%的增长代表了他们业务的正常增长。

【/h/]综上所述:从数据来看，股神依然是股神，他们对市场的判断依然非常正确。当其他人恐慌时，他们持有头寸，当其他人贪婪时，他们悄悄出售部分苹果股票。

【/h/]其次，他们是怎么做到的？巴菲特买了什么股票？

【/h/]从长期来看，从1965年到2023年，伯克希尔哈撒韦公司股票市值的复合年增长率为19.8%，大大超过标准普尔500指数的10.2%。他们的投资组合是什么？为什么会有这么高的收益率？

【/h/]从投资股票的角度来看，截至2024年3月31日，伯克希尔第一季度75%的资金投资于五家公司:苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙。

【/h/]那么他们今年的经营情况如何呢？

【/h/]伯克希尔持有的苹果股票价值从1743亿美元降至1354亿美元；美国银行从348亿美元增加到392亿美元；美国运通从284亿美元增至345亿美元；可口可乐从236亿美元增加到245亿美元；雪佛龙从188亿美元增加到194亿美元。

【/h/]苹果要被抛弃了吗？

【/h/]当然不是。

【/h/]巴菲特亲自解释道:“我们仍持有大量苹果股票。我想说，在今年年底，苹果很可能成为我们历史上最大的普通股持有者。查理和我会去看这些普通股和股票。我们认为这是一项业务，而不仅仅是一只股票。”

【/h/]这里我们要非常注意一件事，那就是巴菲特的投资逻辑。他认为，投资苹果是因为投资业务，而不是股票。

【/h/]这里的重点是敲黑板。投资业务的逻辑是长期持有。我看好这项业务带来的持续现金流。你看巴菲特继续解释:

【/h/]“我们也持有Dairy Queen的股份，并将其视为一项业务。可口可乐也是一家公司，美国运通也是一家公司。我们认为他们是企业和公司。我们可以收购伟大的公司，但我们不能收购它们全部或超过80%的股份。”

【/h/]所以他们的高级管理层一致表示，苹果、可口可乐和美国运通将是他们未来的股票。

【/h/]那他们究竟为什么会成功呢？

【/h/]巴菲特谈到了一个核心概念:“有些人会奇怪我为什么把这么多钱投在苹果公司。查理和我学到了很多东西，消费者行为非常重要。”

【/h/]他继续解释道:“例如，如果你买了第二部iPhone，价格就无法与第二辆汽车相比。你可能买得起第二部iPhone，但你买不起第二辆汽车。它的价格可能相差20倍。人们可能不会考虑自己的行为，但我会考虑消费者的行为。”

【/h/]看，他的投资逻辑很清晰。消费者购买并将继续购买的东西，我将购买该公司的股票并保留它。

【/h/]这个逻辑难吗？

【/h/]不难。

【/h/]但最难的是你相信并能实践10年、20年甚至50年。

【/h/]所以巴菲特的成功源于那些购买有护城河产品的供应商，人们将继续消费这些产品——优质公司，如苹果和可口可乐。

【/h/]第三，持有近2000亿美元和国债，对未来不看好吗？

【/h/]今年第一季度，伯克希尔的现金储备达到1890亿美元的历史新高，而2023年底的现金储备为1676亿美元。

【/h/]这是什么信号？没有好的投资标的+美国利率高+担心未来。

【/h/]没有好的投资标的:“我现在可能在绝食，也就是没有足够多的投资标的，没有足够吸引人和有吸引力的投资标的来配置资产。但我们将拭目以待，看看之后是否会有任何变化。”

【/h/]高利率:“我觉得这个问题很容易回答。我不认为舞台上的许多人对如何利用好这笔钱有好主意。在当前5.4%的利率下，我们不会使用这笔钱。这个利率如此之高，当然不要告诉美联储这件事。”

【/h/]对未来的担忧:虽然他没有明说，但他很诚实。根据财务报告，巴菲特的现金和国债在2019年3月底占资产的29%，然后在2024年3月底占31.9%，并且这一比例可能会继续增加。这恰当地表明他们正在为下一场风暴做准备。

【/h/]他将当前形势与2000年互联网泡沫破裂前夕和2008年次贷危机进行了比较。“所以我不想说这与1999年有多相似。我自己也不擅长。我认为自1999年以来发生了太多的巨大变化。我记得2008年和2009年可能与2015年和1987年没有太大区别。我不认为你每天都能找到投资的对象。”

【/h/]从上面我们可以看出他很担心。纵观当前全球局势——俄乌冲突、巴以冲突等。，他的选择更加明确。

【/h/]第四，你如何看待印度和其他国家？

【/h/]当有人问他是否会投资高增长的印度时，他表现出了极度的克制:“这是一个很好的问题。我们确实在关注印度，我相信印度有很多机会。但我的问题是，在印度人看来，我们有什么优势吗？有没有可能我们的投资是印度希望我们真正参与的？”

【/h/]什么意思？

【/h/]不熟悉的，不要碰。

【/h/]他说:“我感觉可能会有更多的机会。当然，现在可能有机会，但现在的问题是伯克希尔是否有一些真正的优势来追求这些机会或真正使这些机会成真。也就是说，对我们来说，在资产管理层面是值得做的。”从言语中，可以看出他对不确定性的担忧。

【/h/]从印度对小米等手机公司的各种操作可以看出，印度的投资大大增加，但不确定性更强，因此巴菲特谨慎对待。

【/h/]对于日本，他似乎很有信心:

【/h/]“我们投资很快，花了一年时间投资了五家重要的日本贸易公司。”

【/h/]“我对投资日本公司的立场感到相当满意。”

【/h/]2020年8月，巴菲特首次投资日本五大商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），初始持股比例约为5%，投资总额为60亿美元。

【/h/]截至2023年6月底，伯克希尔在这些交易公司的持股比例已增至8.5%以上。此后，五大贸易公司进一步增持，到年底持股比例达到9%。

【/h/]近年来，日本股市吸引了全球投资者的关注。2024年，日经225指数突破时隔34年的“泡沫峰值”，再创历史新高，这与去年以来以巴菲特为代表的全球资本的追捧密不可分。

【/h/]有人说，日本失去30年后，股市回到了上世纪90年代的高点，因为一代日本人的房贷已经还清，他们可以开始消费了。让我们从娱乐的角度来听一听。

【/h/]那么未来他的投资人会在哪里呢？

【/h/]显然，它还在美国。

【/h/]“你可能不会在美国以外看到如此大规模的投资，尤其是根据当前的世界经济形势。但我理解你的问题，美国现在扮演的角色，以及我们的优势和不足。这是我们理解的。”

【/h/]总结一下:巴菲特的投资理念是，不要碰不熟悉的东西，没有护城河就不要投资。他仍然对美国的投资环境持乐观态度，他的大部分基金将继续投资于美国，因为他了解美国的“优势和劣势”。

【/h/]五、未来，如果巴菲特不在了怎么办？

【/h/]今年已经94岁的巴菲特随时可能离开这家公司。

【/h/]伯克希尔未来还会有这么高的价值吗？

【/h/]他们提出了两点:

【/h/]首先，继任者到位。

【/h/]在2024年致股东的信中，巴菲特明确提到了两位继任者:格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾因。一个负责保险业务，一个负责非保险业务，两个人都可以代替他成为未来的负责人。

【/h/]其次，公司没有任何人也能运转。

【/h/]在发布会上，他们举了一个例子，苹果在乔布斯离开后非常稳定地接手了公司，其市值越来越大，这证明了在巴菲特离开后，他们仍然有信心这家公司将继续保持出色。

【/h/]巴菲特的原话是:“我们知道我们要做什么，这可能是最好的答案。然而，我们真的找不到第二个Ajit，这也是事实。”

【/h/]离开“首席建筑师”芒格的巴菲特似乎有些落寞，但他依然头脑清醒，做了很多业务交接。我认为人们总是会离开舞台，而他做得很好。

【/h/]我认为，巴菲特这么多年成功的核心是他选择了正确的国家和时间，并使用了一套正确而不做作的理念:我们会购买消费者喜欢的东西并持有它，甚至永久持有。

【/h/]这是巴菲特的时代。我们的呢？

【/h/]中国股市会成为未来最好的股市吗？我们拭目以待。