王和他的华谊兄弟因违规减持再次站在聚光灯下。

5月7日，官网，浙江证监局发布对王出具警示函的决定。经查，王在担任华谊兄弟(300027。SZ)，在公司披露2023年半年度报告前30日内卖出公司股票32.87万股，成交金额999248元。

上述行为违反了上市公司董事减持股份的相关规定，浙江证监局决定对王采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。并要求王在收到本决定之日起10个工作日内提交书面报告。

华谊兄弟此前公告称，王减持主要是为了偿还股票质押融资，降低质押风险，更好地保障控制权的稳定性。根据公司财报披露的数据，截至2023年底，王及其兄弟持有的逾3.86亿股股份中，质押比例超过99%，冻结比例高达100%。

来源:华谊兄弟2023年年报截图

现在的尴尬和过去的辉煌形成了鲜明的对比。

2009年，华谊兄弟“中国影视娱乐第一股”光环成功上市，一炮而红。生于四合院的王通过与、张国立等著名导演、演员的深度捆绑，做大做强。与此同时，手握电影和艺人经纪两大业务板块的华谊兄弟，巅峰时市值曾近800亿元，创始人王被外界视为“内娱教父”。

然而，祸福相依。2018年爆发的“手机”事件，牵连了娱乐圈的“阴阳合同”丑闻。内容的政策审核和行业的监管开始收紧，热钱撤退，影视行业进入寒冬。华谊兄弟以高溢价捆绑明星和导演收购的影视公司，此时也成了烫手山芋，公司陷入连年亏损的深渊。

这位曾经的影视领军人物迫切需要想办法打破局面。但关于后续发展规划、控制权稳定等问题，时代财经多次致电华谊兄弟，但截至发稿前电话一直无法接通。

一、“阴阳合同”6年后，华谊亏损79亿。

曾经错误的决定至今仍困扰着华谊兄弟。

4月30日，华谊兄弟披露了2023年财报。数据显示，过去一年，华谊兄弟实现营业收入6.66亿元，同比增长65.59%；净亏损5.39亿元，同比下降45.08%。

对于亏损原因，华谊兄弟总结认为，一是受前期经济形势不利影响，影视行业仍处于复苏阶段，报告期内影视行业竞争激烈导致市场份额争夺加剧，公司业务仍受到一定影响。

同时，华谊兄弟每年都会对包括应收账款、存货、长期股权投资、商誉等资产的账面价值进行检查，并根据会计准则计提相应的资产减值准备。财报数据显示，2023年，华谊兄弟计提资产减值损失1.52亿元。

这个巨额亏损来自于华谊兄弟为了绑定明星和导演而高溢价收购的那些影视公司。例如，冯小刚的东阳米拉，以及范冰冰、李晨、冯绍峰等明星都持有东阳浩瀚的股份。2015年，华谊兄弟分别斥资10.5亿元和7.56亿元收购了这两家成立不到两个月的新公司70%的股权。

站在明星IP流量大于演技和内容的时间节点上，华谊兄弟似乎可以在短期内节约成本，锁定未来利润。

青年剧作家、导演向凯告诉时代财经，当时华谊兄弟不计成本地砸知名导演、影星，助长了影视行业高流量、畸形片酬的现象，为华谊兄弟和影视行业的未来发展埋下了隐患。

2018年“手机”事件后，监管加强，影视行业进入寒冬。这些大规模的投资，缺乏准确的评估，很难得到预期的回报，反而成了华谊兄弟手中的不良资产，资产每年都要折旧。

财报数据显示，2018年至2022年，华谊兄弟分别计提资产损失13.82亿元、26.61亿元、4.4亿元、4.61亿元和4.68亿元。

正因如此，华谊兄弟已经连续第六年处于亏损状态。同期，华谊兄弟的亏损分别为11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元和9.82亿元，6年来累计亏损达79.64亿元。

连年亏损也显著影响了华谊兄弟的偿债能力。截至2023年末，华谊兄弟资产负债率79.06%，短期借款4.95亿元。但同期华谊兄弟手中的货币资金仅为2.32亿元，难以覆盖短期债务，公司资金仍有压力。

二、短剧能否帮助华谊兄弟翻身？

事业不顺。为了支撑业务的正常运营，王和兄弟自2018年以来大规模质押股权，质押比例长期维持在90%以上的高位。但问题是，高质押比例可能对公司控制权的稳定性造成风险。

财报数据显示，截至2023年末，华谊兄弟实际控制人王兄弟股票质押融资总额为4.79亿元，主要用于偿还债务。还款期一年，有一定的变现风险。根据华谊兄弟对深交所年报问询函的回复，截至去年5月31日，公司实际控制人质押股份的警戒线为2.90元至1.83元，平仓线为2.41元至1.58元。

来源:华谊兄弟2023年年报截图

相比之下，华谊兄弟5月9日收盘价为1.99元/股，距离最低平仓线仅0.41元/股，可见其背后的压力。中国企业资本联盟副理事长对表示，如果股价真的跌到1.58元以下，按照常规的股票质押融资机制，王氏兄弟可能面临被迫平仓的风险。

“当股价跌破平仓线时，意味着作为抵押物的股票市值已触发贷款质押协议约定的平仓条件，金融机构可能对其贷款采取保全措施。”不过，白文熙进一步指出，具体细节还是要看出质人和金融机构的约定。在某些情况下，即使股价跌破平仓线，双方也可能通过协商达成新的协议，避免立即平仓。

近年来，为了降低股权质押带来的风险，王氏兄弟一直在减持以清偿债务，偿还股票质押融资。据证券时报统计，2020年至2023年，王减持2.59亿股，减持1.02亿股。

但是这条路已经走不通了。根据去年8月发布的上市公司减持新规，近三年内破净或破净，或未进行现金分红的上市公司控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持股份。如果这样的话，王的减持还债之路已经走到了死胡同，必须为华谊兄弟找到一条新的破局之路。

在这种情况下，华谊兄弟开始增加爆款短剧，试图提升业绩和股价，帮助公司走出困境。年报显示，由华谊兄弟、阅文集团(00772.HK)出品的短剧《田弘神尊》预计5月开拍。短剧改编自S级IP小说，属于火爆奇幻血腥的剧情题材，王中磊担任制片人。

今年3月，王中磊在接受媒体采访时表示，迷你剧的趋势不可逆转，未来占领视频市场一定是大趋势。艾媒咨询发布的《2023-2024年中国微短剧市场研究报告》数据显示，2023年国内微短剧市场规模已攀升至373.9亿元，较2022年增长267.65%。预计到2027年，国内短剧市场规模将超过1000亿元。

但现在可能不是进军短剧的最佳时机——数量庞大的短剧已经把精品短剧埋没了，再好的短剧也很难冲出酷炫的短剧。错过风头的华谊兄弟，短期内或许能帮助公司收获现金流，但长期效益可能难以保证。

对于现在的华谊兄弟，向凯认为最重要的问题是减肥，轻装上阵，回归内容研发的轨道。“华谊兄弟每年看似储备项目很多，但实际上其投资的主力项目并不多，大部分都是带投资的。这意味着公司能从中获得的分红极其有限，难以走出亏损困境。”

或许，华谊兄弟最终的破冰之道，是组建或壮大自己的拥有原创优质内容的R&D团队，循序渐进，多做自制影视项目。