5月9日下午，黄先生再次查看手机银行中的日元卖出价。每100日元的价格为4.6613元，比前几天略有上涨，但仍是今年以来相对较低的价格。

黄先生以前不关注汇率，现在开始积极学习汇率知识，密切关注日元汇率的价格变化，因为今年9月份孩子要去日本留学。1月23日，他向日本语言学校缴纳了2.2万日元的注册费。当时汇款大概是1100元，但是按照最近的汇率，只需要1012元。

不仅仅是为了自己的外汇需求，黄先生还关注到网上有很多关于日元的讨论。“五一”假期，网络上热传“日元暴跌”一词。今年以来，美元对日元累计贬值约10%。对于人民币来说，日元也在贬值，年内累计跌幅在8%左右。

日元汇率下跌引发了日本当局的干预，随后汇率趋于稳定。尽管如此，由于美国和日本的利率差异以及美联储政策的不确定性，市场对日元后市仍存在较大分歧。留学和旅游团体对日元汇率的未来走势极为关注。华泰证券首席宏观经济学家焦毅认为，未来日元汇率主要受日本国内货币政策和海外市场尤其是美国的利率走势影响。

赴日旅游是“扫货”奢侈品热潮

【/h/]4月29日，日本当地黄金周假期，美元兑日元汇率突破160关键点位，迅速回落至155。

2024年以来，美元指数震荡上行，主要非美货币普遍走弱，日元对美元持续走弱。日元贬值吸引了大量海外游客。日本观光厅公布的数据显示，2023年，访日外国游客为2506.6万人；2024年1月至3月，外国游客人数超过800万。

有网友表示近期没有去日本旅游的计划，但趁汇率低兑换了日元现金。日元对人民币贬值成为网络热词后，北京的张女士决定五一假期去日本旅游。张女士在假期里接连去了东京、京都、大阪，观察到东京银座商场奢侈品店LV门口排起了长龙，从早到晚。她说，奢侈品简直成了“日本特产”，很多LV店还配有中文翻译。

张女士告诉经济观察报记者，她选择去日本旅游的主要原因是日元贬值，现在汇率特别合适。七八年前，兑换100日元需要6元人民币左右，现在只需要4.6元左右。4月底，她去北京某银行网点兑换日元现金。当时柜员告诉她为什么日元汇率这么低。日本经济会出问题吗？

旅游期间，张女士夫妇在日本“疯狂”购物，她的感受是日元贬值带来了实实在在的好处。她在日本银座的香奈儿专柜买了很多化妆品和护肤品。在享受汇率差和退税的基础上，她还可以获得银行卡刷卡9折优惠。她说，总的来说，香奈儿化妆品和护肤品的价格可以比国内专柜的价格低50%到60%。

不仅自己购物，张女士还给朋友买了某奢侈品牌的戒指。她说，这款戒指在国内专柜的价格是3万人民币左右，而在东京的品牌专柜，汇率差加上退税优惠只需要2.3万人民币。5月3日，在大阪关西机场候机时，张女士看到机场的游客基本都是一个LV皮包。以国内售价2.6万元的皮包为例。算下来，在日本买比国内专柜便宜5000元左右。

一位在日本留学工作的中国人告诉经济观察报记者，从2023年开始，大量游客涌入日本。一些当地居民觉得自己受到了不公平的待遇:在本国人民的生活日益艰难的同时，外国游客却因为汇率贬值而在日本购物时享受更低的价格。此外，由于汇率下降，日本商品在价格上更有优势。她在美国的一个朋友甚至让她买游戏机。即使加上国际转运费，购买价格仍然低于美国。

日本观光厅2024年4月17日发布的数据显示，2024年第一季度旅游消费达1.7505万亿日元，同比增长73.3%，创下该统计数据公布以来的历史最高季度纪录。

汇率下跌，学费上涨。

今年2月，日元对美元开始明显走弱，4月突破150关键点位。3月19日，日本央行17年来首次加息，结束了持续8年的负利率政策，被视为历史性的变化。然而，在外汇市场上，日元不升反降。当日，日元贬值1.12%，跌至近4个月来的最低水平。

4月初，日元兑美元汇率跌至153日元关口。此前市场猜测1美元兑152日元是日本干预汇率的防线，引发了日本当局是否会干预日元汇率的讨论。

4月25日，日本总务省公布数据显示，日本3月份全国核心消费者物价指数(CPI)继续温和增长1.3%，而领先指标东京4月份核心CPI大幅跃升。数据公布后，日元一举跌破155。

在4月26日日本央行议息会议之前，市场对日本央行采取措施抑制日元贬值有一定预期，比如进一步的加息指引，或者放缓加息步伐。“当天的利率决议新闻发布会传递的信息很明确，即日本央行无意阻止日元贬值。”焦毅表示，在日本央行“不作为”叠加“黄金周”假期日本政策和干预“真空期”的强烈共识下，日元套利交易再次达到高潮，日元失速下跌。

4月27日下午，黄先生家人建议逢低买入一些日元。当日中国银行外汇卖出价为4.6075元。他犹豫了，琢磨着日元会不会再跌，最后没有行动。4月28日和29日，日元对人民币的价格确实下降了。29日，日元汇率一度跌至1美元兑160.24日元，为1990年6月以来最低。5月1日之后，日元汇率再次上涨。

日本语言学校每年费用89.5万日元。如果黄先生5月9日买外汇，需要41707元。如果他4月27日买外汇，只需要41170元，省下537元。

年初，黄先生计划每年在孩子身上花费200万日元左右。按当时5左右的汇率，他要准备10万元，如果按4.55的低汇率换汇，就需要9.1万元。因为汇率变化，他可以存9000元。

然而，在日元汇率不断贬值的同时，黄先生也注意到日本语言学校的学费在不断上涨。今年4月，一年制语言学校的学费从之前的84.9万日元变为89.5万日元。黄先生算了一笔账。语言学校学费涨价前，一年84.9万日元，按照今年1月日元兑人民币汇率，折合人民币4.245万元。现在日元贬值了，但是学费也涨了。

日本留学很受欢迎，即使学费上涨。在黄先生给孩子报名的这所语言学校，新生入学时间已经排到了明年。之前他估计除了学费，孩子在日本生活的保险费、住宿费、生活费还需要5万元左右，现在5万元可以换更多的日元。但他看到日本留学生在网上分享，当地的食品和生活用品价格一直在上涨。总的来说，他认为这可能不会节省太多的钱。

日本央行可能会采取行动，但汇率能否止跌反弹？

日本当局的外汇干预具体由财务省决定，由日本央行实施。尽管日本财务省4月29日上午没有回复是否干预汇率，但4月29日下午，日本财务省副大臣神田伸二表示，不评论是否干预外汇，但将继续采取适当措施应对外汇过度波动，并将在5月底宣布是否干预外汇。关于是否在外汇市场采取行动，我们已经做好了365天24小时应对的准备，无论具体外汇水平如何。

平安证券研究所策略分析师魏巍认为，日本当局可能在五一假期前后两次干预外汇，分别在4月29日和5月2日。

当地时间5月8日，日本央行行长上田(Kazuo Kumar)表示，日元快速单边下跌对日本经济不利，不可取，可能会采取货币政策措施应对外汇市场波动。

从历史上看，1997-1998年，日本进行了三轮“买入日元外汇干预”，一般只起到了“减速板”的作用。2022年期间，日本还实施了三批“买入日元的外汇干预”，相关措施也起到了“减速板”的作用，一定程度上实现了“以时间换取空”，但日元升值来自“美国CPI低于预期导致的美元走软”。

从日元汇率的历史走势中我们可以发现，汇率的变动受到经济基本面、利差、通货膨胀等诸多因素的影响。对于汇率干预的影响，平安银行策略团队认为，短期内干预是有效的，但不会促进日元走势的逆转，更多的是会减缓日元的贬值，而此轮日元走势的关键在于日本央行的货币政策转向和美元形势。日元短期内将保持弱势。从中长期来看，日元快速贬值对吸引外资流入的边际作用正在减弱。近期外资流动波动加大，日本当局可能考虑降低日元贬值上限。

黄先生在关注汇率波动的同时，也在考虑逐步换一部分日元，不确定以后日元会不会升值。有学者认为，在日本官方的干预下，日元未来的贬值幅度可能会减小。经济学家冯毅认为，仅靠干预无法改变汇率的基本面或趋势。展望未来，日元汇率的走势将主要受到日本国内货币政策和国际利率走势的影响，尤其是美国。从中长期来看，实际汇率将由实际投资回报决定。