【/h/]伦敦金属交易所（LME）发生了一场引人注目的铝库存争夺战。主角是全球知名的大宗商品交易巨头托克和包括Squarepoint Capital、花旗集团和摩根大通在内的华尔街投行和对冲基金。

【/h/]5月25日，据媒体报道，托克公司最近几周向LME运送了大量铝金属，这暗示了该公司对未来铝价走势的悲观预期。

【/h/]但与此同时，Squarepoint Capital和花旗集团等华尔街机构已开始买入这些铝股，押注于铝价上涨的预期。

【/h/]未来，铝库存可能趋于紧张。目前，市场正在激烈争夺这批价值超过10亿美元的铝库存，这甚至改变了全球铝库存格局。谁能笑到最后？

【/h/]首先，铝市场即将上演空？

【/h/]过去一年，Tok在巴生港积累了大量铝库存，部分原因是它与韦丹塔等印度供应商签订了大量合同。

【/h/]通常情况下，积累了大量库存的交易商将看到通过买方支付的高于伦敦金属交易所价格的实物溢价部分获利的机会。当需求超过供应时，随着铝的实际消费者提取库存中的金属，特定位置的溢价往往会上升。

【/h/]然而，在过去的两周内，Tok突然向LME注册了约65万吨铝，这导致存储凭证的数量大幅增加，这是27年来最大的单日注册操作。

【/h/]托克此举似乎是基于其对未来铝价看跌的判断，而其他市场参与者则持相反观点，并迅速购买这些铝金属并申请提取。

【/h/]目前，看涨铝价的观点正逐渐获得越来越多的支持:今年3月中旬，LME投资者普遍看跌铝价，但现在他们看涨，他们对铝价的预期达到了两年来的最高水平。背后的主要原因是，由于全球产量有限以及中国和印度推动的预期需求增长，预计今年下半年市场将面临供应紧张的局面。

【/h/]然而，托克将大量库存转移到LME的决定令铝市场上的许多竞争对手感到困惑。由于实物市场交易疲软，托克可能认为在LME出售这些金属并向未来所有者收取一些仓储费是最快、最有利可图的方式。

【/h/]然而，随着LME对库存积压实行规则和限制，以及巴生港的长队，一些买家已经撤回了他们的撤回申请，市场形势变得更加复杂。

【/h/]到目前为止，看好铝价的交易员占据了上风。自Tok开始交货以来，LME的铝价上涨了约4%。周二，在力拓宣布澳大利亚两家氧化铝工厂的交付出现不可抗力后，铝价创下23个月新高。

【/h/]其次，铜市场存在一股历史性的力量空

【/h/]除了铝市场，铜市场在空之前也曾发力。

【/h/]5月15日，媒体援引知情人士的话说，大宗商品交易巨头托克和洛阳钼业在中国的子公司IXM试图购买实物铜，以交割它们在美国芝加哥商品交易所持有的大量空头寸。

【/h/]托克和IXM在COMEX（芝加哥商业交易所集团的子公司）铜市场持有大量空头寸，这意味着他们押注铜价下跌或对冲自己的价格风险敞口。然而，没想到COMEX铜价突然暴涨，导致这些空头寸被严重“逼空空”。

【/h/]截至5月20日，COMEX铜价达到每磅5.196美元的历史高点，今年以来飙升了33.5%。截至发稿时，COMEX铜价跌至每磅4.759美元。

【/h/]新西兰铜被迫空的原因是铜的供需趋紧。一方面，供应端频率受到干扰，引发市场对铜供应短缺的担忧；另一方面，全球制造业复苏和能源转型推高了铜的需求。此外，主要矿山的建设和开发成本也在增加。

【/h/]未来几年，现有铜矿的产量将大幅下降。根据该机构的预测，在2025年至2032年期间，矿工需要投资超过1500亿美元来扩大铜矿的资本支出，以满足行业的供应需求。

但CRU分析师罗伯特·爱德华兹认为，基本面不足以解释如此极端的价格。

【/h/]与此同时，纽约商品交易所铜价的涨幅超过了伦敦金属交易所（LME）的铜价，这为生产商和交易商创造了套利机会，他们可以利用两地之间的价差进行套利销售。

【/h/]花旗集团在一份报告中指出，与套利相关的和纯粹的空头部回补推动了COMEX的涨势，这种涨势可能难以维持。实物铜的重新定向将缓解套利失衡，但这需要时间。