2023年11月，文章《创业者，我该死吗？非常受欢迎。文章透露，某创业者创业后未能履行回购要求，被进一步限制高消费，申请拘留，连医保的钱也被冻结。他生病了，丈夫抑郁了，全家破产了，陷入了没钱没自由没健康的绝望状态。

在市场下行，经济不好的今天，这篇文章引起了大量读者的共鸣。

那段时间，南哥的朋友B哥也在为回购的事情发愁。某知名投资机构2019年向他们投资了几千万，约定创始人五年不在深交所和上交所上市(没错，不包括美股和港股)就承担回购责任。但由于上市政策风向的改变，即使公司近几年盈利不错，也上不了上交所和深交所(不是政策鼓励和支持的行业)，更别说近几年受疫情影响严重。背负着上亿的回购责任，B哥每天都焦虑的唉声叹气，眉头紧锁，压力可想而知。

1。为什么回购条款越来越普遍？

南哥从事投资有些年头了，发现这几年回购条款越来越普遍。

十年前，回购条款在人民币PE基金中普遍存在。当时的回购大多以企业回购为主，很少与创始人有关联；现在连天使轮和A轮的投资都有回购条款，一般要求创始人连带。

南哥觉得回购条款越来越普遍，有几个原因:

第一，这个投资人不行。为什么不呢？因为投资水平低，要么是盲目跟风，要么是不顾估值盲目投资。成功率低，回报倍数低，赚不到风险回报倍数，只能给自己定一个无风险回购底。

第二，这个LP越来越输不起了。近年来，国有LP已经占据了70%到80%的市场份额。了解国情的人都知道，一旦扣上“国有资产流失的帽子”，问题就严重了。所以明明是天使，投资人还要求创业者签回购。为什么？免除自己的责任。项目出了问题，创始人不一定能回购，但不管怎样，我有回购条款。那是创始人的问题，不是我投资人GP的问题。我已经尽到了LP的责任。

当然这不能怪LP，只能怪投资人。10年来，投资人一直在伤害LP，长期在折磨LP。90%的LP都不赚钱。南哥看了一些基金七八年，只有0.1和0.2 DPI，LP投了1000万才回来一两百万。如果我是LP，我也会指着投资人的鼻子骂他们。

说到底，投资行业本来就是一个高大上的精英模式，但是在国内市场，已经变得像一群乌合之众。一群没有逻辑和纪律的人，可以拿别人的钱，不负责任的乱花。适应中国国情真的很难。

现在投资越来越像借贷，公司发展得不错，上市赚了数倍回报；如果发展不好，赚固定利息。

经济学的基本原理是风险和收益的对等。如果这样投资，等价风险是多少？反正至少还有定息回购。与借贷相比，唯一不同的是创始人没有抵押房产和汽车产品。

创始人没有抵押他的资产，却抵押了他的名誉，他的家庭，甚至他的生命。用资产抵押是有限的，用生命抵押是无限的。‍‍

第二，历史有很好的循环

2015年前后，在政策的鼓励下，前期投资异常火爆。那些年，很多创业者觉得钱好拿，纷纷下海创业，抛下大厂的工资，拿着打工多年积累的几十万、几百万，步入双创大军。

从经济规律来看，创业是九死一生。本来，如果用自己的钱创业，不拿银行贷款，不拿风险投资的钱，踏踏实实、稳扎稳打地先把生意做好，然后慢慢滚雪球，也不是不可以，也是好事。

但是那些年的社会环境舆论每天都是爆料。滴滴迅速融了几百亿美元，单车共享短短两年融了10亿美元。任何听它的人都有一种时不我待的感觉。为什么英雄不能成为我的冲动？

所以创业者每天都在融资的路上奔波。为了获得高估值和高融资，他们说了很多做梦都不敢相信的话，许下了很多不切实际的承诺。

但是，当年吹出来的牛逼力量，以及即将到来的高估值，都需要业绩来支撑。但问题是，吹牛容易，做生意太难，再遇到资本环境和资本风向的变化。一两年后，当年的香饼变成了狗的冷漠。

当我回过神来的时候，我发现口袋里没有多少钱了。当年为了努力，高薪雇人，疯狂烧钱，快速扩张。公司跑路严重，固若金汤的核心壁垒没有建立，但资金流已经飘红。

但是那些当年满脸笑容的投资人现在都变了脸，开始天天催你上市，所以如果你不能上市，那就奖励你。

所有的商业职位都是可兑换的。市场好的时候，你才华横溢；现在公司没做了，你也在纠结要不要摆脱。真是历史的好循环。

第三，所有的基金都是有价格的。

所有的基金都有成本。债务有债务的成本，股票有股票的成本。

南哥也创业过一段时间，拿了一些风投的钱。还好，毕竟他也做了投资。反正南哥也没签回购，所以不用承担回购义务。回想自己创业的那些年，南哥每个月一万块钱的工资，根本不够他的生活费。后来他咬牙关了公司，借了几十万员工补偿金，算账。除了积累了一次失败的创业经历，还遭受了惨重的经济损失。他不仅没赚到钱，还欠了一屁股债。

这几年南哥也认识了不少创业者。许多企业家因为太年轻太简单而签署了回购条款，但公司未能成功。还有几百万到几个亿的债务。家庭矛盾重重，妻子分居，头发掉光，情绪低落。有些人甚至跑回她的家乡，以逃避投资者的债权人。怎么会是悲催的词呢？

这个世界上能上演一部《甄嬛传》的剧的罗永浩不多。大多数创业者没有再来的资本，但是一次就不堪重负了。

第四，投资人和法律要对创业者更友好。

投资人应该对创业者更友好，尤其是早期投资。早期本来赌一个概率，赚一个赔率，想做几十倍到上百倍的回报。风险和收益相等。如果你想要几十或者几百的回报，你要承担1%的成功概率。如果连天使投资都投了A轮投资，还没上市就被迫签了回购，这将极大扼杀中国的创新创业。那么谁敢创业，谁又想创业呢？

虽然当初的投资协议签了回购条款，但是南哥总觉得法律太苛刻，把不能承担回购责任的创业者归为不可信。那些创业者，不管创业成功与否，都是社会上最顶尖的人，最有勇气、最有洞察力、最有资源调动能力的人。我们在这里，不管创业者是否应该承担回购，但如果因为无法回购而被列入失信、老赖名单，就会严重限制创业者的生产力。如果银行卡被冻结，不能坐高铁，不能坐飞机，怎么创业，怎么创造财富？