【/h/]我在头条上看到一个小视频，说股票分红和除权等于不分红，这是一个骗人的把戏，用来描述制度的黑暗，生动地描绘了愚弄投资者杀人不见血的场景。回答者聚集在底部，有数万条评论，大量谩骂，很少有反驳者。因为它在头条上，我估计一些评论员可能不是股东，但无论他们是否理解，当他们看到这种黑暗的观点时，他们怎么可能是假的？我心里感到愤慨！

【/h/]

【/h/]即使是多年的老股民，很多人还是不明白这个问题。我经常在雪球上看到类似的观点，我的读者也问过我这个问题，说这是一个明显的漏洞。为什么这么明目张胆地欺负“小股东”？增加一个小字会让股东感到更加脆弱和无辜。似乎大股东没有除息权。

【/h/]

【/h/]这个问题其实很简单，懂的人不用说。一个不想理解的人，可能无论如何也理解不了，因为事实胜于雄辩。真相是什么？也就是说，我的账户市值没有增加。比如我拿了2万分红和2万除权，等于没分。这个事实一放出来，很明显其他不了解甚至不投资股市的人都认为这是一个套路，太黑暗了。

【/h/]

【/h/]分红不是别人给你钱，你的钱增加了，而是你把自己的钱从公司账户转移到自己的账户上。举个例子，如果你创办了一家独资公司，你给自己分红，你把100万元从公司账户转到你的私人账户上，那么你的私人账户上多了100万元，这是分红，公司账户上少了100万元，这是除息。分红的那一刻你的钱增加了吗？也不尽然。本质上是这么一回事。在公司很容易理解，在股市有点混乱。

【/h/]

【/h/]这就像你买了一家公司，你心里知道我未来能赚多少钱，取决于这家公司能赚多少钱。你买这家公司时最看重什么？你为什么买它？你心里清楚。但一旦进入股市，就不是这种感觉了。你不会认为我买股票赚的钱取决于公司本身。你买股票时考虑的事情和买公司时考虑的事情是不同的。股票市场总是能把简单的事情复杂化。

【/h/]

【/h/]另一方面，如果不排除股息，会发生什么？比如中国神华今年分红6%（不算具体比例），所以我在分红前一天买入，分红后赚到6%时卖出，除非第二天暴跌超过6%，否则我就稳赚不赔了（这里不算分红税，但不影响意义）。这么多上市公司不在同一天分红，我就把每家公司的分红日期记下来，按顺序排好，赚了这家公司的分红马上买下一家公司分红。我每年都操作分红季，这样岂不是大赚一笔？

【/h/]

【/h/]虽然本质很简单，但隐藏得太深了。尽管“购买股票意味着购买公司”这一说法至关重要，但我自己的公司今年支付了500万英镑的股息。虽然公司账户被“除权”，但我还是赚了500万。500万元的股票分红也是除权，但股价今年没有上涨，可能还下跌了。我都不知道我的500万分红去哪了！就算股价上去了，也是因为赚钱了，不算分红，还是等于没分。质体现在在哪里？

【/h/]

【/h/]时间长了能体现精髓吗？一位读者问我关于股息和除权的问题，他也很困惑。他觉得分红和没有积分是一样的。我这么说是因为你没有长期持有一只股票，所以感觉不到。他说他持有某种股票多年，每年都分红。该股也下跌了很长一段时间，总体上仍在亏损，因此他仍然无法理解分红的钱去了哪里。

【/h/]

【/h/]我们要从本质上看这个问题:如果你在一家公司上花了1亿元，这家公司每年赚了500万元，这些钱将全部“分配”到你的账户上，就好像你每年都在赚钱一样。真的盈利了吗？

【/h/]

【/h/]必须有一个前提，这个公司能长期为你赚钱，且不说将来赚得更多，至少不能衰落。你每年赚500万元，看起来它实际上已经到了你的账户上，这与股票分红和除权像放屁一样消失了不同。

【/h/]

【/h/]问题是你的公司快不行了。五年后每年只赚300万元，十年后只赚200万元。虽然每年赚的钱实际上都到账了，但最终还是收不回来。如果要卖，还能卖1亿吗？这最后真的和放屁没什么区别吗？你看，精髓体现了很久了！

【/h/]

【/h/]相反，如果你买了一家公司，从长远来看，无论是股息还是继续投资和增长，你都可以赚钱。然后你以同样的估值价格买入这家公司的股票，最后的效果是一样的。

【/h/]

【/h/]有人可能会说股票卖出时会受到估值的影响。比如你最后卖了10倍和50倍，最后的效果就和买公司不一样。那是因为你永远不会默认出售公司。如果你从来不卖股票，最终的效果将和买一家公司一样。

【/h/]

【/h/]同样，如果你像买股票一样买了一家公司，你会在一年后卖掉它。即使公司今年为你赚了500万英镑的利润，它也会全部进入你的账户，但可能是因为你卖得不好，你最终损失了1000万英镑，这仍然与股票相同。所以精气在短期和长期都可以体现，只是不明显，但不影响精气的决定性作用。

【/h/]

【/h/]股息越高越好。分红就是在公司满足自身发展的前提下，把多出来的钱尽可能分掉。如果一家公司盈利能力强，可以继承和发展，为什么要分红而不是发展？

【/h/]

【/h/]如果利润继续投资于开发，则相当于购买股价为1pb的公司股票。比如茅台的真实净资产收益率是100%，一年只需要700亿净资产就能赚700亿。如果你今年投入700亿利润，明年你将赚到1400亿，那么为什么要分红呢？你能把股票数量增加一倍，并通过年度股息使你的利润增加一倍吗？但是茅台不能长这样？生产端和市场端都承受不了，只能增长15%。没有办法。只剩下一点利润用于开发，大部分利润可以分成。

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【/h/]分红是一个利润再投资的问题，所以要考虑再投资的性价比。

【/h/]

【/h/]并不是所有的公司都有茅台这么高的盈利能力。例如，如果另一家公司的实际股本回报率只有15%，那么如果它想保持15%的增长，就必须将所有利润进行投资。利润是分还是投资？对于公司来说，如果有成长空可以投资，而社会整体平均投资回报率低于15%，继续投资会更有利。

【/h/]

【/h/]对你来说，如果你能找到一个收益率为20%的项目，你更愿意支付股息并通过投资自己获得更高的回报，但在这种情况下，你为什么要投资一家只能获得15%收益率的公司呢？如果你只能投资10%收益率的项目，公司能赚15%为什么要给你钱？

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【/h/]你说我靠分红生活，所以你每年可以卖掉分红金额相同的股份。虽然你的股票数量减少了，但你的盈利能力不会下降，因为每股收益增加了。其实公司放弃增长，把利润分给你去直播，和你卖相应的股票去直播是一样的，你持有的股票的盈利能力是一样的。

【/h/]

【/h/]但前提是公司每年的投入确实可以换取相应的增长回报。如果公司的盈利能力持续下降，利润被投资而没有增长，那么最好全部分享。投资越多，陷得越深，就像伯克希尔早期的纺织业一样。当然，在这种情况下，即使你不再投资，你每年也会分利润，你继续持有股息也没有意义。如果你不能保住本金，你为什么要分红？虽然这比继续投资要好，但结果并不好。一个很惨，一个更惨。

【/h/]

【/h/]我在伯克希尔的股东大会上看到一个问答，有人提出了这个问题，说是想要生活费，希望拿到分红。巴菲特的回答是你可以卖出股票，卖出相应股票的效果和得到相应的股息是一样的。有人可能会说，如果你在早期一直卖股票度日，难道不会错过伯克希尔在未来几十年的飙升吗？但是，如果所有的利润都被分割，伯克希尔将使用什么来复利和增长，以及如何在未来几十年内实现大幅上涨？效果还是一样的。

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【/h/]对于一家盈利能力为10%的公司来说，利润是分配还是继续增长可能并不那么重要，因为你可能会找到其他机会来赚取10%，或者你可以轻松愉快地花掉它。

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【/h/]一家盈利能力为100%的公司如果能够增长但不进行股息投资，将会亏损。虽然茅台可以用很少的投资实现增长，但它可以从这笔投资中获得100%的回报。你在哪里可以找到100%回报的项目？如果你不成长，你不需要投资，或者你不需要投资就可以成长，那么分享利润肯定没什么好说的。

【/h/]

【/h/]又来了一个问题。既然买股票就是买公司，长期来看你赚多少钱取决于公司赚多少钱。假设有两家公司，一家是茅台，现在每年赚700亿元，未来十年保持10%的增长，十年后大约赚1800亿元。另一家公司现在每年赚700亿元，未来十年的增长速度与茅台完全相同，十年后它也将赚1800亿元。唯一不同的是，茅台的净资产收益率是100%，而另一家只有10%。

【/h/]

【/h/]两家公司的利润每年都是一样的。将每年的利润加起来，这两家公司在十年内赚了同样多的钱。作为一名投资者，你从这两者中赚的钱一样多吗？也不尽然。

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【/h/]100%盈利的茅台，每年只需要投入10%的利润就能增长10%。另一家公司每年增长10%，需要将所有利润用于投资。所以你从茅台赚的钱是另一家公司的1.9倍，因为茅台也有十年总利润的90%（不考虑这90%利润的再投资）。

【/h/]

【/h/]有趣的是，在过去的十年里，茅台赚的钱没有比那家公司多一毛钱。买股票意味着买公司。如果你拥有这两家公司，它们将在很长一段时间内赚相同的钱，但你会赚不同的钱。

【/h/]

【/h/]如果你购买一家公司，你将购买未来现金流的贴现总额。现金流呢？年收益10%的公司也有很好的现金流。每年的利润是实实在在的现金。如果你不继续投资，你可以全部支付股息，这不会影响明年的相同金额（例如，一些高股息的国有企业没有盈利，但它们的现金流也是杠杆化的）。

【/h/]

【/h/]但由于两家公司的盈利能力不同，即使它们赚的钱相同，最终的现金流总额也会有很大不同。现金流是我十几年来一直在琢磨的问题，越琢磨越发现不简单。

【/h/]