人们常说“这次不一样”是投资中最贵的一句话。那么，股市大牛们会受到“巨额账单”的打击吗？

这是2024年投资者会问的问题，因为有很多数据支持牛市，今年也有很多数据支持牛市空。

然而，在过去，当面临类似情况时，乐观主义者会受到严重打击，或者正如德意志银行全球经济研究主管吉姆·里德1月8日所说，“除了历史，一切都指向‘软着陆’。”

多头和空多头无疑有充足的理由坚持各自的立场。

从多头的角度来看，很容易理解为什么他们提出了2023年“软着陆”的希望，进而推动股市在年底大幅上涨。《巴伦周刊》此前报道称，即使就业指标并不完美，就业市场依然强劲，因此消费者支出在通胀面前保持了惊人的韧性，通胀终于开始降温。

虽然经济依然强劲，但通货膨胀有降温的迹象。这其中有多少是美联储的功劳仍值得探究，但这种情况点燃了许多投资者的希望，即美联储今年可以放心降息，进一步改善经济前景。

德意志银行的里德在研究报告中写道:“在‘软着陆’的叙事中，最乐观的‘软着陆’情景是，当前利率具有足够的限制性，并且考虑到通胀仍高于美联储的目标水平，现在有可能大幅降息。如果你认为通胀主要是由供给端推动的，而我们的世界与新冠肺炎疫情爆发前没有太大区别，那么你就会认为未来还会有几百个基点的降息。这是一个非常大的假设，但也是可能的。”这是好消息。

坏消息是空 Tou也有很多数据坚守阵地。此外，2023年历史站在投资者一边，但今年不再如此。

强劲的就业市场是一把“双刃剑”。持续的就业增长将提振消费者支出，这将成为美联储不降息的一个理由。如果美联储选择不放松政策，股市将承压。今年年初股市开局不好，很大程度上是因为降息的希望越来越渺茫。

另外，虽然美国经济到目前为止避免了衰退，但这并不意味着经济衰退不会到来，收益率曲线仍然是倒挂的，这是典型的衰退信号。

从历史上看，经济衰退大约在货币政策收紧后的19至28个月到来，当前加息周期仍处于前期。此外，在这一轮反通货膨胀的斗争中，美联储为提高利率做出了巨大努力。

里德说:“在过去，当货币供应量以如此快的速度下降时，每次都会带来一些负面影响。”

里德在研究报告中写道，历史上还有其他警告。股市波动通常比联邦基金利率晚两年左右上升，目前我们正在接近这一点。

同样，虽然最近公布的就业数据显示整体表现强劲，但我们也可以看到一些疲软的迹象，包括临时助理人员服务类别下的就业情况。2023年，这一类别的就业人数一直在下降，这在过去是一个相当准确的领先指标。

修正后的薪资数据也有所下降，美国一些州的薪资增长已经出现了“双底衰退”，这通常是经济衰退前会出现的另一种形态。

里德写道:“因此，尽管我们看到的数据指向‘软着陆’，但在当前周期的这个阶段，数据一般倾向于指向‘软着陆’，因此投资者在2024年需要做出的一个重要决定是看数据还是看历史模型。”

里德预测美国经济今年将陷入衰退。

有人认为，如果经济陷入衰退，衰退的程度会比较温和，不会对股市产生太大影响。

可能每个人都是对的，最后都有点错。也许2024年股市会像2023年一样先跌后涨。当“一月忧郁”笼罩市场时，这可能是保持乐观的一种方式。

(本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资理财建议；市场有风险，投资要谨慎。)