六月前的准备:补足短板
【/h/]今年2月底,我觉得3月是波动放大的一个月,因为有日本央行、FOMC、中国两会和石油输出国组织。然后这个三月从第一天开始就令人兴奋。
【/h/]正如我们之前解释的那样,今年由于大家对宏观都不清楚,波动是由事件驱动的,而事件的优势在于它们有时间。因此,今年的3月、6月和11月都是放大波动的可能时机。
【/h/]目前看来,FOMC、欧洲央行、石油输出国组织和6月底的大选辩论都是由可能发生的事件推动的,Comex铜价7月份的被迫持仓也将在本月产生结果。
【/h/]铜:未来两周也至关重要。
【/h/]正如我之前所说,最好的平仓方式是等到平仓结束。如果你没有优势信息,就冲进去做多或者做空,本质上就是赌博,不是说你赢不了,只是没必要真实。我记得上半年有一次thread的位置很高,有很多这样的位置。当多人空游戏异常激烈时,任何事情都可能发生。很多时候,即使你看了很多,你也无法承受波动。
【/h/]所以我还是持同样的观点。不懂的时候不要逞强。两周后,我想很多事情会清楚得多。目前comex月仍有13万手,沪铜总持仓也有58万手。仍然不低。
【/h/]而如果我们从长期来看,无论6月份铜价如何发展,我认为铜的供需形势实际上是没有问题的。我认为中国投资者可能对这一点研究不足。因为铜的供给扰动更多发生在国外,而需求增量也更多发生在国外。过去20年,中国是铜的主要增量来源,但未来可能不是这样。我想这是很多做过周期的朋友,甚至是长期做周期的朋友可能需要注意的。
【/h/]正如我们之前所说,铜的库存可能比期货更好。如果铜价在6月、Q3甚至2024H2出现回撤,我将愿意再买入一些铜股。但这件事并不着急。我们那时能看见它。
【/h/]高盛近期对大宗商品的看法是,未来大宗商品牛市将由五大因素驱动。
【/h/]在这些领域中,中国第一个投资不足的投资者非常了解,而中国第二个ESG投资者实际上了解不多。这里忍不住再喷一次ESG。我认为未来世界最好的投资一定是反ESG。我认为如果你有足够的ESG,你肯定会错过未来世界的最佳投资。因为这个东西本身是一种保守的、以西方价值观为中心的方法。我也越来越高兴地看到更多中国投资者开始忽视ESG。
【/h/]举个简单的例子,在俄罗斯投资够ESG吗?
【/h/]我们对地缘政治很了解。毕竟,中国处于这个漩涡的中心,但我们对人工智能、数据中心和国防支出了解不多。
【/h/]这里我想再补充两点。在铜投资者中,交易员和宏观基金是两个非常关键的人。中国投资者对海外交易者的做法和宏观基金的趋势仍不够了解。正如我之前所说,中国投资者有潜力做好这些事情,但他们需要付出很多努力。
【/h/]这离题太远了。综上所述,我对铜的看法保持不变。在这个动荡的六月,我的想法和策略是观望。如果强制平仓失败,一些宏观利润空导致铜价下跌,我会看着铜股的机会去逢低买入。我认为铜库存的前期高点是按照1万-1.2万美元计算的。
【/h/]我认为当PMI刚刚达到50时,有色周期并没有结束。但在接下来的两周里,我决定继续看这部剧。
黄金:FOMC是一切的核心。
【/h/]对于本月的FOMC来说,重要的是如果美联储想在8月份的杰克逊霍尔会议之前首次降息,它必须在6月份的会议上发表声明。如果美联储是鹰派,那么我们基本可以确认降息将推迟到9月甚至更晚。
【/h/]这是对黄金的两种完全不同的想法。
【/h/]如果美联储是鸽派,那么黄金白银的后续依然没有问题。如果美联储需要推迟降息,那么黄金和白银可能会出现另一种我们在过去两年中见过无数次的趋势,首先回调,然后在预期降息前的一个季度突破前一个高点。
【/h/]所以在过去的两年里,每当你看到FOMC之前黄金的波动性下降时,你都可以买一些彩票。
【/h/]黄金的三个买家,央行、机构投资者和散户。央行之前解释过,我认为PBOC将继续购买。一般来说,机构投资者会在降息前购买一些,但此时,对于机构投资者来说,核心是美元和美债的走势、利率和通胀。
【/h/]我认为这两件事在FOMC决议之前不会有方向。
【/h/]美国散户投资者预计也将等待美联储降息。
【/h/]所以这是一个上去等开车的节奏。黄金的下行风险是之前提到的美元问题,或者有一天地缘政治奇迹般地温和。上升空间太多,我就不一一赘述了。
【/h/]我基本不懂石油,但我不想在净多头仓位这么低的时候看到它。
【/h/]简而言之,在大宗商品领域,我认为我们在过去两年中看到了以下情况:
【/h/]因此,加强对供给和海外需求的研究将对后续大宗商品的走势至关重要。
【/h/]大选辩论
高盛公司最近的一份报告给出了他们对选举结果的基本分析。事实上,我不得不说我不同意他们的观点,因为我认为他们的核心矛盾有问题。
【/h/]高盛认为,选举结果的核心差异是财政和关税政策的差异,他们对每种情景的假设如下。
【/h/]我认为这种带有关税假设的分析或多或少有些懒惰,因为他们的类比是2019年。
【/h/]我个人认为选举结果影响地缘政治。美国是以孤立主义的态度还是以干涉主义的态度面对这个反全球化的世界?
【/h/]从时间上看,以往世界大选对选举的影响是从9月份开始的,但2020年是从6月份开始的,所以我认为选举的影响会在6月份以后逐渐显现。
【/h/]我个人认为特朗普的孤立主义和拜登的积极外交有很多不同之处。最大的差异将出现在欧洲、日本、中东和俄罗斯。不是中国。这就是一段时间以来中国资产有点避险的原因。
【/h/]我真的很担心目前市场宽度极低的美股,但在大选前看到空美股真的很不愉快。高盛对6月大选的建议是,如果你真的担心风险,你应该购买美股的虚值。我认为这也是事实,但正如我之前所说,我更担心地缘政治变化对欧洲的影响。
【/h/]我认为这实际上是一枚硬币的两面。美国人和美国投资者对自己国家的热情和了解远远超过他们对海外市场和海外政治的关注。可以说,过去的美国外交基本上是建立在他们的实力基础上的,他们的技能和知识可能比中国好一点,但也只是那个水平。因此,我个人认为美国可能低估了这次美国大选对海外政治的影响。我有时会想,如果日本与拜登合作三年,准备友好上岸外包,那么特朗普突然宣布日本为外汇操纵国,并要求他们向美国支付军费。或者在俄乌冲突仍在持续的时候,北约面临一个不愿意工作的特朗普。
【/h/]从我自己的角度来看,我认为特朗普对俄乌冲突、中东战争以及日本和欧洲的经济政策的影响是巨大的。这些外部影响最终将反过来影响美国经济和市场。如果美国投资者目前的基线假设是金融和关税对美股的影响更大,那么可能会有相当程度的预期差异。
【/h/]因此,我认为值得思考欧洲央行、FOMC、石油输出国组织和大选的准备工作,现在我越来越觉得,在这个越来越不确定的世界里,保持谦虚并弥补自己的不足是获胜的先决条件。
【/h/]对于中国投资者来说,加大对海外供应链和海外需求的研究非常重要,不要再认为中国的增量就是世界的增量。对于美国投资者来说,更多地学习耶伦承认世界经济对美国产生了影响,而不是像鲍威尔那样说她上台后每天都不关心世界对美国经济的影响。因此,任期内的两次重大降息和加息都是因为全球需求和供应问题。