【/h/]投资圈流行一句话:年后再说吧。这句话是投资圈拒绝项目最体面的借口。年关将至，很多人在总结时感到困惑:募不到钱，投不出去，反投在前，管理费在后；酒店变成了全季酒店，星巴克留不住金星，财务更新了全新的报销流程。同事们互相建议最好不要旅行。此时投资的职业轨迹暗淡。

【/h/]“以后再说”也是有理论依据的。法国马克思主义哲学家、社会学家列斐伏尔在《日常生活批判》一书中指出，工作、家庭和私人生活以及休闲活动构成了人们的“日常生活”，并强调“生活需要表达，而这些表达往往集中在一些特殊的时刻，这些时刻就是节日。”

【/h/]用来“表达”的节日起到了“放大生活瞬间”的作用。列斐伏尔认为，节日可以帮助人们在紧张的日常事务之外得到适当的放松和休息，并帮助人们表达自我和释放心灵。

【/h/]理论归理论，金融时间轴永远无法用自然年来纪年。更何况金融从业者坐在一起不谈工作。他们谈论什么？我们都是见过物质美的人，我们都是容易冲动的人。如果我们聊得很匆忙，我们会围绕工作的外围聊很久，我们没有话可说，所以我们只能把他们拉回来。

【/h/]Y君有过LP经历，筹集了资金。总的来说，我们对两种观点都有理解。基金一般不会运作，大多业绩不好或者筹不到钱。原因是可以理解的。在一期基金中，GP的角色并没有从项目的投资者转变为基金的运营者。

【/h/]喝了一口茶后，B先生失去了工作和高贵的调性。这茶一定是凤凰木和肉桂。放下茶盏，继续说话。

【/h/]在Y君的记忆中，对GP的评估可以按照2018年来追溯。在2018年之前，当GP筹集资金时，它会向LP显示IRR——在理想情况下LP可以获得多少资金。

【/h/]然而，LP逐渐发现，在实际操作中，基金运作的每个环节都会有费用支出。到退出时，扣除税费后，carry和LP拿到的钱与当时计算的数据相差较大。而在IRR的计算中，时间是要素。时间越短，IRR越高。更直白地说，IRR是一个理想主义的计算问题，理想都在纸上，财富也在纸上。

【/h/]2018年后，LP要DPI，重在简单粗暴，不留操作空间空。在Y君成为LP的那些年里，他正赶上这个苦涩的转折点。他采访了大量运作了7至8年的基金。在那些显赫的名字背后，他用高情商写下了“小于1”。

【/h/]Y君不禁回想起近年来调整最好的报告里写的那些基金的名字，跑了一轮的不在少数。然而，原因要么是投票不佳，要么是分配不均——这是我第一次听说。

【/h/]此外，LP是一个封闭的圆。过去，它来自社会财富金字塔顶端的1%，但现在是产业资本和政府引导基金，责任重大。无论标签多么模糊，都很容易识别，然后坐在正确的位置上-你到底要不要这笔钱？

【/h/]差异有多大，会导致一个业绩碾压80%同行的优质GP放弃与LP的合作，甚至放弃第二支基金？茶馆面基结束后，Y君当晚失眠了，思考了许多问题。例如，GP如何看待「专业精神受到挑战」？放弃合作的过程中是否存在重复博弈？为什么当初轻易给了IC投票权，现在又觉得不合适？当初，为什么现在不继续下跪？

【/h/]有些问题很容易理解。例如，LP的投票权，当LP为了保护其自有资金而在基金中占有大量资金时（例如超过40%），则同意拥有一票。

【/h/]有些事情很难理解。比如LP真的使用了投票权，假设游戏规则是所有成员都通过才能进行投资，那么LP太容易与GP产生分歧，因为在实际操作中，LP无法深入行业，也没有人学习和借鉴——LP买的是“金融项目”，GP玩的是“赢球游戏”，两者的目的自然不会重合。

【/h/]投资圈在上一个周期有着强烈的FOMO心态，这也使得LP和GP形成了“对抗”的伏笔:一旦投资者发现错过的项目带来了巨大的回报，“对抗”就会变得明显。甚至带来对抗的常态化，即只要你提出来，我就反对。自然，有可能合作不会继续。

【/h/]Y君翻来覆去睡不着。他记得去年8月在成都参加的一次闭门会议，主题是“国有资产应该是LP还是GP？”。在微信官方账号上推送关闭的大门时，编辑们加了一个小标题叫“历史给出了答案”，灵感来自天府创投总经理张路。

【/h/]Y君认为张老师的话需要翻译一下:做LP和做GP需要的技能是很不一样的。GP重在对行业的研究和理解，而LP更重要的是“识人”。当然，在过去，市场一直认为“认识人”是为了找到能够投资好项目的人。后来，人们发现这就像“好学生”可能无法领导好团队一样。规模越大，基金可能越糟糕。投资一个好项目，并不意味着基金就能运作好。项目是业务，运营是管理。

【/h/]说白了，表面上是对“把自己的钱给别人”的不信任，实质上是对职业的不尊重。

【/h/]从1985年成立的中国风险投资公司，到1993年熊晓鸽创立的IDG，再到2005年红杉中国的成立，再到2015年的泥沙俱下，中国私募股权的编年史只让GP在不断的质疑中跌跌撞撞，LP想要“自我修炼”并成为一套证据已经为时已晚。

【/h/]Y君不仅听到过一次同行的抱怨，LP直言不讳地说，我投你是为了学费，以后我自己做GP，我来买单。你必须为我开放学习场所——就像请Tik Tok大V教你如何每月增加100万英镑的薪水一样。

【/h/]Y君也经常听到LP把投资比作选择题，认为选项是固定的，只要给出选项他就能算出概率。

【/h/]Y君想证明这一点，于是从床上坐了起来，打开八卦群与大家分享B君的选择。同事们认为这种观点有点奇怪，因为循环是不可避免的，推动这些变化的一些因素是活跃的，一些是环境的祝福。一位前同事说，他甚至觉得“LP”不仅在方法论上不一脉相承，在“LP画像”上也是如此。

【/h/]如果必须追溯“LP”的历史，可以总结如下:

【/h/]例如，关键人过去锁定投资期，但现在需要覆盖除延长期以外的整个期限；如果人力充裕，我们还会关注创始人的风格、团队、内部磨合、理念的一致性、背靠背等等，越来越关注基金的投后（针对LP和项目）等等。

【/h/]“一言以蔽之”。前同事长时间敲手机，对方输入的内容反复出现在对话框上。“对于GP的评选，我希望是站在风口上的那个，也希望是跑得快的那个，但我不想跑得太快。”

【/h/]这是一个批判理论。

【/h/]过了很久，有人决定在群里仔细核实:我真的很想采访完整经历过基金周期的人。你对目前的形势有什么看法？

【/h/]很快，群里的一个家伙回复道:“我从没见过02级这么寒酸的东西。”。

【/h/]我亲爱的朋友喃喃自语:每个人都是资本市场上的NPC。成为LP是一种选择，也是一种处境。它就像人类试错的火种，需要梦想和信念。LP可以是高手，但不是必须的。GP不一定是高手，但它别无选择。

【/h/]Y君想到了那句“把文明交给岁月，而不是把文明交给岁月”。看来，持续的商业文明应该伴随着一次又一次的“LP学费”，而且应该不断积累，以告知后代。

【/h/]Y君决定喝一杯，然后给自己倒了一杯。当杯子相遇时，它们都是破碎的梦。