【/h/]对于全球金融市场的投资者来说，随着日本央行和美联储即将在未来几天宣布3月份的利率决定，本周无疑将是日本央行的超级一周。

【/h/]在这个超级深思熟虑的时刻，当前市场最大的担忧无疑是:如果美国和日本央行同时“叫卖”，跨资产市场会发生什么变化？

【/h/]这不是一个小概率事件——日本央行周二的决定被许多业内人士视为比美联储利率会议更重要的“核弹”事件，因为从日本媒体的消息和利率互换市场的押注来看，这个昔日“全球负利率实验”中最忠实的参与者很可能在本周宣布负利率的结束。

【/h/]一旦日本央行真的做出这一决定，这将是日本自2007年2月以来时隔17年首次加息，也将标志着日本金融政策正常化的重要转折点。

【/h/]在大洋彼岸的美国，由于经济数据持续火热，通胀指标仍有粘性，美联储几乎不可能在本周选择降息。与此同时，金融市场的走势表明，交易员一直担心美联储维持货币政策立场的鹰派倾向。上周，被称为“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率跃升24个基点，创下去年10月以来的最大涨幅。根据利率期货市场的押注，美联储6月份降息的概率已降至50%，人们不能排除将首次降息推迟到下半年的可能性...

【/h/]这一切可能意味着今年全球货币政策的宽松程度可能倾向于比年初预期的更紧:日本央行加息的预期转变预计将提前到来，而美联储等其他G10央行的宽松行动将在未来放缓——“更高和更长”的利率模式预计将持续更长时间。这一幕可能对股票债券交易所和大宗商品市场都构成新的严峻考验。

1。日本央行:负利率会在本周结束吗？

【/h/]上周日本“春季大作战”初步结果出炉后，业内人士已普遍认为，日本央行结束负利率是“万事俱备只欠东风”的事情。随着日本央行周二宣布最新利率决定的新窗口即将到来，所有市场参与者都在关注日本央行是否会宣布这一具有里程碑意义的决定。

【/h/]上周五，日本最大的工会联合会Rengo刚刚公布了“春季大作战”的初步结果。会员工会今年获得了5.28%的平均加薪，这是自1991年以来的最大增幅，超过了去年3.8%的加薪幅度。这一30多年来最大的加薪幅度加强了业界对日本央行本周将“结束负利率”的预期。

【/h/]过去两周，日本当地媒体对日本央行有望在本周结束负利率的“吹风”明显变得更加密集。

【/h/]据《日经新闻》上周五报道，日本央行最有可能的计划是将政策利率上调0.1个百分点以上，以引导短期利率升至0%~0.1%的区间。此外，日本央行可能完全取消收益率曲线控制政策（YCC）。

【/h/]《日经新闻》援引日本央行一位消息人士的话称，“今年的工资涨幅已经达到了即使是对修改货币政策持谨慎态度的再通胀理论家也会接受这一政策变化的水平”。

【/h/]包括行长上田和夫在内的日本央行官员最近多次强调，何时结束负利率将取决于今年劳资双方年度工资谈判的结果。一位熟悉日本央行考虑的政府消息人士上周表示:“由于市场已经消化了3月份的行动，日本央行没有理由将决定推迟到4月份。”

【/h/]另一位经常与日本央行现任官员互动的政府高级官员指出:“日本央行可能会尽早采取行动。”

【/h/]毫无疑问，如果日本央行真的加息，将彻底改变日本资本市场目前的格局。此前，在日元走软有利于国内出口商等因素的推动下，日经225指数刚刚突破年内40000点的历史高点。

郭进证券在上周末的研究报告中表示，退出超宽松政策似乎从分母和分子两方面都有利于日本股市。首先，“负利率”退出或带来日债利率上行，从分母中受益空日股。其次，日本股票42%的收入来自海外，“超宽松政策”调整或推动日元升值，进而冲击日本股票的利润。三是前期净出口是日本经济的重要支撑，退出“超宽松政策”也可能影响日本经济复苏质量。

【/h/]野村证券策略师Naka Matsuzawa认为，日本央行这次将彻底改变政策框架。尽管市场的直接反应可能是温和的——因为日本央行与市场就下一步的正常化进行了良好的沟通。即便如此，市场尚未消化日本央行减少购买日本国债的速度有多快，这可能导致日元走高、日本国债收益率上升和股价下跌。投资者对股票的偏好也将从出口导向型股票转向内需驱动型股票。

【/h/]第二，美联储:降息会推迟吗？

【/h/]在日本央行周二公布近年来最重要的利率决议后不久，美联储也将于北京时间周四凌晨2点公布最新的3月份利率决议。正如人们现在对日本央行的“叫卖”保持警惕一样，许多市场参与者对本周的美联储决议也有类似的焦虑。

【/h/]美国债券市场最近的走势表明，曾经认为美联储将在年初本周开始降息的债券投资者正在痛苦地屈服于利率“更高、更长”的现实，交易员对未来的道路充满了困惑。最近几天，美债收益率不断飙升，逼近年内新高。由于数据继续显示美国通胀粘性持续存在，交易员推迟了美联储降息的时间表。

【/h/]目前，利率互换市场预计美联储年内降息幅度不到75个基点（不到三次降息）。这不仅低于去年12月美联储位图的预测，也远低于去年底6次降息的预测。

【/h/]与此同时，上半年能否首次降息也成了一件不确定的事情——6月份降息的概率已降至50/50左右。

【/h/]利率预期的这一系列变化凸显出人们越来越担心，在周二开始的为期两天的会议上，以美联储主席鲍威尔为首的美联储政策制定者可能会发出更弱的宽松周期信号。

【/h/]蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis表示，“美联储希望宽松，但数据不允许他们这样做。他们想保留夏季放松的选择。但如果劳动力市场紧张，通货膨胀率居高不下，他们就会开始改变。”

美国10年期国债收益率上周跃升24个基点至4.31%，为去年10月以来的最大单周涨幅，并且无限接近今年迄今4.35%的高点。戴维斯认为，10年期国债收益率最终可能升至4.5%，这将为他提供一个购买债券的起点。去年，基准收益率自2007年以来首次超过5%。

【/h/]野村证券目前预测，美联储今年只会在7月和12月降息两次，而不是此前预测的三次降息——分别在6月、9月和12月。包括Aichi Amemiya在内的野村经济学家在一份报告中写道，“由于美联储不急于放松政策，我们预计美联储将等待通胀放缓后再启动降息周期。”

【/h/]目前业内普遍认为，本周利率决议中最有可能反映美联储鹰鸽倾向的焦点之一将是美联储利率位图。在这方面，需要提醒投资者的是，只要两名美联储官员将原定的三次降息调整为两次，位图的预测中值将变成2024年只有两次降息。

【/h/]SGH宏观顾问有限责任公司首席美国经济学家蒂姆·杜伊认为，即使2024年的利率预测中值保持不变，位图上2025年和2026年的“点”位置和长期中性利率也可能会有所调整，这将促使交易员对降息的减少进行定价。

【/h/]本文来自:财联社，作者:潇湘