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作者|宋昌浩

Toutu |视觉中国

在资源、有色等周期性股票被推上风口浪尖的时候，顺周期的面板板块也引起了市场的关注。

受市场传言夏普关闭日本产能、LGD广产线将出售给国内面板厂，以及3月份面板价格再度上涨的影响，面板企业纷纷大涨。

其中，两大面板龙头之一的TCL科技当天直接涨停，而另一个a股散户基地BOE也上涨了8%。

随着股价的上行，在面板新一轮上行周期到来的时候，很多人喊出了“All in Panel”的口号。

那么，作为顺周期行业的代表，面板行业是否迎来了周期反转？

【/h/]庙头在此给出直接观点。这个周期不一样，面板行业还没有迎来上升周期。

古为今用，过去两大周期的驱动因素。

面板行业是公认的高周期性行业。2015年以来，面板行业经历了两次大起大落的周期。

行业在每一个复牌周期中发生的变化，每一个周期的启动和发展都离不开供求关系的意外变化。

2015年7月到2017年6月是面板的第一个周期，供给侧的意外变化是影响这个周期的主要因素。

从2015年7月开始，由于8.5代生产线在供给侧的集中投产，供给侧大幅增加，面板价格不断下跌，价格一度跌破面板企业的现金成本。

面板价格持续下跌，直到2016年2月，供应端出现意外变化，面板价格出现止跌迹象。当时中国台湾省发生地震，作为面板产业三大集群(中国大陆、日韩、中国台湾省)之一的台湾省，影响了相关面板生产线的产能，面板价格开始逐渐回升。

之后，三星宣布缩减7代液晶生产线运营，逐步淘汰液晶产能，彻底引爆此轮面板。

面板产业链在过去十年发生了显著的变化。在2010年初，该产业链仍然由韩国和中国台湾省主导，但随后，在地方政府的支持下，中国大陆的面板制造商开始迅速崛起。

2017年，处于产能逐步向内地转移的重要节点。届时，日韩企业在面板领域仍有一定的话语权，其产能的变化对市场影响巨大。

在此背景下，面对大陆面板行业建设8~10.5代超大型液晶生产线，考虑到未来中小尺寸液晶激烈的价格竞争无法避免，三星同年开始关闭面板7代线，使得面板价格呈现大幅、坚挺、持续的上涨。

从价格来看(以32寸面板为例)，本轮景气周期持续了14个月(2016年2月至2017年6月)，2016年3月价格触底，2016年12月连涨9个月，之后价格居高不下(2017年1月至2017年6月)。2017年，

价格下降与新一轮供给增加有关。随着BOE、群创、惠科光电三条8.5代线的量产，行业再次陷入供大于求的格局。此外，2018年中美贸易争端进一步影响需求信心，加剧面板价格下跌。

2019年6月-2021年7月是面板行业的第二个周期。与上一个周期不同的是，这个周期不仅仅是供给端的影响，需求端对面板涨价的影响也更加显著。

2019年初，华星光电T610.5代线的集中投产被认为是本次面板周期的起点。由于高世代线的集中投产预期，大尺寸供需矛盾更加突出。55寸电视面板领跌第一轮面板价格。

到了2019年下半年，中美贸易摩擦不断升温，进一步加剧了需求的预期，55寸面板价格进入第二轮下跌。在此期间，面板厂通过降低作物生产率来换取价格稳定。

从2020年6月开始，受疫情影响，远程办公和家庭消费的需求非常旺盛，尤其是在北美和欧洲。相关政府出台了一揽子经济刺激措施。为了满足供不应求的需求，电视品牌厂商不断补货，带动了整体面板需求持续上升。

随后，供给方受疫情影响，增加了这个周期。受疫情影响，全球缺芯，作为面板主要原材料之一的驱动ic芯片出现短缺，另一种原材料玻璃基板的供应也出现问题，导致面板价格出现恐慌性上涨。

从2021年7月开始，面板开始逐渐结束这个上涨周期。随着供给侧高世代产能的持续释放和下游库存的积累，面板产品价格持续走低。

综上所述，供给端的收缩和需求端的超预期是驱动周期的主要原因。因此，判断面板行业是否会迎来大周期，对于其供给端和需求端的变化非常重要。

那么，当前的供给端和需求端发生了哪些变化？与前两个周期有什么不同？面板价格还能继续上涨吗？

需求没有明显回升，价格上涨难以持续。

先说最后的结论。从目前供给端和需求端的变化来看，并不支持面板价格持续上涨。

此轮面板股价上涨，主要是来自供给端的两条消息成为近期面板行业上涨的导火索。

首先，据多家媒体报道，由于长期亏损，夏普正在考虑关闭第十代工厂。如果关停，将减少其3%左右的大规模产能。

第二，据韩媒报道，4月10日韩国国会选举后，国内面板厂将收购LG广州工厂或落地。LG广州8.5代线产能为220k，约占大规模产能的4%。

如果两大事件接踵而至，供给侧产能将进一步出清，国内厂商话语权将继续提升，尤其是在规模化产能领域，预计将达到80%。

在这个消息之前，其实面板的价格一直在持续上涨。原因是除了事件驱动之外，需求端和供给端都发生了实质性的变化。

一方面，从供应端来看，与前几年各种面板抢占市场不同，随着日韩的逐渐退出，国产面板的话语权正在逐渐增强。

韩国面板厂的市场份额从2016年开始逐渐下降，而大陆面板厂的市场份额进一步扩大。2018年大陆面板产能占比仅为36%，2022年已提升至54%，产能转移趋势明显。

随着国内话语权的增加，为了扭转持续巨亏的困境，面板厂商在23年年初开始注重经营策略的改变。“按需生产”和“理性竞争”成为23年来电视面板管理的关键词，面板厂商开始通过作物生产率的变化逐渐维持高价，从而开始交换利润。

另一方面，从需求端来看，春节以来，为了满足大型体育赛事的需求，品牌采购保持了较为强劲的态势。AVC数据显示，1Q24TOP11整机厂采购量环比增长9%至41M，预计2Q24采购量将进一步增长至47M。

供给端的收缩和下游品牌补库需求的增加，促使本轮面板价格持续上涨，超过去年同期高点。

不过从目前的情况来看，此轮面板涨价可能不会太持久。因为目前来看，供给侧和前两个周期出现了完全不同的现象。

首先，从供给端来看，与2017年相比，行业基本完成了从日韩向中国的转移。当时供给端的收缩主要来自日韩产能的退出，处于产能逐步关闭的前期。它在面板领域还是有一定的话语权的，其产能的变化还是对市场有很大的影响。

不过，目前国内企业已经占据了大规模市场的主要份额，大部分仍在运营的海外生产线已经完成了大部分资产折旧，供给端继续大幅收缩的可能性不大。

与2020-2021年相比，供应链问题导致供应收缩的可能性也不大。当时受疫情影响，巨大的黑天鹅事件，玻璃基板和DDIC芯片的短缺限制了供应面。在这个阶段，供应链可能遇到问题的可能性暂时不会出现。

目前来看，目前的价格上涨主要来自于面板厂商主动限制产能，降低生产线的生产速度，也就是厂商主动减少供应来促进供求关系的变化。

据相关数据显示，中国大陆三大面板厂BOE、华星光电、惠科计划在2024年大幅削减Q1的产能，2月份将有春节假期，因此显示面板生产线的产能可能低至60%。但随着3月份以来面板厂整体产能的提升，供应端会更加灵活。

所以，这一轮明显会和前两轮不一样。在需求没有爆发式增长的情况下，供给端的增加使得面板难以维持高价。

其次，从需求端来看，需求端复苏的力度仍需观察。面板的下游应用领域主要是电视、显示器、笔记本电脑等领域，其中电视占比最大，接近75%。因此，电视的复苏对行业的需求影响很大。

但从液晶电视全球终端出货量来看，并没有明显的需求复苏支撑，更多下游终端提前备货，拉动了需求增长。虽然6月可能会有体育赛事提振终端需求，但后续可持续性仍存疑。

所以总体来说，目前产业链没有被动供应，供应端保持稳定。目前主要是供给侧面板厂商通过降低生产线产能主动推高价格，需求侧终端厂商提前补库存，不太具有可持续性。(随着国内厂商话语权的提升，可以通过降低产粮率来主动减少供给，价格大幅下跌的可能性也不大。)

面板能否迎来上行周期还需要持续跟进，但至少目前没有明显迹象。面板板块，追高需谨慎。