上周，在美联储加息周期即将结束的预期下，美股和债券迎来双升。

而许多分析师警告称，目前的美股反弹更像是没有基本面支撑的熊市反弹，而美国国债供应过剩和财政框架的不可持续性可能会继续引发市场抛售美债。

美国10年期收益率上周五触及一个月低点，连续三天下跌超过10个基点，上周下跌约26个基点。纳斯达克连续五周涨幅超过6%，S&P连续两天刷新10月17日以来的高点，道指刷新9月21日以来的高点。

全球股市也录得近一年来最大单周涨幅，MSCI全球指数本周录得十个月来最大五日涨幅。

Annex财富管理公司首席经济学家布莱恩·雅各布斯(Brian Jacobse)认为这是一个奇妙的巧合。先是美国财政部新季度再融资债券发行规模低于市场预期，降至7760亿美元，随后美联储暗示加息周期已经结束，推动了市场热情。

而这种股债反弹还能持续吗？

摩根士丹利首席策略师迈克尔·威尔逊表示，由于企业盈利前景黯淡、宏观经济数据疲软以及分析师观点恶化，当前美股上涨缺乏技术和基本面支撑。“我们很难对年底的反弹感到兴奋。”

威尔逊他说这波涨势“看起来更像熊市反弹，而不是美股连续上涨的开始”，威尔逊说:

贝莱德(BlackRock)分析师让·博伊文(Jean Boivin)认为，美股在年底的任何反弹都可能是短暂的，因为股市并没有充分反映在更长时期内维持高水平利率的前景，美国债券的收益率已经攀升至多年高位，因为投资者已经准备好迎接美联储在较长时期内的紧缩货币政策。历史表明，美国国债往往与股市负相关。博伊文说:

第一，美国国债的供求仍然不平衡。

分析师指出，美国国债仍面临供应过剩的问题，买家寥寥无几。美国债券的巨额发行正使美国走上不可持续的财政道路，投资者对美国财政赤字的担忧加剧，或使美债面临进一步抛售。

法国兴业银行(Societe Generale)分析师艾伯特·爱德华兹(Albert Edwards)在报告中指出，美债的巨大供给令人担忧:

根据国会预算办公室(CBO)的预测，从长期来看，美国债务占美国GDP的比例可能会从目前的120%攀升至200%。

几乎没有迹象表明美国政府会很快限制支出。国际货币基金组织预测，今年美国政府的预算赤字预计将超过该国GDP的8%，预计5年后净借贷将保持在GDP的7%的高水平。根据国会预算办公室的数据，从1973年到2022年，每年的赤字平均占GDP的3.6%。

Janus Henderson固定收益首席投资官Jim Cielinski表示，财政框架的不可持续性可能是人们对债券恐惧的最大原因，现在没有证据表明这种恐惧会消失:

美国资产管理公司T Rowe Price的高级投资组合经理昆廷·菲茨西蒙斯(Quentin Fitzsimmons)表示，从财政部的公告和供应量的大幅增加可以看出债券市场的变化，这才是债券收益率的真正问题。

第二，押注美联储降息为时尚早。

美联储之所以没有提高政策利率，部分原因是前期金融环境收紧，尤其是债券收益率上升，美元走强，股价下跌。

这似乎是一个循环论证，但过去一周股票和债券价格的反弹，加上美元汇率的宽松，可能会进一步阻止预测的经济放缓。

这一切都表明，尽管美联储可能不会进一步加息，但2024年降息可能为时尚早。

美国前财长萨默斯警告投资者不要急于判断美联储已经完成任务，而是要警惕美联储实际上已经赢得金融市场反通胀战争的乐观情绪。