【/h/]美联储周三（3月20日）宣布维持利率不变，符合市场预期。尽管最近公布的经济数据表现不一-包括过去两个月的通胀数据-美联储官员预计在今年年底前将降息75个基点。然而，官员们现在预计未来几年利率将保持在较高水平。

【/h/]在美联储维持利率不变并预测今年将三次降息后，美国股市三大股指均创下新高。

【/h/]周三，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均创下2021年以来的收盘新高。道琼斯指数收盘上涨1%，标准普尔500指数收盘上涨0.9%，连续创下收盘新高，纳斯达克指数收盘上涨1.3%。

【/h/]债券收益率有所下降，10年期美债收益率将从前一日的4.298%升至4.276%。两年期美债收益率降至4.621%。

【/h/]联邦基金利率目标范围的中值

【/h/]资料来源:美联储

【/h/]首先，强于预期的数据并没有让美联储望而却步。

【/h/]美联储官员仍预计今年将降息。尽管美国劳动力市场仍然强劲，但这不会成为不降息的理由。

在联邦公开市场委员会（FOMC）为期两天的会议结束后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示:“强劲的招聘数据本身不会成为推迟降息的理由。”

【/h/]鲍威尔指出，如果工人在收到工资后花钱，然后增加通胀压力，这将是一个问题，但事实并非如此。

【/h/]去年，美国劳动力市场保持弹性，但通胀持续降温。

【/h/]鲍威尔表示:“去年，我们看到招聘非常强劲，通货膨胀率迅速下降。现在我们更清楚地知道，强劲的劳动力市场在很大程度上是由于供应端的复苏。因此，就目前而言，强劲的就业增长并不是我们担心通胀的理由。”

【/h/]今年前两个月的通胀数据显示，美联储在将通胀率带回2%的目标水平方面几乎没有取得进展。

鲍威尔指出，1月份和2月份的CPI以及1月份的PCE核心物价指数“相当高”，但有理由相信，至少在今年第一个月，高通胀率受到了“季节性效应”的影响。

【/h/]鲍威尔说:“我们不想完全忽视这一现象。我总是尽量不忽略我们不喜欢的数据。”

【/h/]2月份的CPI高于预期，但鲍威尔表示，当这两个月的通胀数据放在一起时，它们“并没有真正改变整体通胀形势”，即通胀率正逐步朝着2%的水平下降，尽管“道路有时会很颠簸”。

【/h/]鲍威尔的讲话表明，强劲的劳动力市场或最近高于预期的通货膨胀并没有阻止官员们。

【/h/]宏利投资管理公司全球首席经济学家兼策略师弗朗西斯·唐纳德（Frances Donald）评论称:“鲍威尔没有受到最近强于预期的数据的影响，这是今天会议的核心要点。”

【/h/]其次，长期利率预测将上升，本轮降息时间将更短。

【/h/]然而，官员们对经济增长和利率的看法正在发生更长期的转变，这可能表明美联储将在未来几年收紧货币政策。

【/h/]鲍威尔在新闻发布会上表示:“利率不会回落到（2010年代的）极低水平。我认为我们还不能确定这一点，但我的直觉告诉我是这样的。”

【/h/]根据美联储周三下午发布的经济预测季度摘要，官员们对2024年利率的预测与去年12月的预测相同，但他们认为未来几年的利率将高于去年12月的利率。

【/h/]描述美联储行长和地区联邦储备银行行长对未来几年经济增长、通胀、失业率和利率预测的“位图”显示，官员们对2025年底、2026年底和联邦基金利率较长期目标区间的预测中值均上调了0.25个百分点，表明美国利率将以相对缓慢的速度从20多年来的最高水平下降。

【/h/]目前美国联邦基金利率的目标区间为5.25% ~ 5.50%。

【/h/]到2025年底，联邦基金利率目标区间的预测中位数将升至3.75% ~ 4%，到2026年底，联邦基金利率目标区间的预测中位数将升至3% ~ 3.25%。

【/h/]长期联邦基金利率目标区间预测中值升至2.5% ~ 2.75%，同样较去年12月的预测上调0.25个百分点。这一数字被视为官方对所谓“中性利率”的预测，即既不刺激也不限制经济活动的利率。经济学家和市场已经改变了对中性利率的看法。他们认为，后疫情时代的中性利率将高于此前预期。

【/h/]经济学家和市场可能很快会继续上调预期。在“位图”上的18个点中，有7个点显示长期联邦基金利率为3.0%或更高。只要在6月份发表的下一份“经济预测摘要”中再出现一个点，预测中位数就会上升0.25个百分点。

【/h/]第三，市场和美联储对长期利率的看法仍存在明显分歧。

【/h/]市场对长期利率的预测甚至高于美联储。根据圣路易斯美联储银行周三发布的数据，五年期远期掉期利率（被广泛用于预测未来五年的利率水平，并源于美国国债和期货的定价）显示，名义中性利率约为4.25%，远高于周三发布的“点阵图”中2.6%的中位数。

【/h/]安联投资管理公司（Allianz Investment Management）高级投资策略师查理·雷·里普利在周三的研究报告中写道:“市场迅速重新评估了美联储的短期政策利率预测，但我们认为美联储在调整长期政策利率预测方面仍有工作要做，长期政策利率预测更为重要。市场和美联储对这一利率的最终水平仍存在明显分歧。”

【/h/]Harbor Capital Advisors的投资组合经理杰克·乔默特（Jake Choumert）认为，最终的长期政策利率将介于周三公布的“位图”预测值和市场定价反映的水平之间，但他指出，官员们在预测中性利率时可能不愿意承担太多风险。

【/h/]舒默曾担任美联储银行市场部美国国债市场分析主管，他表示:“围绕长期利率问题存在许多不确定性，因此美联储不会让它影响2024年的政策，美联储官员对长期利率做出相当积极的预测也不好。”

【/h/]美国利率在2024年和2025年仍将下降，但整个降息周期可能比美联储官员目前预期的要短，利率无法恢复到2010年代大部分时间水平的概率正在增加。如果美联储未来继续上调长期利率预期，投资者不应感到意外。