日元贬值有威胁。今年以来，对美元汇率下跌超过10%，成为表现最差的主要货币之一。日本央行压力很大，频繁关注干预外汇市场的时机。

日本财务省周五公布的最新数据显示，截至5月底，日本外汇储备余额为1.2315万亿美元，较4月底减少474亿美元。其中，日本持有的外国证券减少504亿美元，至9280亿美元。

彭博报道称，5月日本持有的海外证券规模大幅下降，表明日本政府可能通过出售包括美债在内的证券筹集了创纪录的外汇干预资金。

由于日元对美元大幅贬值，在日元对美元跌至34年低点后，日本当局在过去一个月花费了创纪录的9.8万亿日元(622亿美元)来支撑本币，超过了2022年用于捍卫日元的资金规模。

抛售美债干预汇率。

外汇存款通常被认为是更容易的干预资金来源。外国证券持有量的下降表明，日本当局这次选择使用与2022年相同的来源为市场干预提供资金。2022年，日本当局花费9.2万亿日元支撑日元汇率，出售美债为行动提供了部分资金。

尽管出售美国国债可能意味着日本官方获得了美国的某种默许，但美国已经对过度干预市场表示了担忧。近日，美国财政部长耶伦(Timothy janet yellen)一再强调，外汇干预应该是一种很少使用的工具，并呼吁各国官员在采取行动前提前发出合理警告。

出售美债也意味着日本拥有远超其外币存款的干预火力，这为日本央行提供了必要时数次干预汇率的空间。

虽然过去一个月花费了创纪录的支出来支撑日元汇率，但干预措施的效果通常是短暂的，不会逆转市场动态。5月初157.52附近的介入使日元接近153，但几小时内又回到156一线的较低位置。然而，干预可以在一段时间内劝阻大量赚取空日元的投机者。

预计日本央行下周将减少债券购买量。

超过半数接受调查的日本央行观察人士预测，日本央行将在下周的会议上决定缩减购买国债的规模，越来越多的人也预计日本央行将在7月加息。

彭博的一项调查显示，50位经济学家中，约有54%的人表示，在定于6月14日结束的政策委员会会议上，日本央行将放缓每月约6万亿日元的债券购买步伐。大约70%的人认为，由于最近日元疲软，这种可能性正在上升。

至于央行下一次加息的时间，民调显示，许多分析师都在提前预期的时间框架。三分之一的受访者表示，他们现在预计央行将在7月采取行动，而4月份的调查中这一比例为19%。预计将在10月加息的官员比例将从41%降至三分之一，只有一位经济学家预测他们将在下周加息。

日本央行行长上田和他的董事会将首次开会讨论货币政策，这是自4月底5月初日元跌至34年低点以来，日本财务省最激进的干预措施。约四分之三的受访者表示，在政府采取行动后，日本央行面临越来越大的压力来应对日元的疲软。

日本经济连续三个季度萎缩或停滞，各种期限的政府债券创下10年来最高收益率。因此，许多日本央行观察人士表示，官员们可能会优先考虑缩减购债规模，然后推高短期基准利率。

三菱UFJ研究&；咨询公司首席经济学家小林信一郎在调查回复中写道:“考虑到迟早要调整量化宽松政策，减少债券购买是目前抑制日元疲软的最佳方式。鉴于对此举的猜测越来越多，如果不这么做，日元将有暴跌的风险。”

今年3月，日本央行17年来首次加息，结束了负利率政策，并承诺将每月购债利率维持在6万亿日元左右。上田当时表示，在减少购买之前，他希望看到市场消化更广泛的政策转变。

知情人士本月早些时候告诉彭博，日本央行官员可能会考虑现在是否是放缓债券购买步伐的合适时机，以及他们是否需要在本次会议上提供更多关于前景的细节，以提高可预测性。

三菱UFJ摩根士丹利证券公司首席固定收益策略师Naomi Muguruma表示:“正如美联储和欧洲央行所做的那样，将债券购买指导视为非事件或独立于货币政策是可取的，但现在发生的情况恰恰相反。”

人们越来越关注日本央行的例行债券操作，尤其是在5月13日日本央行缩减购债规模震惊市场之后。5月23日，该行自2013年以来首次面临卖家短缺。

随着日本央行关闭收益率曲线控制机制，结束扩大货币基础的承诺，市场参与者预测债市走势的难度加大。穆古鲁马表示，日本央行的购债计划因此成为市场的“噪音”，放大了当局提高其购债路径可预测性的紧迫性。

目前，对于日本央行下周将如何实施量化紧缩政策的具体细节，市场似乎还没有达成共识。一些经济学家认为将削减1万亿日元，另一些经济学家认为最初的削减幅度会更小。一些人认为，日本央行只会在未来几个月宣布削减购债规模的计划。

上周五(6月7日)亚洲时段，东京市场日元兑美元汇率在155.60日元左右。4月下旬，日元跌至160.17，为1990年以来的最低水平。不久前，上田在4月26日的决策后记者会上发表讲话，表达了对日元的些许担忧。后来他改变了语气，发出了高度警惕的信号。

NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示:“在上田4月份记者会上的讲话成为日元加速贬值的催化剂后，这次几乎没有来自日本央行的鸽派信息。”“我正在关注任何提前加息可能成为现实的迹象。”