BOE（000725。SZ）于北京时间2024年4月1日晚a股盘后发布2023年第四季度（截至2023年12月）财务报告。要点如下:

【/h/]首先是整体表现:还是要看价格涨幅。BOE在本季度的收入为人民币480亿元，同比增长5.2%；本季度毛利率为16.2%，同比增长10.3%。收入和毛利率的增长主要由面板价格的上涨推动。结合市场价格，海豚君认为本季度的出货量只是小幅增长。公司本季度归母净利润为15.3亿元，较上一季度大幅改善。

二。费用和经营状况:库存恢复到合理的水平。面板行业自2021年下半年进入下行周期，库存指标成为判断周期的重要指引。与300亿库存的高点相比，本季度公司库存明显下降，已回到合理水位。虽然公司国库明显枯竭，但并非强劲需求带来，仍主要来自生产端的主动收缩。

【/h/]总的来说，BOE的财务报告相当令人满意。收入端和利润端均有所回升，延续了面板周期回暖的预期。随着周期的恢复，库存情况逐步改善，回到合理水位。整体走势也符合市场预期。

【/h/]至于公司本季度15亿的利润，主要来自非经常性项目。剔除影响后，本季度的营业利润在6亿元左右，仍在上升，但不及净利润。海豚君认为，第四季度面板价格的上涨仍主要是由于此前制造商降低了作物生产速度。然而，供给端萎缩带来的价格上涨不可持续。

【/h/]目前，面板价格自第一季度以来再次上涨。海豚君认为，2024年整体下游需求将略好于过去一年，面板价格仍有望继续上涨，且公司业绩将逐步回升。中长期来看，随着下游需求的恢复和基本面的改善，也有望持续带动公司股价回升。

【/h/]以下是具体分析。

【/h/]首先是整体表现:还是要看价格涨幅。

1。收入结束

【/h/]其中，BOE 2023年第四季度总营收480.3亿元，同比增长5.2%，基本符合市场预期（484亿元）。

【/h/]第四季度收入继续回升，但海豚君认为，这种收入复苏仍主要由价格推动，但数量水平并未明显改善。与第三季度相比，第四季度大尺寸面板的平均价格比上一季度增长了约2%。本季度，该公司收入仅环比增长3.6%，据推测出货量略有增长。四季度价格上涨主要来自供给端收缩带来的涨价效应。

2。毛利结尾

【/h/]2023年第四季度，BOE实现毛利78亿元，同比增长189%。本季度，该公司的毛利率为16.2%，同比增长10.3%。本季度毛利率回升，主要受价格回升带动，毛利率环比继续提升。

3。面板价格

【/h/]BOE的收入和毛利率继续回升，主要是由于面板价格的上涨。那么，面板价格是如何表达的呢？

【/h/]根据wits view 3月下旬的报价，65英寸/55英寸/43英寸/32英寸的价格分别为171美元/127美元/64美元/36美元。尽管面板价格的上涨在去年年底停滞不前，但在第一季度，面板价格再次迎来上涨。各种尺寸的面板价格从底部上涨了30%以上。

【/h/]海豚君认为，此前面板价格的上涨主要是由供应端推动的。各家厂商降低了产能利用率，进而推高了面板价格。但由于需求端没有明显改善迹象，价格涨幅开始停滞，并在年底回落。

【/h/]由于公司面板主要产能用于电视、笔记本等更大尺寸显示器，需求端受终端市场影响较大。根据产业链和行业形势，2024年电视和笔记本市场都将出现温和复苏的迹象。随着需求端开始改善，面板价格仍有望继续上涨，公司的收入和毛利率将继续提高。

二。费用和经营状况:库存恢复到合理的水平。

1。操作指标

【/h/]对于周期性行业，更需要关注公司的库存和经营指标。

【/h/]①存货:本季度存货241.2亿元，环比下降9.2%。本季度存货/收入比保持在0.5。与300亿存货的高点相比，公司存货已大幅下降。但目前的库存比率已经恢复到正常水位。尽管当前供需关系有所改善，但仍不是由强劲需求推动的。

【/h/]②应收账款:本季度337.4亿元，环比增长1.7%。应收账款与收入之比为0.7，较为稳定。

2。费用率情况

【/h/]2023年第四季度，BOE四项费用合计58.16亿元，同比下降17.2%。四项费用率为12.1%，本季度销售费用和财务费用均有所下降。

【/h/]1）销售费用:本季度销售费用8.93亿元，同比下降43.4%，销售费用率为1.9%。随着库存的消化和价格的回升，公司销售费用有所减少；

【/h/]2）管理费用:本季度16.82亿元，同比增长5.5%，管理费率3.5%，整体保持相对稳定水平；

【/h/]3）R&D费用:本季度人民币31.73亿元，同比增长17.5%，R&D费用率为6.6%。公司的研发支出是四项费用中最大的部分，目前仍保持相对稳定的投入；

【/h/]4）财务费用:本季度0.68亿元，同比下降94.1%，财务费用率为0.1%。

3。净利

【/h/]2023年第四季度，BOE实现净利润15.3亿元，盈利端明显回升。

【/h/]受非经营性因素影响，归母净利润与公司主营业务经营存在一定偏差。如果我们考虑纯业务方面（不包括非业务影响），BOE本季度的利润稳步回升至约6亿元人民币，这主要是由于面板价格的上涨。

【/h/]2023年第四季度，公司净利率继续上升至3.7%。随着面板价格的提高，公司的盈利能力开始改善，但目前的产品价格只能维持公司的刚刚营业利润。