【/h/]近日，招商轮船（601872。SH）宣布拟分拆旗下子公司中国外运集装箱运输有限公司（以下简称“中国外运集装箱运输”）和广州招商滚装运输有限公司（以下简称“广州滚装”），这两家公司将通过与安通控股（600179。SH）。

【/h/]这也意味着，以往专注于国内集装箱运输业务的安通控股有望获得中国外运外贸业务的优势；招商轮船将专注于石油运输和干散货运输。

【/h/]由于涉及石油运输、散货船、集装箱和滚装船运输，招商轮船在过去五年中受益于不同板块的市场轮动。截至上述公告披露日（5月28日），自2019年以来，招商轮船的股价涨幅已超过150%。同期，安通控股股价跌幅超过60%，两者走势截然相反。

【/h/]上述公告发布后，安通控股宣布停牌，而招商轮船的股价继续下跌，5月31日午盘跌幅超过8%。如果这次重组成功，会给两者带来哪些变化？

【/h/]招商轮船有望成为安通控股的股东。

【/h/]公告显示，安通控股将通过发行人民币普通股及支付现金（如有）的方式收购中国外运集装箱航运有限公司及广州滚装有限公司的若干股份。

【/h/]目前，招商轮船直接持有中外运集装箱航运100%股权和广州滚装70%股权。本次分拆完成后，安通控股也将取代招商轮船成为这两家公司的控股股东，而招商轮船将成为安通控股的股东。

【/h/]不过，该方案仍处于筹划阶段，交易对价、中国外运集装箱运输有限公司和广州滚装的转让股份尚未公布。

【/h/]5月29日，时代财经以个人投资者身份致电安通控股董事会办公室。相关工作人员表示，公司仍在与中外运集装箱航运、广州滚装、招商轮船等股东进行谈判。目前交易仍在筹划中，尚未正式确定。如果有任何最新进展，将发布公告。

【/h/]值得注意的是，申万宏源的一份研究报告指出，安通控股有望在本次交易完成后成为招商轮船的控股子公司。

【/h/]根据最新季报显示，安通控股的持股比例较为分散。其控股股东、第一大股东福建赵航物流管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“赵航物流”）持股11.39%，前十大股东合计持股比例仅为49.77%。

【/h/]5月30日，香颂资本董事沈梦对时代财经记者表示，“成为控股股东有几种情况，比如成为持股比例超过50%的绝对控股股东，或者成为持股比例接近30%的相对控股股东等。但如果持股比例超过30%，则可能涉及触发要约收购，过程较为复杂。”

【/h/]不过，持股比例并不是成为控股股东的唯一条件。根据《上市公司章程指引》，当股东单独或与他人一致行动时，他可以选举半数以上的董事或以其他方式实际控制公司，他也可以成为控股股东。

【/h/]沈梦还指出，新股发行后，原股东的持股比例将在稀释后下降。“招商轮船如何实现对安通控股的控股，取决于标的资产的评估价值和上市公司（安通控股）的支付方式。标的资产价值越高，上市公司需要支付的（增发股票的价值或支付的现金）就越多。”

【/H/]5月31日，一位接近招商轮船的人士告诉时代财经记者，目前的交易计划尚未敲定，达成交易需要时间。“招商局轮船未来是否控股安通控股，仍取决于交易价格。”

【/h/]集装箱运输业务有望发挥协同效应。

【/h/]从主营业务情况来看，招商轮船业务分布广泛，石油运输、散货船、集装箱、滚装船均有涉及，这也使其受益于不同板块的市场轮动。

【/h/]截至5月31日收盘，招商轮船总市值超700亿元，安通控股总市值仅约90亿元。从过去五年的股价走势来看，招商轮船的股价涨幅超过150%；安通控股跌幅超过60%。

【/h/]招商轮船拟分拆的集装箱和滚装船业务处于上行周期。

【/h/]中国外运串联公司经营国际集装箱运输业务，航线覆盖亚洲多个国家和地区。在外贸集装箱方面，自去年年底红海危机爆发以来，许多类型的船舶不得不绕道非洲好望角，这导致集装箱拼箱的海运周期更长，需要向该地区投入更多运力。再加上缺乏集装箱和港口堵塞等因素，由于运力短缺，全球多区域集装箱拼箱的运费持续上涨。

【/h/]值得注意的是，这是中国外运三年内第二次被注入新上市公司。2021年底，招商轮船以20.22亿元现金收购中外运集装箱航运100%股权。当时招商轮船曾表示，2020年下半年以来集装箱航线运价持续大幅上涨，行业仍处于上行周期。注入container lines资产有利于公司拓展利润增长点。

【/h/]安通控股也以集装箱航运业务为主，但主要以内贸业务为主。与今年国际集装箱业务复苏不同的是，安通控股重点发展的国内航运业务受国内新增运力增加、市场供应不足等因素影响较大，国内集装箱运价和租金大幅下降。

【/h/]财报显示，2023年安通控股营收同比下降19.97%至73.44亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降76.01%至5.68亿元。2024年一季度，安通控股业绩仍呈下滑趋势，营收和归母净利润同比分别下降4.18%和37.98%。

【/h/]综合来看，如果中外运集装箱航运的资产成功注入安通控股，中外运集装箱航运的外贸集装箱业务和安通控股的内贸集装箱业务有望整合并发挥协同效应。

【/h/]上述申万宏源研报指出，根据Alphaliner的统计，2024年5月，安通控股的集装箱运输能力为8.3万TEU，排名全球第23位。合并后招商局轮船的集装箱运输能力为4.5万TEU，预计将达到12.8万TEU，总运输能力将排名世界第19位。

【/h/]而广州滚装船所在的滚装船领域也前景不错。近三年来，中国汽车出口量接连突破历史记录，全球滚装船运力日趋紧张，推动国际运价持续高位运行。未来几年，滚装船新增运力增长缓慢，这也将继续支撑运价。

【/h/]此前，广州滚装只专注于国内滚装业务。但由于近年来国际运价飙升，其不仅新购置了国际滚装船运力，还将多艘国内滚装船改造为外贸船，抢占汽车出口红利。

【/h/]值得注意的是，为了缓解滚装船运力不足的问题，不少车企也在利用集装箱船出口汽车，这也意味着在汽车出口运输方面，中国外运的集装箱运输业务与广州滚装船业务可能会产生一定的协同效应。

【/h/]拉开招商局集团第三次创业序幕？

【/h/]从招商局船舶过去的定位来看，对油品运输和干散货运输的重视程度明显高于集装箱和滚装运输。

【/h/]今年4月，招商轮船总经理王永新在业绩说明会上指出，油分散业务仍是公司的传统优势，并详细介绍了细分船型的具体进展。在2023年年报中，招商轮船将自身定位为双核主业，油气运输和干散货运输为有机补充。

【/h/]从船队规模来看，招商局轮船控制的油轮有57艘，散货船有93艘，明显高于22艘滚装船和19艘集装箱船。在业绩贡献方面，集装箱和滚装船业务对营收和净利润的贡献不及油轮和干散货航运。

【/h/]值得注意的是，安通控股现有股东中也有“招商系”的身影。目前，安通控股的控股股东是赵航物流和招商局港口（001872。SZ）持有赵航物流33.33%的股份，也是安通控股的第三大股东，截至一季度末持股比例为6.83%。

【/h/]若本次交易顺利完成，招商局系对安通控股的持股比例可能进一步增加。对此，有业内人士认为，这可能拉开招商局集团“第三次创业”的序幕。

【/h/]2023年12月，招商局集团在深圳举办【/h/]2023创新大会暨“第三次创业”研讨会。招商局集团董事长苗建民就推进“第三次创业”提出七项工作要求；2024年4月，招商局集团副总经理冯伯明在接受媒体采访时表示，2024年将是招商局集团“第三次创业”的“发力之年”。

【/h/]按照冯伯明的说法，“第一次创业”是洋务运动期间该集团组织全国航运，从而开创了中国现代港航业。改革开放时期，“二次创业”开始发展蛇口工业园区，这是1979年中国第一个对外开放的工业园区，开创了企业办园区、建港口、开银行、建商品房、造集装箱的先河。

【/h/]第三次创业聚焦推动传统产业转型升级，加快发展战略性新兴产业。在交通物流领域，招商局集团将聚焦物流业务的数字化升级和航运业务的低碳转型。